你也许用过的牙膏要 IPO 了。

日前，深圳小阔科技股份有限公司正式向港交所递交招股说明书，冲击港股 " 口腔护理第 一股 "。乍听陌生，小阔科技其实是参半的母公司——那个一度在小红书、抖音卖爆了的网红漱口水和牙膏。

这是一个草根逆袭的故事：多年前，安徽 80 后尹阔南下广东，几经辗转，于 2015 年创办小阔科技，创业险些失败，直至推出了参半品牌，一炮而红。

至今尹阔身后站着一支投资人队伍。当中令人意外的是，字节跳动还是小阔科技的第二大外部机构股东。此时赴港，脚步要加快了。

几近倒闭，靠漱口水爆红

他要 IPO 敲钟了

1989 年，尹阔出生在安徽灵璧县，高中辍学后南下。期间，他做过流水线工人、西餐厅帮厨等。2011 年，他带着积蓄来到深圳，跟朋友在一间 60 平的出租屋里办了一家智能硬件公司 " 麦开 "，涉足消费级智能硬件。

据说，麦开曾做到单品销售额破亿的成绩，可惜后期因市场竞争和资金问题早早退场。

转眼到了 2015 年，尹阔二度创业，注册深圳小阔科技有限公司，转向电动牙刷。这是一条单价高、复购率低、备货成本高的赛道，看似简单却很难。2018 年初，小阔科技险些倒闭，公司账上资金只剩下 27 万元。

后来，靠着小红书清库存回款 300 万，公司得以惊险续命。

经历了这样的生死时刻，小阔科技开始转型。2018 年 3 月，尹阔创办新品牌 " 参半 "，取 " 一半手工、一半科技 " 之意，定位新型口腔护理品牌。一开始，参半同时做牙膏、化妆品、洗护等多品类，但因定位不清、聚焦不足，市场反响平平。

迟迟激不起水花，参半再一次陷入危机。2020 下半年，公司账上资金告急，尹阔决定孤注一掷，砍掉所有非核心品类，聚焦漱口水，投入全部资金打磨益生菌漱口水，优化口感、包装和便携性，主打温和果味、小条便携、社交场景，定位 " 社交神器 "。

翻身的一仗打赢了——自当年 10 月参半益生菌漱口水上线，借助抖音、小红书等渠道，80 天销售额破亿，迅速成为爆款。

参半就这样出圈了。

自 2022 年起，参半开始重点布局牙膏品类，推出益生菌、溶菌酶等系列牙膏，通过高频产品迭代和差异化设计吸引消费者。同时，尹阔亲自带队开拓线下渠道，深入全国 1000 多个城市和县城，建立近百万个线下终端网点，覆盖胖东来、永辉等大型商超及社区小卖部，2024 年线下销售额同比增长超 200%。

在巨头林立的口腔护理江湖，参半硬生生杀出了一条路。

2025 年，参半推出个护品牌 " 小箭头 "，卖洗发水、沐浴露，对标国际大牌；递交招股书的同一周，又联合明星华晨宇，推出了全新品牌 " 重点 "，卖起了护手霜和花露水。

如无意外，草根创业者尹阔将迎来人生的第 一次敲钟。

抖音爆款，年卖 25 亿

字节身影浮现

一纸招股书揭开网红参半的面纱。

目前公司业务板块涵盖基础口腔护理、专业及美容口腔护理、其他个护，提供超 500 个 SKU，此外还有 300 个储备 SKU 将在未来上市，以支持产品线拓展。

其核心品类牙膏主打大众向的 " 品质牙膏 " 赛道，既覆盖入门款，也包含中高端功效款，价格在 9.9 元– 49.9 元之间。个护线 " 小箭头 " 的零售价则在 39.9 元– 79.9 元。

说起来，参半的崛起少不了投资人身影。根据招股书，2015 年 12 月 -2016 年 11 月期间，小阔科技完成了 3 轮增资，来自张轶、蔡金兄、姜承志三个自然人股东，但他们在此后的融资中接连退出。

