睿思网讯：8 月 31 日，穆迪、标普全球、惠誉三大国际信用评级机构同日宣布授予华住集团有限公司（H World Group Ltd.）首次主体评级，评级展望均为 " 稳定 "。其中，穆迪授予 "Baa2" 发行人评级，标普与惠誉分别授予 "BBB" 长期发行人信用评级和长期发行人主体评级，评级展望均为 " 稳定 "。

穆迪：庞大客房规模与轻资产战略支撑评级

穆迪评级表示，华住集团的评级反映了其庞大且在持续增长的客房规模、涵盖 30 余个品牌的多元化品牌组合，以及人工智能等先进技术的日益广泛应用。穆迪还预期公司的轻资产战略将支持利润率持续扩张及去杠杆进程，审慎的财务政策为其低杠杆水平、强劲的自由现金流及优异的流动性提供支撑。

穆迪预计，在行业持续整合及品牌组合多元化的支撑下，华住集团未来 12 至 18 个月营收将以每年高个位数百分比的速度增长。以调整后债务 /EBITDA 衡量的杠杆水平，将从 2025 年的 2.8 倍降至 2027 至 2028 年的约 2.5 倍。截至 2026 年 6 月，公司持有约 156 亿元人民币现金及现金等价物。

标普：轻资产模式助推盈利提升

标普预计，华住集团将在未来 12 至 24 个月内在中国保持稳固的市场地位，并继续扩大酒店网络，同时将债务与 EBITDA 之比保持在 2.0 倍以下。根据行业咨询公司 Frost & Sullivan 的数据，华住集团是中国第二大酒店集团，2025 年在所有酒店连锁中的客房份额约为 13%。

标普指出，华住集团的忠诚度计划拥有超过 3 亿会员，集中的数字基础设施和采购平台降低了单店运营成本。轻资产模式下，公司来自特许经营及管理加盟酒店的收入占比预计将从 2025 年的 47% 上升至 2027 年的 54%，EBITDA 利润率有望从 54% 提升至 56%。标普预计 2026 至 2027 年间公司客房数量每年将增长 10% 至 12%。

惠誉：多元增长驱动力支撑信用状况

惠誉指出，按客房数量计华住集团为全球第四大酒店集团，拥有与 "BBB" 级国际酒店集团相当的运营规模。2022 至 2025 年间，公司客房复合年均净增长率达 17.3%，居全球前列。

惠誉认为，华住集团庞大的会员忠诚计划是核心竞争优势之一—— H Rewards 会员数量超过 3 亿，贡献 70% 以上的房间预订，直销渠道占比超过 65%，远高于行业均值。其自主研发的数字化系统覆盖酒店运营全价值链。惠誉预计未来三年华住集团客房数量将每年增长 9% 至 12%，国内单房收益已从 2025 年第四季度起恢复增长。

惠誉同时指出，华住集团超 80% 收入和 90%EBITDA 来自中国，地域集中度较高。但公司持续向轻资产模式转型，有助于降低运营杠杆、减少盈利波动并提升自由现金流生成能力。