欧元区 9 月通胀创三年新高，能源价格猛涨成为元凶。市场押注欧洲央行年内将进行第 3 次加息，但收益率飙升的国债市场正在劝退鹰派 ……

欧元区通胀在 9 月明显加速，能源价格重新成为主要推动因素。欧盟统计局周五公布的初步数据显示，欧元区 9 月消费者价格同比上涨 3.8%，高于 8 月的 3.2%，创 2023 年 9 月以来最高水平，也超过经济学家此前预期的 3.6%。

这是欧元区通胀连续第七个月高于欧洲央行 2% 的中期目标。中东冲突推高原油、天然气和成品油价格，并正在快速传导至欧洲居民能源成本，使欧洲央行在今年已两次加息后，再次面临是否进一步收紧货币政策的压力。

不过，与总体通胀大幅上升相比，核心价格压力目前仍相对温和。剔除能源和食品的核心通胀率从 8 月的 2.4% 小幅升至 2.5%，尚未显示能源冲击已经大范围传导至商品、服务和工资。

能源价格同比上涨 18.8%，成为通胀主要推手

9 月欧元区能源价格同比上涨 18.8%，较 8 月的 14.3% 进一步加速，是本轮通胀上升最主要的来源。

中东冲突升级期间，布伦特原油 9 月一度突破每桶 105 美元。欧洲进入冬季前，天然气价格也显著上涨；与此同时，国际柴油供应持续紧张，美国一度讨论限制柴油出口，进一步增加欧洲成品油市场的价格压力。

相比之下，食品、酒类和烟草价格同比上涨 1.4%，高于 8 月的 1.1%；服务价格同比上涨 3.2%，此前为 3.0%；非能源工业品价格涨幅则从 1.2% 略降至 1.1%。

核心通胀仅升至 2.5%，意味着目前价格冲击仍高度集中在能源领域。欧洲央行最担忧的情形，是能源成本继续通过企业生产成本、服务价格和工资谈判形成第二轮通胀效应，但现有数据尚未显示这一过程已经明显发生。

欧洲央行行长拉加德本周表示，能源冲击的规模已经大到不能忽视，但货币政策仍适合采取 " 有节制的应对 "。她同时指出，目前还没有看到能源价格上涨明显推动工资压力上升。

德法意西通胀均超预期，西班牙升至 5%

本轮通胀上升并非集中于少数经济体。此前公布的数据已经显示，欧元区四个最大经济体 9 月通胀均快于预期。

西班牙通胀率从 8 月的 4.6% 升至 5%，为四国中最高；意大利则从 3.3% 跃升至 4.2%，增幅接近 1 个百分点。

德国 9 月通胀率升至 3.3%，高于 8 月的 2.9%，并创近三年来最高水平；法国通胀率也升至 3.4%，涨幅超过市场此前预期。

这些数据在欧元区整体通胀公布前，已经促使市场提高对欧洲央行进一步加息的押注。能源价格持续高企意味着，只要油气市场没有明显降温，欧元区总体通胀短期内很难迅速返回 2% 附近。

Oxford Economics 分析师 Rory Fennessy 此前预计，全球石油和天然气价格重新上涨正在快速传导至欧元区通胀，年底前通胀率可能维持在接近 4% 的水平。

欧洲央行年内第三次加息预期升温

欧洲央行是七国集团央行中最早针对本轮中东能源冲击重新启动加息的央行。该行今年 6 月加息 25 个基点，9 月再次加息 25 个基点，目前关键利率已升至 2.5%。

市场已经基本计入年底前再加息 25 个基点、将利率提高至 2.75% 的可能性。此前交易员一度认为，10 月会议采取行动的概率约为 40%，但多数投资者仍倾向于欧洲央行在 10 月 29 日会议上暂时按兵不动，等待更多通胀和工资数据后再决定是否于 12 月行动。

欧洲央行内部较为强硬的官员则开始强调提前行动的重要性。欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔本周表示，政策制定者需要采取预防性措施，避免高能源价格进一步传导至其他价格和工资。

但另一股力量正在限制欧洲央行加息的紧迫性——欧洲长期国债收益率已经明显上升，相当于金融环境自身正在收紧。

法国财政状况担忧推动其 10 年期国债收益率周四一度升至 4.96%，为 2002 年以来最高水平，随后小幅回落至 4.92% 附近。欧元区其他长期国债收益率也随全球债市抛售同步走高。

芬兰央行行长雷恩表示，长期利率上升将抑制经济增长，也会降低能源成本向其他价格和工资传导的程度。拉加德此前也提出类似判断，即债券收益率上涨本身可能承担一部分货币紧缩作用。