8 月 28 日晚间，北汽蓝谷发布 2026 年半年度报告，销量、营收、毛利率全线转好，经营现金流、应收结构和净资产却同步告急。
对于财报内容，蓝谷官方的重点落在 " 量在起、亏在收、未来看智驾。"
上半年，极狐和享界密集投放六款新车，价格覆盖 10 万到 50 万元，双品牌合计交付 9.89 万辆，同比增长 47.27%，其中极狐交付 8.06 万辆，同比增长 65.88%，享界交付 2.10 万辆，同比增长 119.58%，增速跑赢极狐近一倍。营业收入 115.97 亿元，同比增长 21.86%，享界销量占比约 21%，营收贡献却超 60%，享界 S9 系列连续 8 个月拿下 30 万元以上新能源轿车销冠。官方定位为 " 量利双升 " 的关键变量。
综合毛利率 4.21%，同比提升约 9.68 个百分点，连续 6 个季度上涨，折算单车毛利约 4500 元到 4900 元，从卖一辆亏一辆变为能覆盖制造成本。
归母净利润亏损 19.38 亿元，同比减亏 3.70 亿元，扣非净利润亏损 19.93 亿元，同比收窄约 3.4 亿元。
对于未来，蓝谷官方将 L3/L4 自动驾驶定位为下一阶段的关键卖点，强调极狐阿尔法 S6 拿到工信部首批 L3 级自动驾驶车型准入许可；与小马智行合作推进 Robotaxi 在北京、深圳的常态化运营；基于极狐阿尔法 T5 联合打造的第七代 Robotaxi 车型已累计量产下线近千辆。
但亮点之外，账本的另一面，其财务修复进程与现金流压力正在同步扩大。
分季度看，Q1 销量 2.91 万辆，营收 40.99 亿元，净亏 8.70 亿元。Q2 销量猛增 77% 至 6.98 万辆，营收接近翻倍至 74.98 亿元，净亏却扩大到 10.68 亿元，亏损增幅 22.8%。粗算单车收入约 11.7 万元，兴业证券测算 Q2 单车均价 10.7 万元，同比环比分别降 3.8 万元和 3.4 万元，主因极狐占比走高拉低均价，单车归母净利仍约负 1.5 万元。
现金流落差更值得关注。上半年账上卖了 116 亿，兜里只进来 79 亿，收现比约 68.6%，也就是每确认 100 元收入，实际收到 68.6 元，剩下的部分挂在应收账款上，报告期末应收账款 30.35 亿元，占总资产 7.8%。作为参照，上汽同期收现比 88.7%，蓝谷比它低了整整 20 个百分点。
应收应付结构的剧烈变化，又再加剧了现金压力。因越来越多地接受客户以票据而非现金支付货款的方式结算，应收票据从年初的约 10 亿元飙升至 84.26 亿元，增幅高达 741.76%；与此同时，应收账款则从 80.80 亿元大幅下降至 45.51 亿元，降幅为 43.67%，大量应收账款被转化为了应收票据。
此外，在支出方面，同期销售费用一项就高达 15.12 亿元，同比 +76.81%，三费合计 29.29 亿元。尽管上半年毛利率连续 6 个季度改善至 4.21%，但毛利绝对额仍仅为 4.88 亿元，毛利仅为费用的六分之一。
在整车销售放量阶段，现金可能优先投入备货、渠道和交付，极狐没有华为门店可蹭流量，品牌认知度和渠道触达全靠自掏腰包砸广告。截止目前极狐门店覆盖全国 262 座城市，总量 710 家，上半年净增 50 家。
经营现金流从去年同期的 +22.49 亿骤降至 -17.50 亿，一来一回 40 亿的缺口，本质上不是销量问题，而是商业模式的结构性成本问题：卖得越多，贴得越多，现金出去的速度永远快于回来的速度。
报告期末归属于上市公司股东的净资产 49.54 亿元，较上年末的 9.50 亿元增长 421.73%，但这不是卖车挣的，来源是 2026 年 1 月，北汽蓝谷通过 " 新能源车型开发、AI 智能化平台建设及智驾电动化系统开发三大方向 " 完成了一笔 60 亿元定向增发，以 7.56 元 / 股的价格发行了 7.94 亿股。剔除这笔资金，经营性净资产基本原地未动，还在被半年亏损侵蚀。
翻看这半年北汽蓝谷内部，3 月 26 日北汽蓝谷董事会完成新一届选举，刘观桥升任董事长，宋军升任总经理并暂代财务总监职责。5 月刘观桥提出 2026 年挑战 40 万辆目标，以上半年 9.89 万辆计算完成率约 25%。
7 月 25 日控股股东北京汽车集团披露增持计划后三个交易日股价涨幅偏离值累计超 20%，触发异常波动核查，公司澄清不存在应披露而未披露的重大事项，实以股东增持带动股价情绪修复。
8 月 14 日披露的诉讼仲裁公告涉及 25 起案件，总金额 9513.73 万元，占最近一期审计净资产 10.02%，多为买卖合同纠纷，反映出应收回收和渠道管理的摩擦在增多。
8 月 21 日，国家市场监督管理总局公布 9 家车企因门把手安全隐患联合召回超 427 万辆车，其中北汽蓝谷麦格纳决定召回 2023 年 8 月 17 日至 2026 年 7 月 31 日期间生产的极狐考拉纯电动车，共 46850 辆。
享界 G9 大定和阿尔法 T7 预售热度不错，享界超级工厂已启动约 19.91 亿元产线技改，宋军将其定位为双品牌打好量、利两场硬仗的关键一战。截至今日收盘，蓝谷股价 5.08 元，跌 1.17%，总市值 323.45 亿元。
但今日收盘于 5.08 元，跌 1.17%，总市值 323.45 亿。
来源：车观察
