原创｜袁洲 编辑｜X

德赛西威 2026H1 营收 149.01 亿元，同比 +1.75%，归⺟净利润 12.45 亿元同比 +1.81%，依靠座舱新品与出海境外收⼊同比 +55.7%，在国内乘⽤⻋销量 -6.0% 的市场环境下实现双正增⻓。

这份财报的结构性看点在于 " 引擎切换 "：过去⼏年驱动公司⾼增⻓的智驾业务进⼊产品换代空档期，座舱、海外、机器⼈域控接过了增⻓接⼒棒。年化销售额超 220 亿元的新项⽬订单，同⽐ +20% 意味着换挡之后仍有后劲。需要留意的是⽑利率下滑 1.25pct，系存储芯⽚涨价；与经营现⾦流同比下滑 -35.1%，系存货 +75% 主动备货所致，Q2 单季⽑利率环⽐ +0.85pct 已现修复。

财报亮点：

出海量利⻬升：境外收⼊ 16.17 亿元（+55.71%），占⽐升⾄ 10.85%（+3.76pct），境外⽑利率同⽐ +2.41pct；西班⽛智能⼯⼚ 2026 年 7 ⽉试产。

订单储备充沛：2026H1 新获年化销售额超 220 亿元的项⽬订单，同⽐ +20%+；智能功放获上汽⼤众 / 上汽通⽤ /CAT/ 北汽定点，⻋⾝区控下半年规模化交付。

机器⼈域控已量产：⾯向具⾝智能的机器⼈域控实现量产，与多家具⾝智能企业深度合作；低速⽆⼈⻋ " 川⾏致远 " 在⼴东多地投放运营。

潜在风险：

智驾业务回落：收⼊ 39.18 亿元（-5.53%），客⼾销量⾛弱叠加产品换代导致单⻋价值量波动，换代周期⻓短决定这块业务何时重回增⻓。

⽑利率承压：H1 ⽑利率 19.08%（-1.25pct），存储芯⽚等原材料涨价是主因，涨价周期未⻅顶前修复幅度有限。

现⾦流与备货：经营现⾦流 10.63 亿元（-35.1%），存货 69.94 亿元（+75.0%）——芯⽚主动备货占压营运资⾦，若需求不及预期将转化为跌价压⼒。

业绩总览

2026 年上半年，公司实现营业收⼊ 149.01 亿元，同⽐ +1.75%；归⺟净利润 12.45 亿元，同⽐ +1.81%；扣⾮归⺟净利润 12.25 亿元。同期国内汽⻋销量同⽐ -4.1%、乘⽤⻋ -6.0%。

分季度看，Q2 收⼊ 84.06 亿元，环⽐ +29.4%、单季利润同环⽐⾼增，Q2 单季⽑利率 19.45%，环⽐ +0.85pct，修复趋势显现。

座舱扛起增⻓：智能座舱收⼊ 97.56 亿元（+3.14%），占主营 65%。增量来⾃座舱新品：HUD 在上汽⼤众、⼀汽 - ⼤众、东⻛⽇产规模化量产交付；智能功放获上汽⼤众、上汽通⽤、CAT、北汽定点；⻋⾝区控预计下半年规模化交付。

智驾进⼊换代空档：智能驾驶收⼊ 39.18 亿元（-5.53%），主因下游客⼾销量⾛弱叠加产品换代带来的单⻋配套价值量波动——这是域控产品从⼀代平台向下⼀代切换时的典型 " ⻘⻩不接 "，⽽⾮份额丢失：同期新获订单仍在增⻓。

