巴菲特旗下伯克希尔，又逆势买入 " 老登股 " 了！

这次依旧瞄准的是美国住宅开发商。最新披露显示，9 月 28 日至 30 日，伯克希尔连续三个交易日买入莱纳房屋，合计斥资约 5390 万美元。其中，约 5360 万美元用于买入 A 类股，另有 32.9 万美元买入投票权更高的 B 类股。

截至 9 月 30 日，伯克希尔合计持有莱纳房屋约 2660 万股，持股比例升至 11.2%。按 10 月 2 日 79.81 美元的收盘价计算，这笔持仓价值超过 21 亿美元。

( 本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

这不是突然出手，而是莱纳股价低迷期间，伯克希尔持续加仓。

2025 年末，伯克希尔持有莱纳房屋约 720 万股。今年一季度末增至约 1030 万股，二季度末又升至约 1340 万股。

进入 9 月，莱纳房屋继续走弱，伯克希尔反而加快了买入速度。9 月 17 日至 25 日，断断七个交易日，伯克希尔有六天都在买，合计耗资接近 3.49 亿美元。

有意思的是，伯克希尔刚买完，华尔街就唱起了反调。

10 月 1 日，摩根士丹利首次覆盖莱纳房屋，直接给出 " 减持 " 评级，目标价 65 美元。相比 10 月 2 日 79.81 美元的收盘价，意味着接近 19% 的下跌空间。10 月 2 日，莱纳房屋下跌 2.8%。

一边顶级长线资金连续买入，一边华尔街投行公开唱空。

这场分歧，不在于美国人以后还买不买房，而在于莱纳房屋眼前的日子到底有多难。

从最新财报看，确实不轻松。

莱纳房屋最新一个财季实现净利润 2.84 亿美元，去年同期为 5.91 亿美元；每股收益从 2.29 美元降至 1.19 美元，接近腰斩。新订单同比下降 9%，交付量下降 3%，住宅销售收入下降 6%，毛利率也从 17.5% 降至 15.8%。

为了把房子卖出去，莱纳给出的平均优惠已经相当于房价的约 12%。全年交付目标也从 8.2 万至 8.3 万套，下调至 8 万至 8.1 万套。

摩根士丹利担心的，就是这几件事：美国首次购房者被高房贷利率挡在门外，促销越做越多，土地成本却降不下来，房子即使卖出去了，利润也被折扣和补贴吃掉不少。

美国楼市现在最奇怪的画面，正是房子卖不动，房价却没有大跌。

8 月，美国成屋销售折合年率降至 398 万套，环比下降 2%，同比下降 1.2%，创 14 个月新低。成屋库存则升至 162 万套，是 2019 年 11 月以来最高水平。

成交已经很冷，美国成屋中位价却仍同比上涨 1.6%，达到 42.91 万美元，创历年 8 月新高。7 月的 FHFA 全美房价指数也同比上涨 2.6%。

美国楼市没有出现房价和成交一起暴跌，更像是被卡住了。

一边是大量老业主拿着疫情时期的低息贷款。现在让他们卖掉旧房，再换一笔 7% 以上的新贷款，很多人不愿意。

另一边，想买房的人被月供吓退。截至 10 月 1 日，美国 30 年期固定房贷平均利率高达 7.28%，连续第六周上涨。

利率一上去，申请贷款的人立刻少了。截至 9 月 25 日的一周，美国抵押贷款申请量下降 6%，其中购房贷款申请下降 4%，再融资申请下降 9%。

卖家不愿卖，买家不想买，成交自然越来越少。开发商也不好过，只能拿利润换销量。

9 月，美国住宅建筑商信心指数降至 32，创一年新低。38% 的建筑商已经降价，66% 的建筑商正在提供各类优惠。

这也解释了伯克希尔为什么在这时候买入地产公司。

小房企销量一降，现金流很容易吃紧。大房企可以降价，可以补贴房贷利率，也能从土地、建材和施工环节压低成本。市场越差，规模和资金的优势越明显。

莱纳房屋也在想办法少压资金，减少直接囤地，把更多现金留在手里。摩根士丹利担心这套模式短期还没有换来更好的利润，伯克希尔看中的可能正是它熬过低谷的能力。

过去一段时间以来，巴菲特旗下公司伯克希尔，一直在加码地产板块。

7 月，伯克希尔完成对泰勒 · 莫里森的收购，交易对应约 68 亿美元股权价值、85 亿美元企业价值。收购完成后，泰勒 · 莫里森将与伯克希尔旗下 Clayton Properties Group 整合，按两者 2025 年的合计交付量计算，这一合并平台位列全美第四大住宅建造商。

伯克希尔手里还有美国预制住宅龙头 Clayton Homes，以及房贷、地产经纪、油漆、砖块和保温材料等业务。它不只造房子，房子从建造到销售，再到贷款和装修，很多环节都能参与。

伯克希尔买的已经不只是一只地产股，而是整条美国住房产业链。

这可能也是它和多数投资者最大的区别。多数资金买入地产股，需要考虑下个季度的利润和股价；伯克希尔手握巨额现金，可以等，也有能力在行业最难的时候继续收购和扩张。

不过，等得起不代表一定等得来。

如果通胀迟迟降不下来，房贷利率长期维持高位，购房需求可能继续低迷。土地、人工和建材成本也在上涨，房企即使靠降价保住销量，利润仍可能越来越薄。摩根士丹利看到的这些压力，都是真实存在的。

这场多空对决没有那么复杂。

摩根士丹利看的是未来几个季度：高利率之下，莱纳的利润还会承压。伯克希尔看的是更远的几年：美国缺房的问题没有消失，熬过低谷的大房企，可能拿走更多市场。

两边甚至可能同时正确。

真正的悬念是，美国楼市还要在高利率下冻多久？等到成交重新回暖时，莱纳失去的利润，能不能换来更大的市场份额？

这才是伯克希尔 21 亿美元持仓背后，真正押注的东西。