Soul 又又又又来了。

就在不久前，Soul 在港交所递交了招股书，想要冲击上市。

但凡对它稍微有点关注的差友，应该都知道，这已经是它第四次递交招股书了。

有一说一，这次要是再不成功，估计 Soul 会有大麻烦。

因为它和腾讯、米哈游等不少投资方，都签了对赌协议。简单来说，如果约定期限内上市失败，那么这些花了钱的投资人，可能要连本带利地把钱要回去。

经过三次折腾，现在赎回负债已经累积超 124 亿。假如这回再拉了，万一触发回购条款，会直接把公司的现金流打爆。

不过，在分析背水一战的 Soul 这次究竟是死是活前。世超更想先给唠唠它前几次上市的故事，暖个场。

第一次冲击美股的 2021 年，本来是它的人生高光时刻。

借着不露脸的新颖模式，在一众社交软件里杀出重围。2019 年到 2020 年的一年时间里，营收翻了 6 倍。

火箭般的增速，让市场对 Soul 信心大增。即便当时它一年亏 5 个亿，但资本压根不在乎，估值一度被炒到近 20 亿美元。

结果在正式敲钟的前一天，剧情走向却突然变得极其抽象，Soul 宣布暂停上市。

原因疑似是卷入了不正当竞争诉讼。Soul 的运营合伙人因为涉嫌恶意 " 举报 " 同行，直接被抓进去了。

这个合伙人先是去找平台违规的马脚，没找到。干脆自导自演，自己卧底发布违规内容，然后再一手截图举报。

最后导致上市前夕，Soul 总计 2693 万元的资金被冻结。因为刚好和暂停 IPO 前后脚，很多人怀疑这是真正的导火索。

倒霉的是，一周后又撞上了滴滴事件，引发了当局对中概股的监管风暴。很多同类公司，估值都大跌。Soul 就这么错过了第一次上市。

本来到这也没事，养精蓄锐，躁候下次，东山再起就行了。结果，一觉醒来，市场迎来大变了。

Soul 一直号称要搞的元宇宙社交冷却了。

上市第一年，小扎把公司改名成 Meta，元宇宙第一股 Roblox 成功上市，字节砸 90 亿收购 Pico。热度把 Soul 的估值拉到营收的 12-15 倍。

但等第二、三次想上市的时候，Pico 裁员了，小扎也不提这茬了。

故事讲得不够动听，资本就开始讨论赚钱的事了。而 Soul 那几年一直在亏，2021 年净亏 12.24 亿元，2022 净亏 5.09 亿元。因为各种原因，最终导致两次上市也流产了。

就在大家都以为 Soul 会随着元宇宙泡沫一起破碎的时候，没想到练习两年半的 Soul，又卷土重来了。

不仅没死，反而看起来活得更滋润了。

翻了翻它的招股书，发现这生意是真赚啊。

截至 2024 年 8 月 31 日，Soul 拥有超过 3.9 亿注册用户，日活 1100 万，平均每日使用时长为 50 分钟，每月使用 3.22 亿次。

同时，平台也已经转亏为盈。

2022 年至 2024 年，收入从 16.67 亿元 涨到 22.11 亿元，增长率超过 15%。2024 年及 2025 年前 8 个月的经调整净利润分别为 3.37 亿元和 2.86 亿元。

更让人眼红的是毛利高得吓人。一般互联网公司的毛利在 40-50% 左右，而 Soul 有 81.5%。

用户平均月付费数高达 104.4 元，逼近了全球社交巨头 Tinder 的水平。

其实倒也不是 Soul 有多厉害，主要是它做的生意太暴利。

营收的 90% 以上都是来自情绪价值服务。可能你没懂啥叫情绪价值，可以简单粗暴理解为 QQ 空间。

这个软件主打的是 " 不露脸 " 的灵魂社交。那么相对的，你在平台上的虚拟形象就成了真正的面子。

头像、主页、个签，代表了你的品味和财力，也影响了今天聊天会不会有收获。

在 Soul 里面，连头像都是明码标价的。平台并不允许你上传图片，只能用官方头像。

一个基础的猫咪头像，就要 180 Soul 币。1 元 约等于 5 到 6 个 Soul 币。那么这个猫咪头像就要花将近 30 块。有些稀有的限定款头像，甚至要上千元。

