新年标志性 IPO 诞生了。
今日（1 月 9 日），大模型公司 MiniMax 正式登陆港股。此次 IPO，MiniMax 发行价每股 165 港元，开盘后大涨超 70%，市值一度突破 900 亿港元。颇为火爆的是，MiniMax 公开发售获超 1800 倍超额认购。
闫俊杰，MiniMax 的灵魂人物。2022 年投身 AGI 创业，此后 ChatGPT 爆红，MiniMax 崛起为国产大模型的代表性企业。成长速度惊人，仅用 4 年时间就实现 IPO。
随着上市锣声敲响，身后投资人迎来超级回报。回想 2022 年初刚刚起步之时，MiniMax 获得了来自米哈游、高瓴、IDG 资本、云启资本的天使轮投资，其中云启资本连续投资 6 轮，缔造一个耐心与信心的精彩案例。
始于一位 89 年博士
揭秘 MiniMax 天使投资故事
正如闫俊杰对外聊起，云启资本管理合伙人陈昱是他最早期认识的投资人朋友之一。
彼时 AI 行业尚未被 ChatGPT 的热潮席卷，大模型只是少数技术先行者口中的前沿概念。回忆那次见面，闫俊杰是第 一个深入地与陈昱聊基础模型的创业者，而程序员背景出身的陈昱听得心有戚戚，" 有点臭味相投的感觉 "。再者，闫俊杰很早就开始考虑产品化、商业化的问题，这点也让陈昱颇为欣赏。
陈昱（左）和闫俊杰（中）在 MiniMax 上市现场
陈昱难掩兴奋，回去后立即催促云启资本两位创始合伙人——毛丞宇和黄榆镔，一定要尽快与闫俊杰见上一面，他们在上海陆家嘴见到了闫俊杰。
MiniMax 的出发点是希望沿着通用人工智能的方向做产品，底层是多模态大模型，成为那一波 AI 创业潮中最早又做大模型又做产品的公司。
很快，天使轮融资随之敲定。2022 年初，米哈游、高瓴、IDG 资本、云启资本一起成为了 MiniMax 的天使投资方，云启是其中唯 一的早期投资机构，精准卡位大模型爆发前夜。直至 IPO 前，云启资本连投 6 轮。
此次天使轮当中，米哈游的身影颇为令人意外。事实上，米哈游创始人、董事长刘伟与闫俊杰也相识已久，甚至由于同在上海漕河泾开发区产业带，刘伟曾将闫俊杰引荐给一些早期投资人。
此外，MiniMax 还云集了包括红杉中国、阿里巴巴、腾讯、上海国投、基石资本、小红书、明势资本、国方创新等身影。后来的故事大家都知道了，MiniMax 凭借多模态大模型技术布局与商业化潜力，迅速崛起为创投圈现象级项目。
此次 IPO，MiniMax 引入 14 名重量级基石投资者，阵容涵盖国际长线基金、头部科技企业、中资长线机构及保险资本等多元类型，包括 Aspex、Eastspring、Mirae Asset、ADIA、阿里巴巴、博裕资本、易方达等机构。
根据招股书，MiniMax 是 " 全球唯四全模态进入第 一梯队 " 的企业，其中海外收入是主战场——截至 2025 年 9 月，MiniMax 已有超过 200 个国家及地区的逾 2.12 亿名个人用户，这期间，公司营收同比增长超过 170%，其中海外市场收入贡献占比超 70%。
闫俊杰曾公开表示，公司从创立之初就采取原生全球化战略，公司第 一个用户就是海外用户，第 一个付费用户在美国，第 一个服务器部署在新加坡。如今，这家全球化公司站上了 IPO 敲钟舞台。
一位科技捕手炼成
14 年，从实习生到管理合伙人
MiniMax 成为了陈昱投资生涯里的精彩一笔。
其实过去十年间，他在云启资本投出了多个科技细分赛道的 " 佼佼者 "，例如元戎启行、新石器无人车、PingCAP、擎朗智能、自变量机器人、星尘智能等，深耕在开源软件、大数据、机器人、自动驾驶、AI、具身智能等多个前沿科技领域。
尽管横跨多个底层技术赛道，陈昱却常常能在第 一轮就发现并押注日后爆红的独角兽，并陪伴他们迈入 IPO 征程。
一位强悍的 " 科技捕手 " 往往有先于市场的敏感度和提前扣动扳机的魄力：
正如在 2015 年开源尚未成为热潮时，他便下注 PingCAP、Zilliz 和 Jina AI 等多个开源项目；在 2016 年全面二孩政策发布实施时，他就已开始投资机器人；在 ChatGPT 还没有破圈时，他作为最早期接触闫俊杰的投资人之一并给予投资；当 2023 年初行业还在聚焦大模型时，他和云启团队的投资触角已延伸至 AI 落地物理世界，投资多个具身智能项目。
