来源：新浪基金

距离 924 行情两周年了，我国多个部门出台了一篮子重磅政策，来稳定楼市、提振经济表现。这对于四季度 A 股市场的行情将起到一定的推动作用。9 月 28 日，国常会部署推出增量政策；9 月 29 日，央行发力 PSL 降息、再贷款提额度。三个部门出台了房贷贴息政策，稳定楼市。这一系列政策措施的出台，就是为了让四季度经济能够有所提升，楼市能够企稳。

二季度以来，我国经济出现了增速放缓的迹象，房地产市场继续调整，呈现出成交量萎缩、房价走势低迷不振的情况。GDP 增速从一季度的 5% 滑落到二季度的 4.3%，三季度也面临着较大的增长压力。特别是，虽然今年采取了多种措施来提升消费，包括加大国补力度、以旧换新等等，但是社会消费品零售总额增速从 3 月的 1.7% 下滑到 8 月的 1.4%。无论是企业还是居民部门，贷款出现了比较大的回落。7 月份，新增贷款下降了 3400 亿左右，而存款继续增长。这也说明，当前在经济增速出现回落、增速放缓的情况之下，居民收入预期较低，消费很难有效提振。而房地产开发投资累计降幅也从 2 月的负 10.7% 逐月扩大，到 8 月份已经达到负 19.7%。所以出台这类一揽子政策，是非常必要的。

央行下调了一年期抵押补充贷款利率 0.25 个百分点到 1.5%，同时向六张网首次纳入 PSL 支持范围。PSL 就是抵押补充贷款，是央行向政策性银行提供的中长期低成本资金工具。下调 PSL 利率相当于是一项财政政策。而央行再贷款提升额度，科技创新和技术改造再贷款额度增加 2000 亿，至 1.4 万亿，支持比例从 60% 提高至 100%。支农支小再贷款额度增加 5000 亿元至 4.85 万亿元，其中民营企业再贷款额度增加 3000 亿元至 1.3 万亿元。这是支持民营经济的一个重要体现。

更重要的政策是，全国性的房贷贴息政策出台。财政部、央行、金融监管总局联合印发关于实施居民购房贷款贴息政策的通知，明确自 2026 年 10 月 1 日起，在全国范围内实施居民购房贷款贴息政策，实施期暂定一年。这次政策有几个特点。第一个，就是精准锚定首套刚需，对于购买首套住房，包括新房以及二手房，不覆盖存量贷款置换，所购住房建筑面积不超过 120㎡，总价不超过 150 万元，有力地支持这些刚需购房。第二，是补贴力度，年化 1%，最高 100 万，最长 5 年。按照当前首套商贷利率水平测算，相当于利率直接优惠了 1/3。一笔 100 万元长期贷款为例，最多可以减少付息近 5 万元，直接降低了刚需家庭的月供压力。从资金来源来看，中央兜底保障贴息资金，由中央财政与地方财政按 9：1 的比例分担。政策明确，应贴尽贴，资金总规模不设上限，中央财政已做充分的预算安排。第 4，就是流程简化，银行自动来办理。这些举措，也是为了稳住楼市。现在房地产低迷已经严重地影响到家庭的财富效应。当然这次主要是针对三四线城市，在一二线城市确实很少有房价低于 150 万的，受补贴的范围是比较小的。但是它结合 8 月 28 号出来的房地产新政，也就是贷款期限从 30 年延长至 40 年，以及所见即所得，就是现房销售等等这些措施，目的就一个，就是稳住楼市。

国常会也部署了促就业、增收入同步推进，扩大内需，更加注重居民的购买力。这个就是说要在居民收入上要发力。因为提升消费最关键的就是要提升居民的收入水平，收入水平不高的话，消费很难起来。这次财政贴息，是有利于提振住房需求，缓解了房地产对于内需的拖累。但是政策效果如何，还需要进一步观察。对于我们股市来说，算是一个利好的政策。因为政策改善了地产链的预期，近期房地产板块也出现了大幅上涨。后续要关注房地产的实际成交和价格，来看它持续性。我们关注房地产不是为了投房地产，而是要关注它对股市的影响。

我们知道现在 A 股市场，整体上信心非常弱。特别是经过三季度的持续大跌之后，很多科技股相对高点近乎腰斩，大家的信心是受挫。这时候从政策面出台一篮子重磅政策利好，也是为了提振投资者的信心，稳住市场下跌的趋势。今年市场，上证指数运行的区间基本上是 3800~4200 左右。到 4200，就会有一定的降温压力，而在 3800 则是要出一些政策利好，推动市场维持这个慢牛长久的格局。所以从政策面来看，对于这轮慢牛长牛行情，支持的力度是没有改变的。所以现在去看熊市，其实我觉得方向是错的。现在整体上还是一个结构性牛市。四季度有可能出现一波像样的反弹行情。

从板块来看，四季度板块轮动会较快，和上半年科技股一枝独秀不一样。比如说四季度，我从去年年初提的六大赛道有可能轮番表现。这六大赛道分别是：第一大赛道芯片半导体，第二大赛道算力，这两大赛道是 AI 科技最受益的方向，在过去两年大幅上涨，三季度充分调整之后，现在再次具备了领涨的动力。第三大赛道人形机器人，近期已经开始蠢蠢欲动，四季度马斯克旗下的新款机器人擎天柱 3 有可能会正式亮相，现在已经完成了定型。近期特斯拉在苏州等地加大零部件的采购力度，既是一个重要信号。一旦特斯拉的新款机器人发布，大家对于人形机器人板块的关注度就会大幅提升，出现一波像样的反弹行情。最近由于对于固态电池技术上的突破，第 5 大赛道固态电池板块也出现了明显的表现，甚至一度出现涨停潮。固态电池是明年的一个重要突破方向，用固态电池替代液态电池，可以大大地提高电池的安全性。这是有利于提升现在电动车的竞争力，降低爆炸起火的可能性，使得续航里程扩大一倍。而商业航天方面，最近 SpaceX 成功地用星舰进行了第 14 次发射，取得了成功，一次性将十几颗大型号的卫星投放到太空。星舰是重达 100 吨级的，人类造的最大的火箭。它的发射成功直接让发射成本降了 90%，这是有利于推动商业航天的发展的。所以商业航天，也是一个未来可以关注的方向。第 6 大赛道是创新药。创新药在今年 7 月份逆势上涨，迎来了较好的表现。虽然近期出现了一定的回调，但是真正能够出海、有核心研发能力的 CXO、创新企业，后续可以继续关注。

今天，是这个国庆长假之前最后一个交易日，市场的成交量萎缩到 1.3 万亿，但是出现震荡的走势，多板块已经开始止跌反弹。这也符合传统上的节假日效应，在长假之前，一般成交量会萎缩，投资者交投比较谨慎。很多投资者担心国庆节期间外围市场意外下跌，可能对节后的行情造成影响，所以提前进行了减仓。这种避险的情绪是可以理解的。节后，市场还是具有一定的反弹动力。提前预祝全国投资者国庆节快乐，阖家幸福，过一个祥和的国庆节。我们也期望，在四季度，市场能有一波像样的上涨行情，打一个漂亮的翻身仗。