Robotaxi 行业过去几年最难的事，是把自动驾驶系统在开放道路上跑起来。现在，行业开始面对更现实的经营问题。

小马智行二季度财报，正好提供了一个观察行业变化的样本。8 月 18 日，公司公布 2026 年第二季度业绩，二季度总营收 2.46 亿元，同比增长 68.8%；Robotaxi 收入 8192 万元，同比增长 691.2%，环比增长 40.9%，占总营收约三分之一。乘客车费收入同比增长 849.3%，上半年 Robotaxi 收入约 1.40 亿元，已经超过 2025 年全年约 1.16 亿元。

小马智行创始人兼 CEO 彭军表示：" 公司有信心超额完成全年 Robotaxi 业务营收目标。第二季度，我们持续推进 Robotaxi 业务的规模化与商业化，实现强劲收入增长，车队规模快速扩张，并进一步扩大中国和海外市场的运营覆盖面。"

691.2% 的同比增速有低基数因素。2025 年全年，小马智行 Robotaxi 收入还处于较小规模；到了今年上半年，这项业务已经贡献出超过去年全年的收入。Robotaxi 在小马智行内部的角色，开始从技术展示和业务储备，转向拉动总营收的增长线。

行业环境也在变化。过去，Robotaxi 企业需要先拿到测试资质、完成道路测试，再证明系统能够在复杂路况下运行；现在，车辆开始进入常态化服务，出行平台和本地运营商也加入部署。从行业看，竞争的重点已经从单车技术能力转向车队运营能力。

此前，Robotaxi 运营往往受到车型、开放道路、车队数量和安全冗余限制，即使完成技术验证，也很难在短期内铺开足够多的车辆。小马智行目前已有 1975 辆 Robotaxi，采用北汽、广汽、丰田三款车型打造的第七代 Robotaxi 已经投入日常服务。广州的运营区域从南沙扩展到市中心，深圳则延伸至机场、口岸和邮轮母港等交通节点。

车辆更多，服务区域更大，自动驾驶系统才有机会进入真实出行需求。小马智行披露，截至今年 8 月，中国区 App 注册用户超过 150 万，较 3 月的 100 万增长 50%。注册用户不等于付费订单，但乘客车费收入同比增长 849.3%，说明用户端的扩大已经开始反映到收入表上。机场接驳、口岸出行和市中心通勤等场景，也比限定测试线路更接近网约车的真实需求。

车队扩张的方式也在改变。小马智行与 Uber、Bolt、Stellantis 以及新加坡运营商合作，把自动驾驶技术、车辆、出行平台和本地运营放到同一套部署方案里。对自动驾驶企业来说，共建车队可以减少单独进入新城市时的车辆采购和运营负担，也能借助合作伙伴获得订单入口。公司披露的海外部署计划超过 4000 辆，其中与 Uber 合作、计划在欧洲五座城市部署超过 2000 辆。

这套模式解释了 Robotaxi 收入为何能在短时间内放大：技术公司不再只依靠自有车队逐城推进，车型和系统完成标准化后，可以通过合作伙伴复制到更多城市。

收入结构已经先于利润表现出变化。二季度服务收入同比增长 71.9%，高于产品收入 65.4% 的增幅，服务收入占总营收已经超过一半。Robotaxi 目前还不是小马智行最大的收入线，Robotruck 二季度收入约 9044 万元，高于 Robotaxi 的 8192 万元，但 Robotaxi 贡献了最强的收入增量。收入增长的重点，正在从产品交付转向车辆投入运营后的持续收费。

利润端的变化没有那么快。二季度毛利率从上年同期的 16.1% 升至 17.5%，经营费用增速低于收入增速，收入扩大后费用率有所下降。但公司二季度经营亏损仍达到 6574 万美元，同比增长 7.3%；非 GAAP 净亏损约 4472 万美元，与上年同期基本持平。Robotaxi 已经从技术验证走到收入验证，经营利润还没有同步改善。

现金流也反映出车队扩张的投入强度。2026 年上半年，公司经营活动现金流净流出 1.18 亿美元，自由现金流净流出 1.63 亿美元，同比扩大 73.2%；资本开支同比增长 208.5% 至 4462 万美元。截至 6 月底，公司现金等价物及长短期理财投资合计约 94.35 亿元，仍能支持车队、研发和海外部署，但投入规模也在继续上升。

小马智行已经把 Robotaxi 收入做大，利润和现金流仍在后面。公司计划在年底前把车队扩大到 3500 辆以上，海外部署计划超过 4000 辆。接下来的财报，服务收入的增速能否跑过车辆、研发和运营投入，会比单季 691.2% 的同比增速更能说明这支车队的经营质量。