而新消费投资最火爆的那几年，小阔科技经历多轮外部融资。先是 2018 年，明见投资（宁波梅山保税港区明见投资管理有限公司）、天津奇胜（天津奇胜企业管理中心有限合伙）先后增资；隔年，个人投资方郑烨出资，同时明见投资退出。

2019 年 12 月，小阔科技获得 Pre-A 轮融资，投资方为梅花创投。2020 年，随着野草创投的入股，天津奇胜退出离场。2021 年，创新工场、清流资本、梅花创投共同投资参半的 A+ 轮。

字节跳动也在 2021 年到来。招股书中显示，小阔科技在 2021 年 3 月与北京量子跃动科技有限公司签订出资协议，量子跃动正是由抖音（字节跳动）全资持股的公司。

这一年参半融资大爆发：7 月完成由华兴新经济基金领投，金鼎、基石、亚商跟投，老股东加注的 B 轮融资；而在 B+ 轮融资中，还出现了曾鸣家族基金。

此后消费投资遇冷，小阔科技也再未公开融资。

似乎也不再需要——自 2021 年用 " 漱口水 " 验证了内容电商的爆发力，2022 年又成功复制到牙膏品类，参半乘上了东风。于是我们看到，2023 年至 2025 年，小阔科技营收分别为 10.96 亿元、13.69 亿元和 24.99 亿元，三年复合增长率高达 51%，其中 2025 年同比增速达 82.5%。

招股书显示，参半用不到 6 年时间，成为中国口腔护理市场第三大集团，线上渠道零售额排名第 一。

被称为小红书、抖音爆款，受益于内容营销，2023 年至 2025 年，小阔科技的销售及分销开支分别高达 6.85 亿元、8.35 亿元和 15.34 亿元，三年累计近 30.54 亿元，超过同期营收总和的 60%，难免引发重营销、轻研发的质疑。

IPO 前，梅花创投持股 8.84%，是最 大机构股东；字节跳动通过量子跃动持股 4.94%，为第二大外部机构股东。而尹阔直接持股 21.89%，并通过员工激励平台厦门小阔、深圳小阔、深圳马里奥等间接持股股权，合计控制表决权 38.98%，为控股股东。

值得一提的是，小阔科技曾与投资者签署对赌协议——一旦在投资日期起 60 个月内未能完成合资格的公开发售（即成功上市），投资者就有权要求小阔科技赎回相应股份。截至 2025 年，小阔科技的赎回负债总额已高达 5.8 亿元。IPO 愈发迫切。

赴港 IPO 变了

抓住窗口

眼前，消费公司依旧排队赴港。

今年以来，港股似乎延续着上一年的热度。仅一季度，就有超 30 家企业登陆港交所，年内募资总额也早已成功突破 1000 亿港元大关，仅用时 79 天。

新上市的公司中也有不少消费面孔，例如募资额达 101.41 亿港元的东鹏饮料；IPO 募资额同样超百亿的牧原股份；2026 开年最强消费 IPO 的鸣鸣很忙，队伍壮观。

然而，转折点似乎骤然来临—— 3 月 31 日，" 中年人的泡泡玛特 " 铜师傅在香港交易所上市，发行价 60 港元，首日开盘即暴跌 40.97%，收盘跌幅达 49.17%，市值蒸发约 18.75 亿港元。

如此一幕，带来极大的心理落差。

摩根士丹利亚太区股票资本市场主管张晓羽公开表示：近日港股 IPO 交易的执行 " 已变得更具挑战性 "，" 基本面强劲、估值合理的公司仍能完成交易，但较小型的交易可能面临困难或被推迟。"

分化愈发明显。一位关注港股市场的 VC 投资人告诉我们：" 经过了过去一年的集中闯关，现在只有细分绝 对龙头、高增速、现金流强的公司会受捧，中腰部、传统品类、小众 IP 的破发率变得更高。"

记得去年加华资本创始合伙人、董事长宋向前向投资界提醒，" 当前情况，国内企业融入国际资本市场的窗口期非常短，可能就一年半的窗口期 "。

如今，这一幕似乎正在应验。

时不我待，留给大家的时间不多了。

本文来源投资界，作者：杨继云，原文：https://news.pedaily.cn/202604/562431.shtml

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