而这还只是第一步，还有空间装扮、评论装扮、主题皮肤、个性标识等等。

你别觉得年轻人太幼稚啥的，当年你买 QQ 秀，冲红钻黄钻的时候，也没手软过。

除了炫酷的皮肤之外，作为一款交友软件，Soul 的很多社交功能也是付费专供的。

就比如说一个叫【 奇遇铃 】的匹配功能，能根据你的位置，推荐附近的人，让你就更容易和匹配的人见上。

每一次匹配寻人，都需要花钱。如果你想再细筛一下，比如选年龄或者是距离。不好意思，那就是另外的价钱了。

即便很多所谓的免费功能，其实也是类似的套路。

虽然能免费用，但想要提高匹配概率，找到更称心如意的人，就需要卖额外的道具卡。而且，免费也有次数限制，很多功能一天只能用 12 次。

当你好不容易找到聊得来的人，还得继续烧钱。

聊天送的礼物、气泡这些虚拟物品，售价同样也都不菲。最贵的【 晴宵约定 】礼物，一个就要 4000 多。

所以，如果是舍得花钱、爱玩的人，一套头像、皮肤、礼物大礼包下来，随随便便就能花出去几千、上万块。

除了摸索出了稳定的盈利模式之外，Soul 还找到了一个新的故事包装自己。

既然元宇宙凉了，那咱们就改行聊 AI。在今年递交的招股书里，Soul 总共提到了 264 次 " AI "。

点进软件，我们会发现 AI 随处可见。

比如说，AI 能当你的僚机。Soul 自研的 SoulX 与 AI 驱动系统，不仅可以帮你匹配更适合的人，还可以自动推送回复，润色你的话，帮不会聊天的你征服对方。

更有意思的是去年上线的 AI 虚拟伴侣。

应该谁都没想到，AI 诞生之后，率先被大伙拿来谈恋爱了。

ChatGPT 和 Deepseek 们成了无数人的朋友，甚至是恋人。OpenRouter 最新的报告里，就提到他们经手的 AI 模型中，半数以上用户都是用来搞角色扮演聊天。

Soul 上最火爆的一名虚拟伴侣【 粘人精 】，粉丝数已经达到百万级别。

更让世超震惊的是，官方给这些虚拟伴侣也开通了送礼，并且设置了礼物榜单。

不少人真的会为这些虚拟人刷榜，像一名男虚拟人的榜一，已经刷到了 5000 多的甜度值（ 约等于 800 多元 ）。

你和它们聊过就知道，为啥大家愿意充钱了。

虚拟伴侣不仅会暖心回复你，还会主动给你打电话、约你线下见面、问你要照片等等。有些上道的，就会哄你给它刷礼物。

因为效果实在太逼真，社交平台上一直传 Soul 的 AI 后面就是真人。后来逼得官方专门发了篇稿子，来辟谣这事。

一边靠着炫酷的皮肤和头像，满足年轻人的虚荣心，另一边， AI 虚拟人 24 小时无休的陪聊，把小姑娘小伙子们哄成了胎盘。

一套组合拳下来，用户们的荷尔蒙，就悄悄变成了真金白银，让利润悄悄转正。

不过，看似闭环的赚钱模式里问题也不少。

第一个就是收入结构太单一了。Soul 本质上就是个卖皮肤特效的公司，广告收入占比极低。

一般广告主为了投放效果最大化，都得根据用户画像精准喂饭。但 Soul 主打的就是匿名。跟广告主玩神秘，广告主直接跟你玩消失了。

官方也在有意维护平台广告占比，所以只能死命薅用户羊毛，不断推出更贵的头像、更炫的礼物。

但这种模式，天花板并不是很高。虽然看起来用户人均消费很高，实际基本依赖占比 6.5% 的氪金大佬们养活。

而且现在不少人都说平台变味了。

一方面就是氪金点越来越多，另一方面，整体的氛围，似乎不如早些年好。

平台越做越大，从小众变成大众，涌入的人也越来越多，最后自然是啥人都有。

官方又不会对其进行资质审核，最终一个不需要实名露脸、又能快速建立亲密关系的环境，成了软色情、杀猪盘的重灾区。网上随便一搜，关于在 Soul 上被骗钱、被引流到博彩网站的案例也不少。

不过，这也是社交平台，都很难避免的问题。毕竟有人的地方，就有江湖。

但 Soul 主要用户群体是 Z 世代（ 1990 年 -2009 年 ）用户，这些人也慢慢进入上班结婚的阶段。

在忙碌的打工人世界里，没那么多时间一个个筛。

更精细化、门槛更高、效率更高的平台，变得更受他们欢迎。诞生出了像青藤之恋、二狗、 MoliQ 小橙序这些平台。

它们与 Soul 正相反，要详细自我介绍、上传真实照片、审核学历工作，甚至会卡实名制，讲究的就是效率和真实。

尽管 Soul 现在依然是把 " 陌生人社交 " 变现做得最溜的产品。但各种竞品的出现，也反应了用户需求的变化，不是谁都有空陪陌生人闲聊的。

这也是为什么 Soul 现在要大搞 AI，试图去找到第二条增长曲线。

今年前 8 个月花掉的 3.91 亿研发，主要就用在了 AI 上。还从谷歌、腾讯那挖了不少 AI 人才，现在员工里有三分之一都是 AI 研发人员。

Glow、LoveyDovey、筑梦岛等各种 AI 陪伴软件的存在，都证明了 Soul 选的这条路所具备的潜力。

至于到底能不能把路走通，打开收入天花板，港交所这次会不会给它开门，咱们就搬好小板凳，等着看戏吧。

只希望这一次，Soul 别再因为什么奇奇怪怪的理由，又把自己绊倒在起跑线上了。

撰文：star

编辑：莽山烙铁头

美编：萱萱

图片、资料来源：

soul 招股书、小红书

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