一年卖2875 万只鸡。
作者｜刘俊群
编辑｜刘钦文
广东清远鸡，凭借紧实的肉质和浓郁的风味征服了无数食客的味蕾，素有 " 鸡中之王 " 的美誉。如今，一位女博士不仅将它从种源退化的危机中拯救出来，更用它养出了一家奔赴港股的上市公司。
近日，被誉为 " 清远鸡王 " 的广东天农集团股份有限公司（下称 " 天农集团 "）正式向中国香港联交所递交《招股书》，拟冲刺上市。
这家企业的背后，是一对 " 学霸夫妇 " 的硬核创业故事。
二十多年前，张正芬博士和丈夫肖文清先后走出大学讲台，进入农业巨头温氏集团积累实战经验。而后他们毅然创业，从接手仅存 3000 只濒危的清远鸡起步，将企业从 " 鸡都快没了 " 的窘境，一路发展到如今公司一年内出栏鸡的数量达 3200 万只、市场份额占据全国近六成的规模。
如今，公司已妥妥升级为家族事业，儿子海归归来当董事，侄子出任副总裁，核心班底多是前温氏集团同事。左手是 " 鸡王 " 招牌，右手是 " 猪周期 " 考验，这家估值 56 亿的公司，正带着它的 " 双重身份 " 闯关港股。
" 清远鸡一哥 " 转战港股
收入六成靠养猪
白切鸡的鲜嫩、红烧肉的醇厚、辣子鸡的香辣、糖醋里脊的酸甜——我们餐桌上的这些经典菜肴，背后都离不开鸡肉和猪肉这两大主角。
如今，一家将清远鸡和生猪卖到全国的企业正冲刺港股市场。成立于 2003 年的天农集团，旗下已拥有自有品牌天农和凤中凰，并建立起从鸡苗育种、生猪养殖到饲料加工、屠宰分割乃至品牌营销的全产业链条。
尽管以 " 清远鸡 " 之名冲刺资本市场，但天农集团的实际营收结构中，生猪产品才是真正的 " 现金牛 "。
具体看，公司产品分为清远鸡及其他土鸡、生猪产品、生鲜及其他产品三类。
图源：《招股书》
2022 至 2024 年，公司生猪产品带来的收入从 25.87 亿元跃升至 32.03 亿元，占比从 65.5% 提升至 67.1%，2025 年上半年则达到了 66.3%。
同期，公司生猪销量从 95.9 万头稳步增长至 140.4 万头，增速从 2023 年的 16% 提升至 2024 年的 26.2%。2025 年上半年继续保持增长，销量达 69.7 万头。
不过，与销量增长形成对比的是价格走势。公司生猪销售均价从 2022 年的 2696.3 元 / 头逐步下降至 2024 年的 2281.6 元 / 头，2025 年上半年进一步降至 2113.3 元 / 头。
相比之下，同期，公司清远鸡及其他土鸡的收入从 10.1 亿元微增至 10.71 亿元，在总营收中的占比从 25.6% 降至 22.4%。
《招股书》显示，2024 年，鸡的销售量达 2874.7 万只，2022 年至 2024 年三年来，鸡的销售均价保持在每只 30-39 元区间，2024 年为 37.2 元 / 只。
图源：《招股书》
根据 " 弗若斯特沙利文 " 报告显示，2024 年其清远鸡出栏量超过 3200 万只，市场份额高达 59.3%。按 2024 年出栏量计算，天农已是中国规模最大的清远鸡提供商，同时在广东黄羽肉鸡市场中排名第二。
这与两类产品的消费属性和产业模式有关。清远鸡定位中高端，主打品牌溢价，但整体市场规模有限，据 " 弗若斯特沙利文 " 报告显示，清远鸡的市场规模从 2020 年的 13.63 亿元增长至 2024 年的 17.88 亿元，4 年间仅增长 4.25 亿元。
而生猪则是国民肉类消费的基础品类，市场规模巨大，更容易形成规模效应。根据《2025-2030 年中国生猪养殖行业市场供需及重点企业投资评估研究分析报告》显示，2024 年生猪市场规模为 1.5 万亿元。
此外，据国家统计局数据显示，2021 年 -2024 年全国生猪出栏量始终稳定在 6.7 亿头以上，2025 年前三季度仅累计出栏量就达 5.3 亿头，三季度末存栏量仍有 4.37 亿头。
图源：《招股书》
为了支撑鸡猪并举的产业布局，天农建立起从饲料加工、育种养殖到屠宰销售的全产业链条。公司在全国拥有 4 间饲料厂、16 家鸡场、52 家猪场及 1 家屠宰场。
同时，公司还将这些肉品通过多元化的销售网络抵达消费者。目前，天农集团不仅通过经销商将产品销往全国各地，还直接对接连锁超市、餐饮企业、食品加工厂、电商平台、屠宰厂及其他养殖企业。
这种 " 经销 + 直供 " 的模式，让天农的产品覆盖了全国 30 多个省级行政区，并成功打入上海、杭州、北京、成都等核心城市市场。
