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撰文   |   杜咏芳

编辑   | 张   南

设计   |   甄尤美

题图   | XY-AI

9 月 28 日，一汽与广汽的结盟有了更明确的方案。广汽集团披露，拟通过发行股份，购买一汽股份持有的一汽丰田全部 50% 股权。

资本市场随即作出反应。9 月 29 日，广汽集团 A 股复牌开盘 " 一字涨停 "，报 5.60 元，涨幅 10.02%；H 股早盘一度升至 2.685 港元，涨幅超过 5%。同日，中国一汽与广汽工业签署战略合作框架协议，进一步明确集团层面的合作方向。

这一方案，比此前的猜测更进一步。9 月 15 日，《汽车商业评论》在《贾可：一汽广汽结盟，" 新共生 " 的第二种答案》中判断，中国一汽可能以一汽丰田 25% 的股权换取广汽集团股份。如今，从 25% 的猜测到 50% 的方案，合作的分量明显加重。

中方股东关系的调整，为南北丰田进一步协调产品开发、生产与销售资源创造了条件，也让双方如何分工成为值得关注的问题。

9 月 29 日，《汽车商业评论》走访一汽丰田和广汽丰田 4S 店后发现，南北丰田在产品与市场上的不同特点，恰好为观察双方如何分工、合作价值何在提供了一个具体切口。

基于这一观察，《汽车商业评论》认为，如果未来设立新的协同运营平台，由广汽侧更多统筹本土研发、制造、供应链与采购，由一汽丰田原有团队更多发挥营销、渠道及客户经营经验，是一个值得讨论的方向。

不过，目前公告尚未确认这一平台及职责划分，具体安排仍须一汽、广汽与丰田共同商定。

南北丰田，需要把各自的长处接起来

在所到的一汽丰田店，约 10 款展车中只有一款纯电车型 bZ5。现场有两三组顾客，年龄在五十岁左右；接受询问的两位顾客都在看燃油版 RAV4 荣放。销售人员表示，该店 bZ5 月销量约两三辆。

广汽丰田店则同时展示、销售纯电 SUV 铂智 3X 和纯电轿车铂智 7，现场顾客相对年轻，也更热闹。

个别门店的情况不能代表全国市场，但销量结构提供了更宽的观察视角。

2026 年上半年，一汽丰田销量约 27.37 万辆，广汽丰田约 34.11 万辆；一汽丰田 bZ 系列纯电车型合计约 1.15 万辆，广汽丰田铂智系列两款新车合计约 5.19 万辆。两家企业都在推进纯电转型，目前形成的市场规模存在差别。

2025 年全年，一汽丰田还以约 80.55 万辆的销量领先广汽丰田。进入 2026 年，南北丰田的位次发生了变化。

对一汽丰田而言，荣放、卡罗拉锐放、亚洲龙等车型积累的用户信任，以及围绕这些产品建立的销售服务体系，仍是重要基础。如何用更有吸引力的新能源产品承接老用户换购、吸引新用户进店，是这套体系继续发挥价值的关键。

广汽丰田的本土化探索，则已积累了一些产品经验。铂智 3X 在主流价格带打开市场，铂智 7 进一步丰富产品组合。广汽集团披露，今年 7 月铂智系列销量为 12002 辆，其中铂智 3X 为 9546 辆。本土研发、供应商协作和产品定义，正在转化为实际销量。

这种差异，为双方互补提供了具体方向：让已经得到市场验证的产品开发经验获得更广泛应用，也让长期经营形成的渠道和客户关系拥有更丰富的产品支撑。

双方已有的研发合作，可以成为进一步协同的基础。丰田已经在中国建立 "ONE R&D" 和中国首席工程师体制，bZ5 与铂智 3X 均有本土团队参与主导。股权关系调整后，南北丰田有机会更充分地交流产品经验，共同安排下一代车型的开发重点，减少相近产品的重复投入。

渠道端也可以根据区域需求逐步探索共享，使已有网点在销售和服务中发挥更大作用。具体分工仍有待明确，但要解决的问题已经清楚：怎样让产品开发更贴近市场，让成熟的销售服务体系更有效地承接新产品。

技术、供应链与海外，双方各有合作的基础

南北丰田是此次合作的起点。一汽与广汽在集团层面建立资本联系后，更广泛的产业资源也有了相互连接的机会。

一汽的基础，是长期积累的整车研发制造、产业链布局、品牌运营和市场体系；广汽则在新能源、智能化和产业生态建设等方面持续投入。公告将双方的合作方向明确为资源共享、优势互补，深化技术、供应链及市场等领域协同。

这种互补首先体现在研发和制造之间。广汽累计自主研发投入超过 670 亿元，在星灵架构 4.0、夸克电驱、弹匣电池等领域已有积累。一汽在整车工程、制造和产业链上的资源，则为技术应用和产业化提供了另一类基础。双方有望通过共享研发成果、扩大技术应用规模，分摊持续增长的创新成本。

