9 月 29 日，停牌多日的广汽集团（601238.SH）复牌交易，股价几乎没有任何犹豫，迅速被大单一笔封死在涨停板上。截至收盘，涨停板上的封单依然坚挺。

资本市场真金白银堆出来的涨停，是投资者投给广汽的一张 " 信任票 "。让资金如此兴奋的，是前一天晚上终于落地的那只 " 靴子 "。

9 月 28 日，广汽集团发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，正式披露：公司拟通过发行股份的方式，购买一汽股份持有的一汽丰田 50% 股权，并同步发行股份募集配套资金，发行价格为 5.75 元 / 股。而 5.75 元 / 股，较停牌前 5.09 元，大幅度溢价。这足见各方对此次双方合作的信心以及对广汽未来发展的认可。

就在 9 月 29 日广汽集团开盘涨停半小时后之后，中国一汽与广汽工业集团正式签署战略合作框架协议，又一重磅消息为这次 " 在一起 " 添一把火。

一边是广汽的控股股东，一边是一汽股份的控股股东，两个母公司终于走到了前台。两大汽车集团以资本为纽带，正式 " 在一起 "。

" 在一起 " 背后所引发的广汽做大做强想象空间，令中金、大摩、花旗等知名投行机构纷纷看多广汽，集体调高了广汽的目标股价。

1

开创 " 在一起 " 的新模式：

一场 " 以资产、资本为纽带 " 的双向奔赴

复盘这场合作，先要厘清一个关键问题：这一次，广汽和一汽到底 " 图什么 "？

按照方案，这是一次典型的 " 发行股份购买资产 + 配套融资 "。交易完成后，广汽集团将同时手握广汽丰田、一汽丰田两家合资公司，市场常说的 " 南北丰田 "，将被纳入同一个上市平台统筹运营。

更微妙的变化在股权结构上。由于以发行股份支付对价，交易完成后，一汽方面将成为广汽集团的重要股东。这意味着，广汽与一汽这两大股东，从此被同一份股权、同一份利益深度绑定。

这不是一次简单的财务投资，而是一场 " 以资产、资本为纽带 " 的双向奔赴。

双方在官方新闻稿中这样写道：

" 双方将依托资产资本联动，以科技创新为驱动力，逐步深化拓展合作边界，推动产业资源跨区域高效协同，携手实现经营提质增效，共促中国汽车产业发展升级。"

而在业界看来，双方这次合作也跳出了单一企业竞争逻辑，开展战略合作。此举将有利于充分发挥广汽在新能源与智能化转型、自主品牌发展及产业生态协同等方面的优势，以及一汽在整车、产业链等多领域的积累与布局优势，充分释放协同价值。

正当中国汽车行业陷入存量搏杀，广汽一汽两家头部车企选择的不是彼此消耗，而是握手协同。这背后，是一笔算得越来越清楚的 " 大账 "。

2

优质资产注入：

盈利的安全垫，正在变厚

市场最关心的，永远是最实在的问题：一汽丰田 50% 股权，到底能给广汽带来什么？

在功夫汽车看来，答案可以浓缩成一句话：在广汽盈利筑底的关键阶段，注入一块稀缺的优质资产，直接增厚盈利、垫高安全垫。

当前的广汽，正处在新能源转型、自主品牌快速发展的盈利筑底期。而一汽丰田，无疑是当下合资板块里相当 " 能打 " 的一个。

数据显示，2025 年，一汽丰田全年销量达 80.55 万辆，同比增长 0.7%。放在行业大背景下看，这份成绩单的含金量更高。过去两年，合资品牌普遍承压，不少曾经风光的合资品牌销量接连下滑、甚至退出市场。在一片 " 过冬 " 声中，一汽丰田还能逆势稳住盘、保持正增长，其盈利能力和经营韧性，显得尤为稀缺。

更值得期待的是 " 南北丰田 " 协同之后的化学反应。

根据中国汽车工业协会数据，2025 年，南北丰田合计销量占合资乘用车销量的比例为 17.03%，市场份额位居合资品牌前列。

此前，一汽丰田与广汽丰田各自独立运营，在产品、供应链、渠道、营销上 " 双线并行 "。这种模式在行业高速扩张期能快速瓜分红利，但在存量竞争、智能电动快速迭代的新阶段，资源分散、重复投入的问题日益凸显。

