6 月 30 日，成立不足三年的北京硅基流动科技股份有限公司向港交所递交上市申请，以 18C 特殊科技企业章程冲击港股市场，华泰国际、国泰海通为本次 IPO 联席保荐机构。

这家被业内称作国内独立 Token 算力服务商的企业，试图冲刺 "AI 词元第一股 "。经过多轮密集融资，公司最新投后估值达到 77.4 亿元，资本加持撑起了它的快速扩张路径。

硅基流动在 2023 年 8 月正式注册成立，创始人袁进辉深耕 AI 算力与模型技术领域多年，手握核心技术研发能力。公司股权结构保持稳定，袁进辉个人直接持股 14.35%，通过员工激励平台间接持有部分权益，与雇员持股平台合计掌控 44.48% 的投票权，是企业绝对实际控制人。

成立三年间，硅基流动完成七轮密集融资，投资机构阵容覆盖国内多家头部产业资本与创投机构，阿里巴巴、华为哈勃、美团参与早期投资，创新工场、商汤科技、携程、壁仞科技、蔚来资本等机构相继入局。公司投后估值从天使轮的 2.28 亿元一路飙至 B+ 轮的 77.4 亿元。密集的资本入局，贴合近两年 AI 算力赛道的投资热潮，也让这家初创企业进入更多行业视野。

市面上常把硅基流动称作国内最大的独立生态 Token 工厂，核心业务聚焦 AI 词元生成、算力调度与模型推理配套服务，主要分为公有云服务与企业定制私有化部署两大板块。业务结构在近两年发生明显转变，2024 年企业超八成收入来自私有化部署业务，公有云服务占比仅 14.6%。2025 年公有云业务收入占比攀升至 52.9%，正式取代私有化业务成为核心营收支柱。

其 2024 年营收仅 734.6 万元，2025 年营收数据大幅增长至 5533 万元，年度同比涨幅达到 653.2%。平台付费用户规模同步扩张，2024 年公有云付费开发者仅有 2454 家，2025 年达到 71.6 万家。

合作客户大多是中小模型研发企业与 AI 应用开发团队，平台依托万亿级 Token 吞吐能力，承接了市场大量中低端 AI 算力词元需求，补齐了行业细分赛道的供给空白。

硅基流动 2024 年年内亏损 8191.5 万元，2025 年亏损规模进一步扩大至 3.45 亿元。这家成立不足三年的企业，累计亏损金额已经达到 4.4 亿元。

公司 2024 年整体毛利率还维持在 39.4%，盈利结构尚且健康，这一数值在 2025 年直接跌至 -24%，全年营业成本达到 6863 万元。算力资源采购、长期技术研发产生的高额支出，持续消耗企业营收利润，整体业务已无法实现正向盈利。

本次 IPO 募资将重点用于算力资源采购与核心技术研发，企业同步推进公有云规模化运营和政企定制私有化服务双向布局，通过调整两类业务的配比完善营收结构，逐步改善长期亏损的经营现状。

高额且持续的算力采购、技术研发开支，让硅基流动的资金压力持续凸显，公司 2025 年经营活动现金流净流出 1.72 亿元。长期高投入、高亏损的运营状态，叠加持续收紧的行业环境，进一步压缩了企业的生存空间。国内头部互联网企业持续搭建自研算力与词元闭环生态，自研自用的内部体系成型后，大幅挤压了第三方独立 Token 服务商的市场份额，行业竞争内卷愈发激烈。

资本市场对硅基流动的发展潜力保持乐观，最新一轮融资落地后，企业 77.4 亿元的投后估值稳居行业高位，远超自身现阶段的营收体量。

随着 AI 赛道热度逐步褪去，各大科技大厂的生态壁垒持续加固，行业内卷进一步加剧。尚未搭建起稳定盈利模式的硅基流动，经营发展全程依靠外部融资支撑，登陆港股之后，企业能否扭转连年亏损的局面、兑现资本市场的高预期，目前依旧存在极大不确定性。

来源：星河商业观察