其他业务：含机器⼈域控、⽆⼈⻋、智能进⼊等创新业务，增速最快但体量尚⼩（12.27 亿元）。

出海业务是最大亮点

量利⻬升：境外收⼊ 16.17 亿元（+55.71%），占收⼊⽐重 10.85%（+3.76pct）；境外⽑利率同⽐ +2.41pct。

产能落地：西班⽛智能⼯⼚三条产线 2026 年 7 ⽉启动试产及样件交付，显⽰屏、域控产线量产导⼊，欧洲本地化交付能⼒成型。

芯片涨价致毛利和现金流下滑

⽑利率下滑主因是存储芯⽚涨价。H1 ⽑利率 19.08%，-1.25pct 与产品结构调整；Q2 境外收⼊占⽐提升推动单季⽑利率环⽐ +0.85pct，出现修复拐点。

费⽤管控对冲了⽑利率下滑。Q2 四费率同环⽐下降，单季利润同环⽐⾼增——这是净利率（8.4%）能在⽑利率下⾏期保持⾏业领先的原因。

现⾦流下滑系主动备货。经营现⾦流 10.63 亿元（-35.1%），存货 69.94 亿元（+75.0%）。在芯⽚涨价周期⾥加⼤备货是理性经营决策，但它把利润表的压⼒转移到了资产负债表，若需求兑现则是低成本库存，需求不及预期则变成跌价减值。

从 " ⻋企的域控供应商 " 到 " 机器⼈的脑 "

过去五年德赛西威在智能座舱与智驾域控两个增量最⼤的赛道做到头部份额，这套能⼒，能否从汽⻋复制到机器⼈？

域控业务

机器⼈域控与汽⻋智驾域控在技术上同源：都是 " 感知 - 决策 - 控制 " 的实时计算平台，对算⼒调度、功能安全、⻋规级可靠性的要求⼀脉相承。德赛在智驾域控上积累的硬件设计、中间件与量产经验，是多数纯软件背景竞争者不具备的。

从数据来看，机器⼈域控产品已实现量产，并同步开展多种⽅案开发，与多家具⾝智能企业开展深度战略合作——从 " 送样 " ⾛到了 " 量产 "，在系列已覆盖公司中，这是域控路线兑现最快的⼀家。

低速⽆⼈⻋

" 川⾏致远 " 低速⽆⼈⻋已在⼴东多地投放运营，落地农贸、快递、⼯业原材料运输等九⼤场景，与多家客⼾达成合作意向并陆续交付。

低速⽆⼈⻋的更大的意义在验证 " 域控 + 运营 " 的闭环：真实场景的数据回流、⻋规级产品的场景适配、B 端客⼾的运营服务——这三件事都是机器⼈⼤规模商⽤前的必要演练。

在具身智能产业链的分工中，有做运动系统（执行器）的、做整机本体的、做控制与能源的，而德赛的位置是做脑。其独特性在于不离开自己的技术主航道——机器人的 " 脑 " 与汽车的 " 脑 " 复用同一套能力栈，研发投入的复用率最高；但这也意味着天花板取决于具身智能行业对 " 车规级脑 " 的真实需求何时起量。

竞品对比

德赛西威净利率达到 8.4% 领跑四家——在硬件属性的智能化公司里做到了接近软件公司的盈利水平，靠的是规模效应与费用管控。值得注意的是增速对比：华阳集团（+30.4%）与中科创达（+30.5%）都在以 30% 的增速追赶——前者在座舱电子（HUD、座舱域控）上与德赛正面竞争，后者作为 " 软件系 " 对手在智驾平权、大模型上车浪潮中弹性更大。

德赛 +1.8% 的增速在四家中偏后，域控硬件正经历从 " 高速渗透 " 到 " 存量换代 " 的阶段切换，这也是本期智驾收入回落的行业背景。经纬恒润作为智驾域控的直接对手仍在亏损投入期（净利率 -14.6%）。

结论

核心亮点：车市下行期收入利润双正增长，Q2 环比修复明确；出海 +55.7% 量利齐升，西班牙工厂落地；年化 220 亿新订单（+20%）+ 机器人域控量产，换挡之后有后劲。

潜在风险：智驾换代空档期的长度不确定；存储芯片涨价对毛利率的持续压制；存货 +75% 的主动备货若遇需求不及预期，存在跌价减值风险。

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