大摩说，美团港股还要上涨 75%。

11 月 21 日，摩根士丹利股票分析师余凯傑及其团队发布报告称，目前，中国消费前景存在不确定性，基准情况下，政府每年推出 2-3 万亿元人民币刺激计划，预计美团 2024 至 2026年的营业利润复合年增长率（CAGR）有望达到 35.7%，是中国互联网巨头中增长最快的公司。

如果情况更加乐观，政府推出每年 10 万亿元的消费刺激计划，预计美团 2024 至 2026年的营业利润 CAGR 有望达到 39.4%；如果政府推出每年 1 万亿元的消费刺激计划，这一数字则为 26.9%。

大摩认为，凭借中国出色的配送能力、便宜优质的库存单位（SKU），以及创新商业模式，到 2030年，中国即时零售市场规模将以 20% 的 CAGR 增长至 2 万亿元。

目前，阿里巴巴和京东正在失去即时零售市场份额，美团是最有可能抓住这一机遇的公司。因此，基准情况下，即时零售业务将为美团带来 200 亿元的增量营业利润，乐观情况下，将带来 300 亿元。

目前，大摩维持美团港股目标价 215 港元 / 股，但到 2025年，按照 SOTP 估值法，大摩认为美团港股的价格上限可以达到 300 港元 / 股，且这一概率更高。

大摩预计，2025 年的美团业务中，食品外卖和到店、酒店及旅游 ( IHT ) 、即时零售（美团闪购和小象超市）的估值分别为 1100 亿美元（135 港元 / 股）、750 亿美元（90 港元 / 股）、320 亿美元（40 港元 / 股），加上 280 亿美元（35 港元 / 股）的折现净现金及投资，刚好 300 港元 / 股。

如果美团的海外扩张业务、美团优选业务等取得成果，股价还有进一步上行的空间。

截至发稿，美团港股报 170.80 港元 / 股，距离大摩预测的 300 港元 / 股还需上涨 75.64%。今年以来，美团港股已经涨超了 115%。

本文作者：余凯傑、刘颂恩、费怡凡，文章来源：摩根士丹利，原文标题：《迈向 300 港元之路》