交银国际证券有限公司童钰枫近期对卓胜微进行研究并发布了研究报告《静待行业反转，维持中性》，下调卓胜微目标价至 78.0 元，给予中性评级。

卓胜微 ( 300782 )

2Q26 利润端压力仍在：卓胜微 2Q26 营收 9.82 亿元（人民币，下同），1H26 总体收入 18.1 亿元，同比增长 6.2%。单季毛利率 14.7%，同比降约 12.3 个百分点，环比降约 3.8 个百分点。1H26 总体扣非净利润为 -3.71 亿元，较去年同期 -1.47 亿元有所扩大。管理层指出盈利下滑的主要原因是公司在 Fab-Lite 转型期间因持续的产能建设投入，折旧带动成本费用的增加及供应转化影响，产品结构变化，叠加由 AI 引发的产业链供给侧需求挤兑和原材料价格上涨及竞争仍然激烈等综合因素的影响。截至报告期末，6 英寸晶圆生产线已稳定保持单月 1.5 万片的产能能力。通过芯卓资源平台实现的生产制造、工艺 12 英寸产线进入稳定生产阶段，已形成每月 9000 片晶圆量产能力，工艺布局覆盖 SOI、IPD、BCD、SiGe 等特色异质材料及特种工艺。

确立向光互联领域战略延伸：公司在 1H26 确立向光互联延伸的战略。管理层认为，光互联与公司现有射频业务具备良好的战略协同：技术上，二者同属高频高速电子领域，公司芯卓工艺平台的技术能力可实现有效迁移与复用；运营上，Fab-Lite 模式在光互联领域同样适用且价值突出。从海外经验看，我们认为射频前端产线向光互联转型或是近期产业趋势。我们计算海外部分厂房改造和设备调试时间限度大概为 2 年以上，而中国内地的工程人才，基础设施等优势或加快这一速度。

维持中性评级，下调目标价：考虑到整体射频前端终端市场受到关键芯片和原材料的涨价影响，我们判断射频前端需求 / 出货量压力或持续，并至少持续到 1H27。我们调整 2026/27/28 年收入预测到 39.2/44.5/50.0 亿元（前值 40.3/46.2/54.1 亿元），下调毛利率预测到 16.4%/18.8%/19.9%（前值 19.3%/22.7%/24.6%），并调整 2026/27/28 年净利润预测到 -6.13/-3.32/-2.30 亿元（前值 -3.94/-1.14/-0.03 亿元）。我们维持公司中性评级，目标价 78 元，对应 10 倍 2027 年市销率。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 100.15。

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