山西证券股份有限公司张天 , 李明阳近期对联芸科技进行研究并发布了研究报告《存储主控量增驱动业绩高增，企业级 PCIe5.0 打开成长空间》，首次覆盖联芸科技给予增持评级。

联芸科技 ( 688449 )

事件描述

公司发布 2026 年三季报，26 年前三季度实现营业收入 13.69 亿元，同比增长 48.67%；实现归母净利润 3.26 亿元，同比增长 262.44%；实现扣非归母净利润 0.70 亿元，同比增长 12.74%。其中 26Q3 单季度实现营业收入 5.15 亿元，同比增长 65.51%，环比增长 3.24%。归母净利润大幅增长主要系战略配售盛合晶微股份公允价值变动收益增加所致。

事件点评

联芸科技是国内领先的第三方数据存储主控芯片厂商，产品覆盖 SSD 主控芯片、嵌入式存储主控芯片及 AIoT 信号处理与传输芯片，构建了 SoC 架构设计、算法、数模 IP、中后端设计等全流程研发平台。2025 年公司 SSD

主控出货量占独立第三方主控市场份额约 30%，全球排名第二，客户覆盖国内外颗粒原厂及主流存储模组厂。

主控芯片出货量提升及战略配售带动业绩大幅增长。1）数据存储主控芯片方面，2026H1 公司实现收入 7.32 亿元，同比增长 40.10%，占营收比达 85.69%。主要由于海外原厂产能向企业级及先进制程倾斜，消费级市场供给出现结构性缺口，公司 PCIe3/4/5 及企业级 SATA 主控持续放量。2）战略配售方面，公司参与盛合晶微 IPO 并在科创板上市战略配售股份，获配 6000 万元，于报表确认大额公允价值变动收益。截至 2026 年三季度末，公司公允价值变动损益 2.49 亿元，占利润总额比达 76%。

PCIe5.0 新品周期开启，定增推动产品迭代。AI 服务器推理 KVCache 卸载带来的企业级大容量 SSD 需求为公司打开全新增长空间，公司加大新品周期导入及迭代。1）公司推出企业级、消费级 PCIe5.0，其中，消费级 PCIe 主控支持 NVMe2.1 协议及新一代 LDPC 纠错技术，性能较上代提升近一倍，已在 OEM 厂商端量产，企业级 PCIe5.0 主控处于量产测试阶段，有望切入

长存产业链贡献业务增量。2）定增布局更高级产品，截至 2026 年 8 月，公司定增已获监管同意注册批复，拟募集 20.62 亿元主要投向企业级 PCIe6、7 代及消费级 PCIe6 主控、UFS5.0 等产品迭代，进一步切入高端主控市场。ss 投资建议

AI 推理带动 eSSD 扩容，国内存储原厂加速扩产提升国产化配套比例，本土主控芯片迎来价值重估。公司作为独立第三方主控全球龙头之一，短期受益消费级市场供给缺口，中期企业级 PCIe5.0 主控切入 AI 算力基础设施供应链，远期 PCIe6/7 及 UFS5.0 布局完善高端产品矩阵，预计公司对应 10 月 30 日收盘价的 2026-2028 年 PE 分别为 41.561.636.9，首

次覆盖给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示

1）企业级 PCIe5.0 量产不及预期。企业级主控需通过云厂商及服务器厂商认证，若认证进度或量产节奏低于预期，可能影响公司收入结构升级进度。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 83.91。

本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。