山西证券股份有限公司程俊杰 , 胡博近期对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《业绩高增，盈利弹性凸显》，给予兖矿能源买入评级。

兖矿能源 ( 600188 )

事件描述

公司发布 2026 年三季度报，前三季度实现营业收入 1175.04 亿元，同比 +11.33%；实现归母净利润 111.17 亿元，同比 +55.95%；实现扣非归母净利润 85.44 亿元，同比 +31.07%。其中，第三季度单季实现营业收入 418.57 亿元，同比 +8.43%；实现归母净利润 39.68 亿元，同比 +73.28%；实现扣非归母净利润 39.37 亿元，同比 +88.44%。

事件点评

煤炭盈利同比增加，海外扩张有序推进。业绩增长主要系煤炭产品盈利同比增加；公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司 100% 股权，影响利润总额及归母净利润同比增加。前三季度公司生产商品煤 13,179 万吨，同比减少

410 万吨或 3.0%；销售煤炭 12,603 万吨，同比减少 40 万吨或 0.3%；实现煤炭业务销售收入 745.95 亿元，同比增加 104.85 亿元或 16.4%。其中，兖煤澳洲前三季度权益商品煤产量 2923 万吨（同比 +3.8%），兖煤澳洲拟收购红隼煤炭集团有限公司 100% 权益，间接取得红隼煤矿 80% 权益，交易对价上限 24 亿美元，包括 18.5 亿美元首付现金对价及最高不超过 5.5 亿美元的或有现金对价，海外扩张有序推进。

煤化工营收增长，电力业务有所收缩。煤化工方面，前三季度化工品产量 707.2 万吨（同比 -3.73%）、销量 630.9 万吨（同比 -2.03%）；受益于主要化工品价格上涨，前三季度煤化工业务实现销售收入 200.61 亿元（同比 +8.29%）。电力方面，前三季度发电量 50.37 亿千瓦时（同比 -11.86%）、售电量 41.57 亿千瓦时（同比 -10.28%），实现销售收入 14.98 亿元（同比 -15.56%）。

公司发布 " 提质增效重回报 "2.0 行动方案。明确 2027 年商品煤产量目标 1.82-1.90 亿吨、境内自产煤单位成本不高于 2026 年度水平（前三季度为 261 元 / 吨）、年度现金分红比率目标约 50%。

投资建议

预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.671.801.97 元，对应公司 11 月 3 日收盘价 18.3 元，PE 分别为 10.910.29.3 倍，维持 " 买入 -A" 投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；新建项目投产不及预期、海外煤炭价格持续下行风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.7。

本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。