华尔街目前的共识非常明确：尽管核心电商业务面临宏观逆风，但阿里巴巴正在经历一场由云业务加速和 AI 资本支出驱动的深刻转型。
据追风交易台，1 月 8 日，根据摩根士丹利和巴克莱最新发布的研报，分析师们普遍预计阿里云将在 AI 需求的推动下实现营收增速的进一步爆发，巩固其作为中国最佳 AI 赋能者的地位。与此同时，虽然整体消费环境趋软，但投资者将看到 " 淘天 " 集团旗下的 Quick Commerce（即时零售 / 淘闪）业务在亏损控制上取得重大进展，这标志着公司在平衡市场份额与盈利能力方面取得了显著成效。
对于投资者而言，最关键的信号在于 " 加速 " 二字——云业务营收增速预计将突破 35%，且这一势头在未来几个季度依然强劲。
云智能与 AI 业务：增长引擎全面点火
在即将发布的财报中，阿里云的表现无疑是最大的亮点。这不再仅仅是一个稳定的收入来源，而是已经成为了阿里巴巴重回增长快车道的引擎。摩根士丹利分析师 Gary Yu 在报告中指出，预计阿里云的营收增长将保持强劲势头，同比增速有望加速至 35% 以上，不仅高于上一季度的 34%，且未来在 2027 财年甚至有进一步加速至 40% 的潜力。该行认为，这一增长趋势强化了阿里巴巴作为 " 中国最佳 AI 赋能者 " 的投资逻辑。
这一增长并非昙花一现，而是得益于阿里巴巴在 AI 领域的持续投入与 C 端应用的落地。摩根士丹利特别提到了通义千问（Qwen APP）的升级、夸克（Quark）的改版以及 Quark 眼镜的发布，这些举措显著提升了 AI 的内部采用率和外部客户需求。巴克莱银行分析师 Jiong Shao 同样看好这一趋势，指出这预计将是阿里云连续第 9 个季度实现营收增长加速，且目前的预测可能仍显保守。巴克莱银行强调，阿里巴巴是中国云厂商中唯一的全栈 AI 领导者，拥有极具竞争力的 LLM（大语言模型）和 AI 基础设施。
在盈利能力方面，摩根士丹利预计阿里云将维持稳定的 EBITA 利润率，约为 9%。这表明在营收高速扩张的同时，公司依然保持了良好的成本控制能力，成功将技术优势转化为实实在在的财务回报。
核心电商业务：宏观逆风下的韧性与调整
虽然市场对核心电商业务（CMR）的放缓有所担忧，但两家券商深入剖析数据指出 ，这更多是受制于宏观环境的短期波动，而非竞争力的丧失。
受 10 月和 11 月整体在线零售销售增长放缓（根据国家统计局数据减速至 3%）以及去年 9 月开始征收软件服务费带来的高基数效应影响，预计本季度 CMR 增长将放缓至 3%。
然而，巴克莱银行的分析指出，阿里巴巴在核心电商领域的市场份额保持了相对稳定。这表明在消费疲软和行业竞争加剧的大背景下，阿里依然守住了其基本盘。摩根士丹利预计中国电商 EBITA 将下降 3%，这在当前的宏观环境下已属不易。投资者应意识到，当前的放缓很大程度上是周期性的，而非结构性的崩塌。随着宏观政策的逐步发力，这一核心现金牛业务有望在未来企稳。
盈利能力分析：亏损收窄与战略性投入并存
财报数据中最容易被误读的部分可能在于整体调整后 EBITA 预计同比下降 45% 至 300 亿人民币。这一数字表面看虽有压力，但拆解后会发现其背后的逻辑是 " 以短期利润换取长期壁垒 " 以及 " 止血疗伤 "。
首先，即时零售业务的亏损治理取得了重大进展。摩根士丹利预计该板块亏损将从上一季度的 350 亿人民币大幅收窄至 230 亿人民币；巴克莱银行同样认为该板块亏损已在 9 月季度见顶，并预计本季度将实现至少 100 亿人民币的环比减亏。这意味着管理层在追求市场份额的同时，已经开始极其严肃地对待效率问题。
其次，" 所有其他 " 分部的 EBITA 亏损扩大至 70 亿人民币（上一季度为 33 亿人民币），但这完全是由内部 AI 采用率提高和模型训练成本增加所驱动的。通义千问 APP 首周下载量即突破 1000 万，这种爆发式增长必须伴随着高强度的算力投入。对于着眼未来的投资者而言，这种因押注 AI 未来而产生的亏损，实际上是高质量的资本配置。
估值与展望：长期逻辑未变
尽管考虑到核心电商业务的短期疲软和持续的战略投入，摩根士丹利将 2026 财年和 2027 财年的调整后 EBITA 预期分别下调了 7% 和 15%，并将目标价从 200 美元下调至 180 美元，但这并未改变其 " 增持 " 的核心观点。巴克莱银行则更为坚定，维持了 195 美元的目标价。
两家顶级机构的共识在于：阿里巴巴依然是中国最具吸引力的 AI 故事载体。目前的股价已经充分计入了消费疲软的预期，却未能完全反映云业务加速和亏损业务（如淘菜菜等即时零售）改善带来的估值修复空间。
随着 AI 相关收入的持续放量和非核心业务亏损的进一步收窄，阿里巴巴正在构建一个新的、更具科技含量的增长模型。对于耐心资本而言，当下的回调或许正是布局下一轮 AI 驱动周期的良机。
