哪吒复活不过是一场游戏一场梦。

几天前，国内汽车市场又多了一家公司——谦合汽车。

谦是指 " 上海山子有谦科技有限公司 "，合则自然而然地被人联想到是哪吒汽车的母公司合众新能源。

根据天眼查显示，这个谦合汽车主要的经营范围包括汽车销售、汽车零部件零售、工业设计服务、技术服务、市场营销策划等，由上海山子有谦科技有限公司 100% 持股，山子有谦 CEO 朱人杰担任公司董事，母公司为山子高科。

有媒体分析，这次公司成立目的非常明了，就是为重整哪吒汽车母公司合众新能源做准备。

这不是猜测，就在 12 月 18 日，哪吒汽车母公司合众新能源发布关于经营管理受托方公开招募结果的公告。公告提到，共有两家意向机构提交了报名材料。而根据评审结果，遴选了其中一家意向机构作为经营管理受托方，这家意向机构正是山子高科。

意味着，从这一刻开始，哪吒就进入了狗尾续貂的历史性的新阶段。

何方神圣？

这个山子高科到底是谁？在汽车产业已经快透明的今天还要横道立马。

从官网上看，山子高科成立于 1998 年是一家以 ‌ 高端制造为核心 ‌ 的全球化上市企业，业务覆盖新能源汽车、半导体及汽车零部件三大领域。愿景很伟大，服务与造就中国智造的全球竞争力。

1998 年 8 月 31 日，在那个国企改制的大背景下，山子高科的前身甘肃兰光科技股份有限公司注册成立。公司前身为 1983 年成立的兰光电子有限公司。

主要从事电子产品及通信设备研发生产、批发零售业务，2011 年在深圳证券交易所上市。核心产品涵盖多媒体平板音响及数字家庭影院，拥有声振动面均衡技术等专利技术，产品通过 CCEE、UL 等国际认证。

那个时候还叫甘肃兰光科技。2011 年 12 月，就在上市的同一年，甘肃兰光科技更名为银亿房地产股份有限公司，一脚踏进了房地产的改革浪潮里，开始真正地完成资本原始积累。

从这里就能看出不管是甘肃兰光科技，还是银亿房地产，亦或是后来的山子高科，这家公司永远都能走在时代风口之前，真的不简单。

2014 年 3 月，银亿股份入股康强电子，成为第一大股东。2016 年，公司全面实施战略转型升级，确定以 " 房地产业 + 高端制造业 " 双轮驱动的发展格局，并成功并购美国 ARC 公司（从事汽车安全气囊气体发生器）和比利时 PUNCH 公司（无级变速器）。

就此银亿股份摇身一变，从一家房企完成了高端制造业的转型，并以同样的收购和入股的方式逐渐对新能源汽车和半导体方面有所涉及。

2022 年 12 月，股东大会通过更名为山子股份的议案，2023 年 1 月，更名为山子高科技股份有限公司。

不得不说，山子高科这家公司的复杂性从其历史沿革上就能窥得一斑。在不断地换马甲和业务重组中，甚至都快有人忘记他们曾经的来时路。

但或许这也并不重要，对于资本市场而言，故事和风口往往才是膨胀变现最重要的一环。

山子高科的汽车梦

如同每一个湮没在造车大浪的门外汉一样，山子高科也有自己的汽车梦想。

2022 年 3 月 3 日，山子高科，当时股票还是带帽的 "ST 银亿 " 宣布 4 亿元参与知豆汽车重整。同年 3 月 15 日，又宣布出资 2.6 亿元购买小灵狗出行的部分股权。

因为个中关系，上述两笔针对汽车行业的投资，分别在当年的 9 月 5 日和 4 月 2 日告吹。

2023 年 5 月，山子高科通过子公司安徽知道新能源科技有限公司以 1.07 亿元收购红星汽车母公司 90% 股权，获得对后者的控股权。目前能够查询到的消息是，这家红星汽车因拖欠中汽研 40 万元合同款，早已已被列为失信被执行人。

