截至目前，A 股上市公司半年报已悉数披露完毕，部分行业明显超出市场预期。

基本面作为投资的核心锚点，通过透视其趋势变化，或可为接下来的投资方向提供一定启示。我们系统梳理了各行业半年报数据，以探寻行业景气度边际变化。

在已如期披露业绩的 5545 家 A 股上市企业中，盈利企业达 4134 家，占比 74.55%，接近三分之二实现盈利；营收同比增长的企业为 3508 家，占比 63.26%；净利润同比增长的企业为 2809 家，占比 50.66%。总体来看，上市公司基本面呈现稳健改善。

从总量角度看，整体营收同比增长 11.45%，归母净利润同比增长 18.56%；剔除波动幅度超过 1000% 的极端值后，营收平均增幅仍为 11.45%，归母净利润平均增幅为 1.34%，盈利能力逐步修复。

分行业看，受上半年国内经济 K 型分化影响，K 型上沿行业盈利能力大幅改善，而下沿行业基本面依然承压，结构性分化明显。我们进一步从盈利能力、质量等维度进行了细致梳理。

从盈利企业家数占比看，银行业达 100%，非银金融为 97.40%，公用事业为 94.37%，金融与公用事业发挥压舱石作用；房地产、软件服务、建筑等行业排名靠后，其中房地产与软件服务占比不足 50%，盈利面临较大挑战。

从净利润增长企业数量占比看，非银金融、银行、煤炭、半导体、有色金属分别为 90.91%、85.71%、74.29%、71.07% 和 70.37%，位居前列，整体盈利能力较强；而耐用消费品、家电、钢铁、建筑分别为 28.00%、33.68%、36.96% 和 38.22%，均低于 40%，盈利质量相对较差。

在营收和净利润增幅方面，我们分别测算了行业整体增幅与平均增幅。从行业整体看，24 个行业营收同比增长，9 个行业同比下滑。半导体、有色金属、非银金融与硬件设备营收增幅靠前，分别增长 69.77%、26.60%、26.43% 和 26.25%，科技、有色与金融板块景气度高企；房地产、建筑、建材等地产链行业受房地产市场低迷影响，营收降幅靠前。

归母净利润方面，22 个行业同比增长，11 个同比下滑。半导体、造纸与包装、有色金属、化工净利润增幅靠前，分别增长 538.32%、89.13%、86.77% 和 84.10%，其中半导体板块净利润由去年同期的 258.6 亿元大幅增至 1501.9 亿元，长鑫科技单家公司贡献 776.1 亿元，占板块净利润的 51.67%；剔除长鑫科技后，板块净利润为 725.82 亿元，同比仍增长 180.67%，行业盈利显著改善。耐用消费品、钢铁、建材、食品饮料、国防军工等板块净利润降幅较大，均超过 30%，盈利承压。

综合营收与净利润表现，半导体、有色金属、非银金融、硬件设备、化工等 19 个行业实现双增长；汽车与零配件、食品饮料、耐用消费品、家电、企业服务 5 个行业营收微增但净利润下滑；消费零售、房地产呈现营收下滑但净利润增长，其中房地产整体仍亏损，但亏损幅度同比收窄；建筑、国防军工、建材、钢铁、纺织服装、电信、消费者服务、公用事业则出现营收与净利润双降。

从行业平均净利润增幅看，剔除波动超 1000% 的极值后，非银金融、有色金属、半导体、化工分别增长 73.99%、73.40%、62.49% 和 47.39%，增幅领先；房地产、钢铁、建材、耐用消费品等降幅较大。

综合来看，A 股上市公司基本面延续稳健修复，为市场提供底部支撑，但行业分化依然明显。硬件设备和半导体等AI 链、有色金属、化工、非银金融等行业景气度较高，地产链与消费链则持续承压。

对于九月及四季度，我们认为上市企业整体业绩修复势头有望延续。一方面，硬件设备、半导体等 AI 产业链，以及有色金属、化工、创新药、储能等板块高景气度有望维持；另一方面，基本面承压的消费板块有望获得政策端持续支撑，或逐步企稳，整体修复动能有望向外扩散。配置上，我们建议可立足基本面，关注高景气有望延续的硬件设备、半导体、有色金属、创新药和 CXO 以及储能板块，同时结合政策面把握处于低位的消费板块估值修复机会，并可综合配置银行、煤炭等高股息品种，以增厚安全边际。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。

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编辑：胡伟

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