值得注意的是，这并非天农首次尝试登陆资本市场。公司曾在 2020 年启动 A 股上市计划，却在两年后悄然终止；2022 年更换辅导机构再度出发，又在 2025 年 6 月以 " 调整发展计划 " 为由按下暂停键。屡次闯关 A 股未果后，如今它将目光投向了港股市场。
此次赴港 IPO，天农集团计划将募集资金投向加工肉制品、线下餐饮与技术研发等领域，包括建设智慧农产品加工产业园，并发展以 " 清远鸡鲜切火锅 " 为特色的餐饮业务。
" 鸡王 " 遇上 " 猪周期 "
利润坐上 " 过山车 "
而对于天农集团这样的农业企业，还需要跨越周期。
天农集团虽以 " 清远鸡王 " 之名著称，但其业绩表现却与猪周期的波动高度同步。2022 年至 2024 年，公司收入分别约为 39.52 亿元、35.96 亿元和 47.76 亿元；净利润分别为 3.41 亿元、-6.69 亿元、8.9 亿元，如同坐上了 " 过山车 "。2025 年上半年，公司净利润进一步降至 1.27 亿元，较上年同期的 4.73 亿元大幅下滑超过七成。
这种剧烈波动的背后，是生猪价格的周期性变化。
2022 年至 2024 年，天农集团生猪产品的毛利率分别为 21.1%、0.4%、20.6%。2023 年，受市场供应增加影响，生猪价格急剧下跌，公司生猪产品毛利率一度降至 0.4% 的水平，直接导致当年亏损 6.69 亿元。
所谓猪周期，是生猪市场供需关系失衡所引发的周期性价格波动现象。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：" 猪周期本质上是供需关系的周期性失衡。" 他进一步解释，尽管行业集中度已有所提升，但散户仍占据相当比例，一旦猪价上涨，中小养殖户便会迅速补栏、开展二次育肥，直接导致产能 " 超调 "；而当价格下跌时，他们又会集中退出市场，进一步放大周期波动。
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图源：《招股书》
这种周期性不仅影响生猪业务，也波及公司的资金链。
截至 2025 年 6 月 30 日，天农集团的资产负债比率为 67.7%，虽较 2023 年的 77.6% 有所改善，但仍处于较高水平。公司在《招股书》中坦言：" 倘宏观经济状况发生不利变化或信贷收紧，而我们未能获得新的融资渠道，则可能于运营中面临巨大财务压力。"
与此同时，公司的养鸡业务也受到 " 鸡周期 " 的影响。2022 年至 2024 年，清远鸡及其他土鸡产品的毛利率分别为 5.6%、0.7% 和 16.4%，波动明显。2025 年上半年，清远鸡业务毛利率从上年同期的 17.4% 急剧下降至 5%，显示鸡肉市场同样不平静。
柏文喜解释，猪肉与鸡肉存在消费替代，但向供给端传导有 2-3 个季度时滞：猪价上涨时，消费者转投鸡肉，批发商增订带动孵化场、种鸡场扩产；猪价回落则鸡肉需求骤降，先引发鸡苗价暴跌，再传导至毛鸡。
他表示，天农集团双品类布局理论上可内部对冲，猪价高时鸡肉盈利可缓冲后续猪价下跌损失，但实际中鸡猪周期底部常重叠（如 2023、2025 年），替代效应难抵系统性下跌，仍致利润大幅波动。
同时，他提示道，鸡业务只能起到 " 减震垫 " 而非 " 护城河 " 的作用，无法熨平猪周期冲击。
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天农集团也在《招股书》中表示：" 经营业绩受到清远鸡及生猪产品现行市场价格周期性波动，具有不可预测性的重大影响，这可能会直接影响收入及盈利能力。"
为了应对价格波动风险，天农集团尝试通过多种方式稳定业绩。一方面，公司加大销售投入，2025 年上半年销售费用达 5345 万元，较上年同期增长约 36.2%；另一方面，公司持续推进产品结构优化，提高附加值较高的生鲜和加工产品比例。
但农业周期的天然属性，使得这些努力效果有限。2025 年上半年，受生猪价格持续走低影响，天农集团录得生物资产公允价值变动净亏损 7640 万元，进一步侵蚀利润空间。
学霸夫妇带着儿子、侄子
把 3000 只鸡养成 56 亿公司
在中国农业领域，许多巨头起源于一村一镇，但天农集团的故事开端，却带着一丝物种拯救的使命感。这家年营收近 48 亿元、即将登陆港股的农业巨头，背后藏着一位女博士将 " 天崩开局 " 改写为商业传奇的精彩历程。