这些选择背后，是云启资本团队对于技术底层演进方向的长期跟踪与理解，也是云启团队始终坚持科技产业投资的实践结果。
2026 年伊始，云启资本正式宣布陈昱晋升为管理合伙人，与毛丞宇、黄榆镔两位基金创始管理合伙人一起，形成更加稳固的管理层三角。这是云启面向未来的一次团队升级，也是科技投资连续周期下的组织表达。
2017 年，陈昱（左）、毛丞宇（中）、黄榆镔（右）
说起来，陈昱与毛丞宇结缘于 2011 年夏天。彼时他作为芝加哥大学布斯商学院 MBA 的学生来到 IDG 资本进行暑期实习，Mentor 正是时任 IDG 合伙人的毛丞宇。那段时间，陈昱对技术的敏感度和商业逻辑的判断力，让毛丞宇记忆深刻。
毕业后陈昱并未进入投资行业，他曾在国际顶 尖科技大厂谷歌做过工程师，也曾以 CTO 身份参与创业，" 想要做好投资，就要能够看清楚坐在谈判桌另一端的人，他到底经历了什么、在做什么。"
风起云涌的中国创投 VC2.0 时代很快来临，2014 年，毛丞宇携手曾经的 GGV 合伙人黄榆镔创办云启资本，成为这批新兴机构中第 一家专注科技和产业早期投资的基金。
在创办的初始阶段，毛丞宇和黄榆镔就邀请陈昱加入。技术背景、系统思维、极强的自驱力与纯粹感，让陈昱在 VC 领域扎下根来，也逐步走上核心决策的位置，他完整参与并见证了云启从早期探索、系统布局到投资主线不断迭代的全过程，也是云启从内部培养成长起来的管理合伙人。
" 回过头看，当时 Michael（毛丞宇）和我请他加入云启，是我们做对的‘第 一笔且最成功的投资’。" 云启创始管理合伙人黄榆镔感慨。
与年轻人为伍
迈入第十二个年头，云启资本迎来收获期。
刚刚过去的 2025 年，" 杭州六小龙 " 之一的群核科技在港交所递交了招股书。回想 2013 年，还在 IDG 资本任合伙人的毛丞宇判断 "AI+GPU 驱动的空间设计 " 会重构家装与建筑设计行业，于是作为领投机构参与了首轮融资。2014 年创办云启后，他继续坚定出资，不仅成为群核科技早期机构投资方之一，更在此后多次跟投。
此外，云启资本投资的环世物流、德风科技已递表港交所；新石器无人车、元戎启行等也纷纷筹备上市事宜。
亲历中国创投波折的十余年，云启团队见证了创业的种种不易。譬如新石器无人车，团队经历重大变动，现金流极度短缺之际，创始人余恩源抵押了房产，过程中云启也坚定支持，最终熬到了 2025 年的商业大爆发。
" 早期投资更要秉持长期主义，大家都想又快又好地做成事情，但现实和想象往往有差距。" 回忆起那段经历，陈昱如此总结。
尤其是当下火热的具身智能行业，面临着技术未收敛、场景未收敛的问题，更谈不上控制成本实现规模化、商业化。陈昱给当下具身创业者一个建议：" 回顾自动驾驶的发展历史，他们经历过的，你们大概率会重新经历一次。"
随着 AI 时代爆发，新一代的科技创业者站上舞台中央，这种代际变化无疑带来新的投资机会。
投资界了解到，去年 10 月云启资本联合多家生态伙伴发起年轻 AI 创业者专项支持计划——Y Transformers，系统性支持 AI Native 年轻创业者，同时设立专项 AI 天使基金，面向正处于起步阶段的98 后 AI 创变者，帮助这一群体获得第 一笔投资和第 一批资源。
这背后，是毛丞宇投身一级市场 20 多年来的观察：每一次技术浪潮都催生出一批新的创业者，他们带着不同的时代印记，也面临着相应的挑战，但创造力和执行力是成功的共性要素。
" 每一代人的成长环境，都会塑造他们的思考特性。而这一代年轻创业者的特性，天然就是 AI Native。"
身处浪潮之中，云启试图更早抓住核心创业者。正如他们内部一直所信仰：以技术为原点，才能真正赢在未来。
本文来源投资界，作者：杨继云，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559685.shtml
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