但在收购红星汽车后，山子高科就宣布完成对电动厢式车红星 BOX1 的量产，至今这款车型还挂在官网。

虽然公开信息中未查询到有关 BOX1 在国内的销量信息，根据山子高科在 2024 年年报中披露，公司年度乘用车产量为 8970 辆，出口至 " 一带一路 " 国家 6523 辆。

2023 年 12 月，山子高科依旧没有停下自己的收购脚步，在哈尔滨注资成立面向俄罗斯市场的云枫汽车，一度成为东北唯一造车新势力。接手的正是哈飞汽车的老生产基地。

而云枫汽车成立一年半后，山子高科又突然以 2460 万元售出掉 80% 股权。

2025 年 5 月，公司表示计划将现有燃油类乘用车板块进行重组，将资金和资源进行集中，出售公司控股子公司山子汽车产业集团有限公司持有黑龙江云枫汽车有限公司 80% 的股权，交易对价为 2460 万元。

不得不说，山子高科的操作有点像左手倒右手。

上个月，山子高科公布了其 2025 年第三季度报告，今年 1-9 月，营业收入为 24.18 亿元，同比下降 26.76%；归属于上市公司股东的净利润为 4.37 亿元，同比增长 132.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -4.38 亿元，同比增加 43.40%。

尽管在业务上踩中了新能源、AI 芯片、高端制造业三大风口，但利润来源仔细一看基本都是来自 " 卖资产 " 和 " 债务重整 "。

今年前三季度，公司共实现 8.75 亿元的非经常性损益。其中，非流动性资产处置损益为 4.41 亿元、债务重组损益为 2.29 亿元、金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为 1.92 亿元。

从 2018 年到 2024 年，山子高科已连续七年亏损。目前的资产负债率高达 85.25%，流动比率仅 1.01。

但不得不说，面对 A 股韭菜，这样的招法的确好用，山子高科的股价从 2024 年 7 月底的 0.7 元一路反弹，短期内翻了几倍，目前稳定在 3 块左右。

资本游戏

很显然，哪吒的复活不过是人家手里的资本游戏而已，但已经躺尸的哪吒已然没有了选择的余地。

12 月 2 日，合众新能源发布经营管理受托方招募公告。公告显示，这是为了依法推进合众新能源重整工作，维护债务人的资产价值及 " 造车双资质 "。委托经营管理的目标是维持核心生产力、恢复生产制造和销售网络、售后服务重启与运营、授权经营、人员筹备、资产交接等。

委托经营管理的报酬原则上每月费用不高于 10 万元，委托经营管理期限截至 2026 年 3 月 12 日，委托经营管理期间的资金被列为共益债务。

12 月 4 日，合众新能源发布共益债投资人招募公告，面向社会公开招募共益债投资人。计划融资总额不超过人民币 1 亿元，融资资金将专项用于支付维持债务人核心业务继续运营的必要开支等。

从媒体披露的数据来看，哪吒汽车账上目前就 637 万元，但 12 月底就有 4000 多万元应付账款，明年一季度还需要有 8000 多万元等着付。

此时的哪吒最值钱的就是造车资质了，根据《道路机动车辆生产企业和产品准入办法》规定，道路机动车辆生产企业不能维持正常生产经营的，工业和信息化部应当予以特别公示。

" 不能维持正常生产经营 " 翻译过来就是连续两年年均乘用车产量少于 2000 辆。从去年 10 月开始，哪吒就进入了停产期。一旦被 " 特别公示 "，就会被暂停车辆准入，继而会进入观察期，最终可能被取消资质。

留给哪吒的大概还有一年不到的时间。

这一次就是希望招募山子高科这样的企业，帮助哪吒复产复工，保住 " 造车资质 " 这份最有价值的核心资产。

但从目前现有的情况来看，哪吒复活不过是一场游戏一场梦。