故事的主角张正芬堪称 " 学霸型 " 创业者。1984 年从四川畜牧兽医学校毕业后，她先后考取中国农业大学硕士学位和瑞士维多利亚大学博士学位。根据《招股书》可知，在投身产业界之前，她曾在多所高校任教：1991 年 3 月至 1993 年 11 月，她在福建仰恩大学担任讲师；1993 年 12 月转赴佛山大学继续执教。
1994 年，张正芬转入产业界，加入当时已颇具规模的温氏食品集团，担任技术中心技术总监。这段产业经历让她得以深入行业实践。正是在温氏工作期间，她到清远考察时发现当地纯种清远鸡资源已十分稀缺，农户们守着 " 金字招牌 " 却生活困顿，这个发现让她萌生了创业的念头。
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2003 年，张正芬与丈夫肖文清这对 " 学霸夫妻档 " 共同创立天农食品。
值得一提的是，肖文清同样背景不凡，他与张正芬同岁，根据《招股书》可知，他拥有西南大学学士和中国人民大学 EMBA 学位，曾在西南大学任教，后担任温氏集团饲料事业部副总经理。目前作为公司创始人之一，担任执行董事兼董事会主席，主要负责本集团的整体战略规划、业务发展及管理工作。
彼时，他们从当地政府手中接过仅存的 3000 多套原种鸡，开启了创业之路。
但创业初期的困难超乎想象。这对夫妻接手的鸡群白血病感染率极高，个体差异巨大，能作为种鸡使用的不足三分之一。
面对如此困境，张正芬展现出科研人的执着，她成立育种中心，带领团队开展 " 提纯复壮 " 工程，为鸡群设计了一套 " 奢侈 " 的成长方案：山林放养、五谷喂养、泉水饮用、保证运动量，这一切只为实现最朴素的追求——让鸡 " 有鸡味 "。
这场坚持在 2005 年迎来转机。天农集团正式接管国家级清远麻鸡原种保种场，标志着企业进入新发展阶段。在张正芬带领下，团队交出了一份亮眼成绩单：鸡群成活率从不足 60% 提升至 96% 以上，日产蛋率从 30% 跃升至 80%。
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凭借清远鸡这个 " 超级大单品 " 的成功，天农集团在 2012 年进军生猪养殖，形成 " 左手养鸡，右手养猪 " 的双轮驱动格局。
与此同时，企业的治理结构也呈现出鲜明的家族化治理特征。《招股书》显示，张正芬直接持股 32.97%，肖文清直接持股 10.2%，两者控制的凤天投资、天聚投资、重庆荣汇、清远泉发、清远泉兴分别持股 4.32%、3.09%、1.06%、0.37%、0.27%，两者合计持股约 52.28%，为控股股东。
此外，张远华、朱晓冬、张永（张正芬的侄子）分别持股 7.38%、3.65%、3.61%；贵州农业基金及中垦发展基金为合伙人的贵州中垦持股 3.57%；其他上市前投资者合计持股 29.5%。
更引人注目的是天农集团独特的 " 家族式 " 治理架构。
在公司九人董事会中，五位执行董事有三人来自 " 张氏家族 "，形成了颇具特色的家族企业管理模式。其中，创始人夫妇的儿子张鹏飞在 2023 年加入公司后晋升为执行董事。这位拥有多伦多大学和伯克利哈斯商学院顶尖学历的 " 企二代 "，曾在多家海外金融机构担任分析师与交易员，如今负责集团的数字化建设与供应链管理，
家族网络的延伸还不止于此。张正芬的另一位侄子张大立担任集团副总裁，而张大立的配偶吴小菊则执掌员工持股平台，形成了三代人共同参与企业治理的格局。
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值得一提的是，天农集团核心团队与温氏股份渊源颇深，这也为其打上了 " 温氏系 " 烙印。
创始人肖文清曾任温氏饲料事业部副总经理，张正芬则担任过温氏集团技术中心技术总监。不仅如此，副总裁张大立曾任太仓广东温氏家禽有限公司经理，副总裁邓旭清曾任温氏股份科研基地副主任，监事会主席韦壮立也曾担任温氏股份部门总经理助理。
在资本道路上，天农集团也展现出强大的吸引力。在过去 20 多年间，公司完成了八轮融资，最新一轮在 2025 年 8 月完成，投后估值已达约 56 亿元。
从 3000 只种鸡起步，到如今估值 56 亿元的农业巨头，天农集团用超 20 年时间书写了一个从物种保护到商业成功的完整故事。如今，站在港股上市的门槛上，这家带着浓厚家族色彩和产业基因的企业，正在向资本市场证明：最传统的行业，也能讲述最动人的资本故事。
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