中邮证券有限责任公司李帅华 , 杨丰源近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《金价上涨对冲产量下滑，业绩同比高增》，给予赤峰黄金买入评级。

赤峰黄金 ( 600988 )

事件：公司发布 2026 年半年报，报告期内实现营业收入 70.18 亿元，同比 +33.11%；归母净利润 17.32 亿元，同比 +56.50%；基本每股收益 0.92 元，同比 +46.03%；经营活动现金流量净额 18.80 亿元，同比 +16.60%。

技改叠加硫酸供应受限，矿产金产量同比下滑

2026H1 公司自产金收入 61.78 亿元，同比 +30.16%，毛利率 61.63%，同比 +7.11pct。自产金销售均价 1008.52 元 / 克，同比 +44.08%，售价大幅上行是收入增长的主要来源。

2026H1 公司自产金产量 6149.24 千克，同比 -8.96%，销量 6125.63 千克，同比 -9.45%，主要系老挝塞班矿山技改施工和硫酸供应受限导致产量低于预算。产量下滑由金价上涨对冲，自产金收入仍实现正增长；中期增量有望来自加纳瓦萨 ADK 斜坡道（下半年预计贡献 18 万吨矿石）及境内矿山扩建项目。

税费提升叠加产量下滑，成本暂时上行

2026H1 矿产金单位营业成本为 383.44 元 / 克，较上年同期的 319.06 元 / 克上升约 20.18%，总体成本上涨幅度较大。主要原因：一是税费提高。金价上涨导致资源税、权益金及可持续发展税同比提升，加纳 2026 年 4 月调整资源税，由 5% 调整为 5%-12% 阶梯税率，进一步拉高了单位成本；二是部分矿山技改，大规模检修等影响黄金产量。我们认为，随着公司技改检修的完成，公司 26H2 产量有望恢复，成本有望下降。

紫金有望入主，公司运营有望进一步改善

2026 年 3 月 22 日，公司控股股东、实际控制人李金阳女士及其一致行动人浙江瀚丰创业投资合伙企业（有限合伙）与紫金黄金（集团）有限公司签署了《关于赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司的股份转让协议》，李金阳女士及其一致行动人拟将所持合计 241,925,746 股无限售流通股全部转让予紫金黄金；2026 年 3 月 22 日，经公司第九届董事会第六次会议批准，公司与紫金黄金签署了《战略投资协议》，公司拟向紫金黄金发行 310,902,731 股 H 股普通股。以上交易完成后，紫金黄金将成为公司控股股东。紫金入主后，公司运营能力有望进一步改善。

盈利预测

我们预计 2026-2028 年，黄金价格有望继续上行，预计归母净利润为 43.39/54.02/66.55 亿元，YOY 为 40.75%/24.52%/23.20%，对应 PE 为 20.15/16.18/13.14。综上，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

美联储加息节奏超预期；项目投产进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，联储证券李纵横研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 93.18%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 58.44 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.18。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 53.74。

本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。