全球债券市场遭遇猛烈抛售，美国 30 年期国债收益率一度触及 2007 年以来最高水平。华尔街普遍认为，推动此轮抛售的多重因素短期内难以消散，债市或正式告别后危机时代的超低利率格局。

8 月 18 日，美国 30 年期国债收益率盘中一度突破 5.3%，10 年期收益率亦逼近 2025 年初以来高点。

投资者将此轮抛售归咎于多重因素叠加——美伊冲突引发的通胀担忧、科技公司债券发行潮对债市资金的争夺，以及不断扩大的财政赤字和美联储新任主席政策取向不明。

2008 至 2009 年金融危机开启了长达十余年的超低利率时代。如今，部分市场人士认为，当前环境或标志着向危机前常态的回归。PGIM Credit 首席投资策略师兼全球债券主管 Robert Tipp 表示：

从根本上说，这是一次正常化回归。

投资者因担忧利率可能进一步上行而不愿买入长期债券，即便美联储短期内不采取行动，这一心理压力依然存在。

尽管股市目前仍维持在历史高位附近，企业盈利亦保持强劲，但分析人士警告，若收益率持续走高，其影响将远不止于华尔街。

财政压力加剧，利息支出占比逼近历史极值

对美国政府而言，收益率上行的冲击尤为直接。随着旧债到期、新债续发，财政部将不得不以更高利率为不断膨胀的债务存量融资。

即便在本轮收益率大幅上行之前，联邦利息支出已占据财政收入的相当比重——目前每 5 美元联邦收入中，便有近 1 美元用于偿付利息。

根据美国国会预算办公室（CBO）的预测，联邦利息支出占 GDP 的比重今年将升至 3.3%，并于 2036 年进一步攀升至 4.6%，而过去半个世纪的历史均值仅为 2.1%。

值得注意的是，上述预测所依据的 10 年期国债收益率假设为 4.1%，远低于当前约 4.7% 的实际水平。

若收益率持续高企，未来的财政预测可能面临进一步上修压力。CBO 测算显示，若所有期限利率较预测值高出 0.1 个百分点，净利息支出将额外增加 3790 亿美元。

与此同时，美国公众持有的联邦债务已接近 GDP 的 100%，逼近二战后创下的历史峰值，这也使得财政对利率波动愈加敏感。

美国企业研究所经济政策研究主任 Michael Strain 指出：

问题的核心不在于利率上升本身，而在于财政赤字。如果只能关注一件事，那就应该是未来 10 年的赤字前景。

政治层面承压，特朗普降低房贷利率承诺落空

收益率走高亦带来显著的政治压力。美债收益率对全美借贷成本具有广泛的基准效应，其中包括 30 年期房贷利率。

特朗普在很大程度上凭借选民对生活成本问题的不满赢得大选，并多次承诺压低房贷利率。美国财政部长贝森特也在特朗普第二任期初表示，政府将致力于压低 10 年期国债收益率，路径之一是削减赤字，以减少债券供给。

然而上述努力迄今收效甚微，民调显示选民对经济的不满情绪依然高涨，令共和党在中期选举前景蒙阴。

贝森特近期采取了一系列被部分分析人士视为干预债市的举措，包括介入外汇市场以支撑日元汇率——此举意在间接减轻日本政府抛售美债以购入本币的压力。然而收益率仍持续攀升，暴露出上述操作的局限性。

研究机构 CreditSights 投资级债券及宏观策略主管 Zach Griffiths 表示：

财政部长迄今采取的行动效果或许不尽如人意，这本身也是认为收益率上行可能持续的又一理由。

股市暂时 " 免疫 "，但盈利季过后或难以为继

目前，此轮抛售的冲击主要集中于债券市场，股市尚未受到明显拖累。

标普 500 指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数今年以来均录得两位数涨幅，企业盈利持续强劲也为股市提供了支撑。

不过，周二市场出现一定调整迹象：10 年期美债收益率小幅回落至 4.706%，较前一日的 4.725% 略有下降。与此同时，纳斯达克综合指数下跌 1.3%，标普 500 指数下跌 0.7%，道琼斯工业平均指数下跌 0.2%，约 116 点。

芯片股集体承压，费城半导体指数 30 只成员股全线下跌，该指数创下 7 月 1 日以来最大单日跌幅，并较 6 月 22 日历史收盘高点累计下跌约 19%。

Truist Advisory Services 首席投资官 Keith Lerner 指出：

市场迄今能够无视收益率上升，是因为我们正处于盈利繁荣期。但随着财报季尘埃落定，收益率将获得更多关注。

这一判断意味着，一旦盈利这道 " 防火墙 " 的边际效应减弱，债市的持续动荡可能对股市构成更为直接的挑战。