供应链合作同样具有规模条件。按照 2025 年销量计算，一汽、广汽合计达到约 500 万辆。如果能够在零部件和原材料上推进联合采购，两家企业的市场规模就有机会转化为共同的成本优势。相关收益既服务于合资业务，也有望为双方自主品牌的发展提供支持。

海外资源的互补更加直观。

一汽出口网络已覆盖 115 个国家和地区，截至 2024 年底，已建有包括南非、坦桑尼亚等在内的 24 个 KD 生产基地。旗下解放等品牌在多个海外市场具有竞争力，积累了长期经营和本地化发展的经验。

广汽的全球业务覆盖 110 个国家和地区，拥有 746 家海外销售服务网点，已布局 7 座海外 KD 工厂和 9 大海外零部件仓。2026 年上半年，广汽自主品牌出口 12.15 万辆，同比增长 132%，海外业务正在加快发展。

双方在海外都有既有网络和产业布局。未来合作可以围绕产品认证、法规合规、本地化运营、仓储物流、备件、售后和汽车金融展开，使各自积累的资源获得更充分利用。

从这个角度看，一汽与广汽的合作具备双向价值：广汽的新能源技术和产业生态可以扩大应用，一汽的制造、产业链及海外经营经验也有机会进入更广泛的合作项目。

合资利润，为自主转型争取时间

这笔交易的财务价值，需要放到广汽自身的转型进程中理解。

广汽公告披露的未经审计数据显示，一汽丰田 2024 年、2025 年净利润分别约为 47.17 亿元和 42.34 亿元，2026 年上半年约为 10.09 亿元。它仍是一项具有盈利能力的资产。

交易完成后，一汽丰田预计成为广汽的共同控制企业，财务数据不并入广汽合并报表，相关收益主要通过投资收益体现。50% 股权究竟能贡献多少利润，需要结合未来经营和最终交易安排判断，但增加盈利来源的方向已经明确。

与此同时，广汽自身的产品改革正在接受市场检验。今年前 8 个月，其自主品牌销量超过 46.15 万辆，同比增长 31.44%；其中埃安 i60 在 8 月的终端销量达到 11027 辆。销量增长表明，" 番禺行动 " 推动的产品和流程调整开始产生效果。

从销量回升到盈利改善，还需要跨过研发投入、新产品推广和规模爬坡的阶段。在这个过程中，一汽丰田股权带来的投资收益，有望为广汽继续投入自主品牌提供更稳固的支撑。

发行股份购买资产，也减少了广汽一次性支付大额现金收购款的需要。公告同时提出募集配套资金，拟用于标的公司项目建设、补充流动资金、偿还债务及交易相关支出等。资产注入与融资安排共同作用，能够为后续经营调整提供条件。

对一汽而言，这次交易也改变了其资产的参与方式。通过持有广汽集团股份，一汽有机会分享广汽合资业务、自主品牌及其他业务的发展收益。双方今后衡量合作项目时，除了各自业务的直接回报，也会更加关注共同持股企业的长期价值。

这种利益联系，有助于提高双方投入资源、推进合作的意愿。

央地结盟，先建立能够持续合作的机制

一汽与广汽为什么选择这样的路径，值得放到国有汽车企业改革的现实中看。

两家集团都有完整的业务体系，也各自联系着产业链、地方经济和大量就业。集团层面的全面合并，通常需要同时处理控制权、总部、组织和产业布局等问题。眼前的市场竞争，却要求企业尽快推出新产品、改善经营。

此次方案保留了广汽实际控制人不变的安排，由一汽以存量合资资产换取上市公司股份，先建立稳定的资本联系。它让双方可以从一汽丰田这一具体资产切入，逐项推进业务合作，也为跨区域国资协同降低了起步难度。

这与产业政策的方向相契合。9 月 11 日，国家发展改革委有关负责人在介绍汽车产业 " 十五五 " 规划时提出，支持大型企业集团以市场化、法治化方式推进兼并重组，整合研发、生产资源，减少同质化竞争。一汽与广汽的探索，为央企和地方国企如何共同配置产业资源提供了具体案例。

这种合作方式，在品牌和产品端保留独立决策的灵活性。它对应的正是此次结盟的三层关系——股权联系稳定共同利益，能力共享提高经营效率，差异化经营保留市场活力。

对于体系完整的一汽与广汽，这样的安排有助于减少管理体系全面调整带来的摩擦，使合作可以围绕具体业务逐步推进。

从 50% 股权出发，一汽与广汽已经将战略合作落实到明确的产业资产上。两家企业能否在各自优势之上形成新的竞争力，将决定这次央地结盟的长期价值。

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