本次交易落地后，" 南北丰田 " 在产品规划、零部件采购、营销资源上有望统筹协调，减少重复投入、分摊技术成本、放大规模效应。合资板块的盈利基本盘，将被进一步夯实。

如果说优质资产注入是 " 输血 "，那么广汽自身的修复，就是 " 造血 "。

最新的市场数据，已经释放出明确的反转信号。

自主板块，2026 年 1 — 8 月累计销量超过 46.15 万辆，同比增长 31.44%，连续 6 个月保持双位数增长；海外出口 1 — 8 月达 17.2 万辆，同比大增 136%，成为广汽名副其实的 " 第一增长曲线 "。

这样的势能，来自一场刀刃向内的改革。

2025 年以来，广汽集团党委书记、董事长冯兴亚多次强调，" 番禺行动 " 改革的核心，是要以 " 用户为中心 " 重构业务流程，目标是强化 " 更懂用户、反应更快、技术更强 " 的企业竞争力。

如今，这场改革的成效，正在被一款款新车 " 写 " 在销量榜上。

埃安 i60，8 月终端销量超过 1.1 万辆，连续多月销量过万，稳居 A 级双动力 SUV 前列；埃安 N60，累计 4 个月拿下 10 万— 13 万元级激光雷达 SUV 销冠。

新车的爆发力同样惊人：9 月上市的传祺越 7，仅用 30 分钟订单就突破 1.6 万辆；9 月 23 日上市的启境 GX7，前 18 个小时便斩获 15318 辆大定订单。

从一款车到一张 " 产品矩阵 "，广汽围绕用户需求重构的整套流程，已经开始真正 " 长出 " 产品力。

功夫汽车认为，一边是稀缺优质资产注入 " 输血 "，一边是自主改革见效 " 造血 "。外力与内功同频共振，广汽的盈利反转安全垫，正在肉眼可见地变厚。

3

 集体上调目标价：

投行们拿起了计算器

如果是，涨停是情绪的集中释放，影响这轮行情走向的，则是专业机构怎么算账。

合作消息一出，中金公司、摩根大通、花旗等多家知名机构纷纷表态，集体上调广汽集团目标价，给出的判断一个比一个积极。

中金公司认为，若项目落地，这有望成为央地车企跨区域整合的重要先例，释放出积极的 " 反内卷 " 信号，并带动市场情绪转暖。

该行指出，一汽与广汽在资源禀赋上形成了较强的互补。若向广汽注入优质合资资产，一定程度上有望改善其利润表；中长期来看，双方在智能电动研发、联合采购、渠道整合及出海等方面的合作，都值得期待。

摩根大通对短期股价反应更为乐观。该行参考类似并购情景后判断，广汽股价在交易宣布落实的初期，可能有 20% 至 30% 的升幅。

在摩根大通看来，中国汽车行业产能过剩问题突出，行业 " 非常需要整合 "。这笔拟议交易，长远有助于整合丰田在华业务，并进一步探索自主品牌之间的协同。

花旗银行将广汽、一汽的整合，视为中国推动国有车企整合的 " 首个具体行动 "，认为其将对广汽带来短期正面情绪，并将广汽目标价上调至 2.3 港元。目前港股股价已经超越了这个目标价，足以说明国际资本市场对广汽一系列改革的认可。

花旗推测，重组目标可能与一汽丰田、广汽丰田有关。整合之后，有望打造一个年产约 120 万至 130 万辆的统一平台。通过车型合理化、联合采购以及经销网络整合，预计分别可节省销售成本约 2 至 3 个百分点、销售及行政开支约 1 至 2 个百分点。

显然，在投行巨头们看来，本次涨停不是一时的情绪，而是有基本面支撑的价值重估。

4

功夫拍案

本轮合作对广汽而言，短期看，是优质资产注入带来的盈利修复与情绪催化；中长期看，是技术、采购、渠道、出海全方位协同所打开的想象空间。

盈利反转的底，正在被夯实；单打独斗的时代正在落幕，" 在一起 " 的故事才刚刚开篇。

这一次，广汽的做大做强，值得被认真期待。

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