（来源：财观潮头）

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者 | 杨诚

近日，光伏龙头通威股份（以下简称 " 通威 "，600438.SH）发布 2025 年年报及 2026 年一季报，在行业周期波动与 " 反内卷 " 治理背景下，通威交出了一份 " 韧性 "" 与 " 定力 " 的答卷。

通过 " 农牧 + 光伏 " 双主业布局，通威 2025 年实现了经营性现金流逆势增长 20.59% 的亮眼表现。同时，公司 2026 年一季度归母净利同比减亏 5.72%。

从斩获全球光伏电池制造领域首个 " 灯塔工厂 " 认证，到展现出极致的生产效率与智能制造水平，再到海外太阳能组件销量实现 164% 的爆发式增长，通威正在通过持续修炼 " 内功 "，在行业变局中重塑竞争底色。

经营现金流同比增长 20.59%

2025 年，光伏行业新增装机规模继续保持上升态势，全球新增光伏装机规模超过 600GW，但阶段性供需失衡矛盾仍未根本性缓解。

早在 2025 年 4 月，工信部、国家发改委、市场监管总局、国家能源局等多部门联合召开光伏行业座谈会，明确提出要扎实推进 " 反内卷 "，为行业理性回归定调。

在这一背景下，通威的经营策略更趋克制与理性。其高纯晶硅业务主动响应 " 反内卷 " 导向，通过调节产能节奏、优化出货结构，实现 " 以质换量 "。

2025 年，公司高纯晶硅销量为 38.48 万吨，同比下降 17.71%，但国内市占率仍超过 30%，并较上年提升 2 个百分点；前五大外销客户占比超过 60%，核心客户粘性持续增强。

真正值得关注的，是通威的经营 " 底色 "。在行业毛利空间被大幅压缩的情况下，公司依然展现出强劲的现金创造能力。

财报显示，2025 年通威经营活动产生的现金流量净额达到 13.79 亿元，同比逆势增长 20.59%。这意味着，在利润端承压的同时，公司依然维持了高效的资产周转和稳健的回款能力。

这一表现并非偶然，而是源于公司对经营节奏的主动把控。通过动态调整产能投放、优化存货结构，通威在行业普遍 " 失血 " 的周期中，不仅稳住了账面资金，还进一步强化了自身的 " 造血能力 "，经营韧性进一步凸显。

与此同时，其 " 农牧 + 光伏 " 的双主业结构，在本轮周期中发挥了关键的对冲作用。2025 年，通威饲料销量达到 653.17 万吨，创下历史新高。

横跨两个民生行业的业务布局，使通威在财务结构上具备更强的抗波动能力。相较于单一的光伏企业，其不仅拥有更宽的 " 护城河 "，也构建起更稳固的 " 避风港 "。

灯塔工厂里的 " 成本减法 "

在内卷严重的制造行业，谁能多抠出一分钱的成本，谁就能多握住一分胜算。而成本控制是通威的 " 压箱底 " 绝活。

2025 年 9 月，世界经济论坛（WEF）公布新一批 " 灯塔工厂 " 名单，全球共有 12 座工厂入选。其中，通威太阳能眉山公司成功上榜，且是本批次全球光伏行业唯一入围的工厂。

作为被誉为 " 世界上最先进工厂 " 的标杆认证，" 灯塔工厂 " 的入选，标志着通威在智能制造与数字化水平上已跻身全球最领先行列。

借助机器学习、生成式人工智能、工业物联网等先进技术与理念，通威 2025 年太阳能电池综合电耗降至 4.19 万度 /MW，同比下降 13%，综合水耗降至 196 吨 /MW，同比下降 23%，分别较工信部《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》标准低 40%、67%。

规模优势则进一步放大了这一 " 成本减法 " 的威力。目前，通威太阳能电池出货量已连续 9 年位居全球第一，累计出货量突破 400GW。庞大的出货规模带来的摊薄效应，使其在行业洗牌期具备更强的抗压能力与竞争韧性。

与此同时，公司在成本与品质之间实现了难得的平衡。剔除白银价格上涨影响，2025 年通威平均非硅成本同比下降 14%；在此基础上，产品性能仍持续优化，TNC 产品入库效率同比提升约 0.38 个百分点。

在技术迭代上，通威选择了 " 全路径 " 覆盖的稳健策略。公司并没有盲目押注单一技术路线，而是深入布局了 TOPCon ( TNC ) 、HJT ( THC ) 、BC ( TBC ) 以及钙钛矿叠层电池。

截至 2025 年底，通威光伏板块累计持有有效专利 3322 件，其中电池板块累计持有有效专利达 1840 件。

这种以技术为支点、以规模为杠杆、以制造效率为抓手的综合能力，使通威在行业周期波动中始终掌握主动权——不仅能够在价格下行阶段守住成本底线，更具备在下一轮技术跃迁中率先放量、重塑竞争格局的能力。

出海战略

从 " 卖产品 " 到 " 扎下根 "

当国内市场陷入内卷旋涡，海外市场正成为通威释放产能、拓展盈利空间的重要方向。

2025 年，通威太阳能组件海外市场进入加速放量阶段。数据显示，太阳能组件销量中，海外市场销量达 9.52GW，同比大幅增长 164%。

从区域结构来看，通威的全球化布局呈现多点开花态势：中东与非洲市场销量同比大增 370%，亚太市场同比增长 279%，欧洲市场同比增长 129%。目前，公司已在波兰、罗马尼亚、爱尔兰等市场跻身市占率前三，并在韩国市场位居第一。

此外，通威也正从 " 单纯卖产品 " 走向 " 深度参与 "。公司期内签订了 ACWA1.86GW 项目，落地罗马尼亚、爱尔兰、西班牙、澳大利亚等 10 余个百兆瓦级标杆项目。

同时，通过技术标准化，通威正在全球范围内输出 " 中国方案 "。2025 年，通威在海外发布了《G12 系统生态白皮书》，旨在打通集中式电站应用的 " 最后一米 "。

依靠在海外市场建立更紧密的渠道关系和售后支撑，通威正在有效对冲单一市场的行业周期波动。这种从国内竞争转向全球资源的整合能力，预示着通威正站在下一个增长周期的起点。

通威的 2025 年，退去了过剩行业的泡沫，进修了技术与效率的内功。对于这样一家在农业和工业领域都练就了 " 抗压体质 " 的企业，时间或将逐步沉淀这些能力，并转化为更具韧性的业绩表现。