来源：新浪证券

10 月 28 日晚间，英科医疗披露 2026 年三季报，前三季度营收 106.19 亿元，同比增长 43.02%；归母净利润 2.12 亿元，同比骤降 77.05%；扣非归母净利润却达 12.39 亿元，同比暴增 155.75%。归母与扣非之间超过 10 亿元的巨大裂口，以及第三季度单季归母亏损 6.25 亿元的表现，让市场目光聚焦于公司巨额理财的公允价值波动。

01 理财浮亏吞噬利润   归母扣非裂口悬殊

前三季度，英科医疗金融资产、金融负债公允价值变动及处置损益合计 - 12.19 亿元，其中仅第三季度单季就损失 9.63 亿元，直接导致归母净利润大幅缩水、单季由盈转亏。

这笔巨亏源自公司持有的大额美元计价保本型票据与固定收益类产品。截至 2026 年 6 月末，公司交易性金融资产规模达 107.53 亿元，较一季度末的 69.00 亿元增加近 40 亿元。

公司在机构调研中解释，所持理财产品均为保本型，持有到期可取得固定收益，但每月需按月末市场估值确认公允价值变动损益；三季度美债收益率大幅波动，折现成本抬升导致账面公允价值下压，属于报表端浮亏，不会造成本金亏损。

事实上，这一估值波动机制并非首次影响业绩。今年 3 月单月就曾因同样原因造成约 1.4 亿元公允价值变动损失，只是随后快速回撤修复，冲击远小于三季度。叠加人民币升值带来的美元折算影响，共同形成了本次利润表上的巨额缺口。

对于投资者而言，更值得关注的是利润表的割裂状态：扣非利润高增长印证手套主业景气度持续修复，但归母净利润因金融资产波动大幅失真，业绩可预测性与估值逻辑都受到干扰。

02 手套主业周期修复   第二曲线仍未成型

抛开金融资产波动，英科医疗的核心业务一次性手套正处于周期上行通道。作为全球最大的一次性手套制造商，公司截至 2026 年上半年年化产能达 1070 亿只，全球市占率约 13%，海外收入占比稳定在 80% 至 85%。

行业格局正在持续优化。疫情期间产能疯狂扩张后，行业经历了漫长的价格战与出清过程。2022 年公司营收从峰值 162.4 亿元收缩至 66.14 亿元，归母净利润降至 6.29 亿元；2023 年盈利进一步探底至 3.82 亿元，毛利率跌至 13% 附近。

2024 年起行业价格企稳，叠加马来西亚等老牌厂商产能退出，今年 4 月马来西亚 WRP Asia Pacific 宣布逐步结束运营，涉及年产能 110 亿只，行业供给侧出清仍在推进。

反映到业绩上，公司 2024 年营收回升至 95.23 亿元，归母净利润 14.65 亿元；2025 年营收进一步增至 99.26 亿元，创四年新高；2026 年前三季度营收同比增长 43.02%，扣非净利润翻倍增长，手套主业的周期修复逻辑清晰。

但隐忧同样存在。重资产、强周期的行业属性意味着景气度波动难以避免，而公司寄予厚望的第二曲线尚未成型。2025 年康复护理类业务收入 4.48 亿元，同比下降 2.14%，占比仅 4.5%；2026 年上半年该板块收入 2.39 亿元，同比仅增长 2.33%，占比进一步降至 3.46%，远低于手套主业增速。

一边是主业强周期属性难以摆脱，一边是新业务成长缓慢，叠加巨额理财带来的业绩波动，英科医疗想要获得更稳定的估值与增长预期，仍需在主业之外找到真正的破局点。

本文结合 AI 工具生成