摩根士丹利明星分析师 Adam Jonas 以亲身驾驶体验为据，发出了迄今对特斯拉全自动驾驶系统（FSD）最具说服力的背书——他认为，" 车形机器人 " 所代表的自动驾驶难题已接近解决。

追风交易台消息，据摩根士丹利最新研究报告，Adam Jonas 在过去 12 个月内累计使用 FSD 行驶 2713 英里，占其特斯拉 Model Y 总里程的 33%。

他表示，自己已在 100% 的出行中启用 FSD，实际由系统驾驶的里程占比估计在 98% 至 99% 之间。上周，FSD 甚至完成了一次从其住所到摩根士丹利时代广场总部、全程 28 英里的往返行驶，全程零人工干预。Jonas 直言：" 如果你看到我坐在 Model Y 里，我不是在开车。"

这份报告的发布，进一步强化了市场对特斯拉 FSD 技术成熟度的预期，也令外界重新审视自动驾驶商业化落地的时间表。摩根士丹利对特斯拉（TSLA.O）维持 Equal-weight 评级，目标价 400 美元，当前股价为 357.45 美元。

分析师亲测：FSD 已让人 " 完全放松 "

Adam Jonas 在报告中以第一人称详述了其使用 FSD 的切身感受，措辞罕见地带有个人色彩。

他表示，自己从 15 岁开始驾车，而特斯拉 FSD 已彻底改变了他对驾驶的认知。" 过去使用 FSD 时我必须保持注意力。但现在不需要了。过去一年，每当我启用 FSD，我会完全进入 ' 放空 ' 状态——听有声书、发邮件、跟着 Rush 乐队打空气鼓——直到抵达目的地。"

Jonas 还表示，他对 FSD 的信任程度已超过网约车司机——他愿意让 FSD 带着自己的孩子独立完成长途旅程，而不愿选择人类驾驶的共享出行服务。值得注意的是，他同时坦承，目前尚未能说服妻子信任 FSD，而其妻子才是这辆车的主要驾驶者。

里程数据：特斯拉 FSD 规模效应已现

报告援引特斯拉官方 FSD 车辆安全报告数据，从规模维度呈现了 FSD 的技术积累深度。

截至报告发布时，特斯拉 FSD 累计行驶里程即将突破 150 亿英里。整个特斯拉车队目前每分钟在 FSD 模式下行驶约 24000 英里——相当于每分钟完成迈阿密至安克雷奇的多次往返，或从迈阿密延伸至西雅图再到旧金山的距离。

摩根士丹利测算，这一速度约为音速（每分钟约 12.8 英里）的 1800 倍。从市场渗透率角度看，该行估计特斯拉 FSD 目前约占美国消费者总行驶里程的 0.34%，并预计在未来 18 至 24 个月内有望升至约 1%。在特斯拉车辆高度集中的地区（如旧金山湾区），这一比例可能达到全国平均水平的数倍。

目标价构成：机器人与自动驾驶是核心估值支柱

摩根士丹利对特斯拉的 400 美元目标价由五部分构成，自动驾驶与机器人业务合计贡献超过半数估值。

具体而言：核心汽车业务贡献 45 美元 / 股，基于 2040 年约 850 万辆销量及 8.4% 的 EBIT 利润率测算；网络服务贡献 144 美元 / 股，假设 2040 年 80% 的 FSD 附加率及每月 240 美元的 ARPU；特斯拉出行（Mobility）贡献 120 美元 / 股，基于约 500 万辆车、每英里约 1.33 美元的收费测算；能源业务贡献 35 美元 / 股；人形机器人（Humanoids）以 50% 概率折现后贡献 56 美元 / 股。

摩根士丹利认为，如果 FSD 渗透率继续提升、无监督 FSD 落地，Robotaxi 和 Optimus 机器人取得进展，都可能进一步打开特斯拉的估值空间。不过，传统车企、中国车企和科技公司的竞争，以及 FSD、Robotaxi 商业化进展、监管政策、中国市场表现和当前估值水平，仍是需要关注的风险。