在中国投资者强劲买盘的推动下，铜价创下十六年来的最大单日涨幅，大宗商品市场正在经历一场罕见的历史性狂欢。

周四下午，铜价一度飙升 11%，首次突破每吨 14500 美元的历史高位，随后在高位出现急剧回调。自 12 月初以来，铜价已累计上涨约 21%。

此次暴涨恰逢美元汇率跌至四年多来的最低点，促使中国投资者大规模转向大宗商品市场，从锡到白银等各类金属价格均被推向历史新高。这波由中国交易员主导的买盘在伦敦时间凌晨 2:30 引爆市场，伦敦金属交易所（LME）铜价在不到一小时内上涨超过 5%，六大基本金属指数收盘创下历史纪录。

这一戏剧性的行情让资深市场人士感到震惊。据彭博，拥有三十年铜市场经验的前 Trafigura Group 交易员 Mark Thompson 表示：" 这样的行情一辈子可能只能遇到一次，我们距离 2 万美元的铜价仅差一次供应中断。"

中国资金驱动 " 历史性 " 行情

中国投资者正在大宗商品市场掀起巨浪，推动上海期货交易所（SHFE）成交量激增。截至上周，1 月份已创下上期所六大基本金属有史以来最繁忙的月度记录，周四铜的单日成交量更是达到了历史第二高位。

这波行情具有明显的时段特征。伦敦金属交易所（LME）的初始暴涨发生在中国交易员主导资金流向的时段。ASK Resources 副总经理 Eric Liu 指出：" 大宗商品正在轮番上涨，铜价此前一直在 13000 美元附近徘徊，资金已经酝酿了一段时间。"

尽管周四下午市场出现回调，铜价最终在 LME 收涨 4.1% 至 13,618 美元 / 吨。其盘中波动幅度创下自 2009 年以来的最大记录。与此同时，上期所期货价格在周四收盘上涨 5.8% 至 109110 元后，晚间交易一度触及 114000 元，随后回吐涨幅。

美元疲软与宏观政策的双重助推

本周金属价格的飙升与宏观经济环境紧密相关。

美元指数跌至四年多低点，使得以美元计价的大宗商品对许多买家更具吸引力。此外，特朗普对美元疲软表示并不担忧的信号，进一步鼓励投资者抛售美国国债，转而青睐大宗商品。

Panmure Liberum 高级大宗商品分析师 Tom Price 指出：" 出于对美元进一步走软的担忧，审慎的投资者正将资本撤回国内。"

此外，美联储的政策预期也为涨势添火。美联储主席鲍威尔在周三维持借贷成本不变的同时，谈及美国经济前景的 " 明显改善 "。市场猜测下一任美联储主席可能比鲍威尔更为鸽派，加上特朗普政府更为强硬的外交政策导致地缘政治紧张局势升级，都推高了对实物资产的需求。

涨势与实物需求疲软的迹象相悖

长期以来，投资者一直看好铜在能源转型和数据中心增长中的关键作用。特斯拉计划今年斥资 200 亿美元用于机器人和人工智能（AI）领域的资源转移，进一步强化了这一投资前景，铜、铝和锡均被视为主要受益者。

Shanghai Cosine Capital Management Partnership 首席投资官 Chi Kai 表示：" 在美国维持降息的周期下，铜价上涨的预期没有改变。只要美国继续推动人工智能、芯片和电力建设，价格能涨多高就没有明确的预期。"

尽管价格飙升，市场基本面并非毫无隐忧。目前的涨势与实物需求疲软的迹象相悖。同时，LME 市场呈现扩大的期货升水（contango）结构，暗示供应依然充足。

面对投机狂热，上期所已采取措施为市场降温，包括提高部分合约的保证金要求，并对锡和白银市场的特定客户实施交易限制。周四，交易所通报某客户违反异常交易规则，并敦促投资者 " 进一步增强风险意识，理性投资，共同维护市场平稳运行 "。

市场对此也出现警示声音。高盛集团中国股票联席主管 Trina Chen 接受彭博电视采访时警告称，金属价格的惊人涨幅可能已超前于现实需求，随着中国实物买家因高价而退缩，市场可能会出现 " 技术性调整 "。