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出品： 电动星球

作者：思为

小鹏在昨晚发布了第三季度财报。

先说结论：还没盈利，还有 3.8 亿人民币的亏损。

在三季度交付 11.6 万台新车的小鹏（同比增长 149.3%，环比增长 12.4%），其业绩用更清晰的方式呈现，表现如下：

营收 203.8 亿人民币，同比增长 101.8%，环比增加 11.5%；

汽车销售收入 180.5 亿人民币，同比增长 105.3%，环比增加 6.9%；

总体毛利率 20.1%，2024 年同期为 14%，2025 年二季度为 17.3%；

汽车毛利率 13.1%，2024 年同期为 6.4%，2025 年二季度为 14.3%；

净亏损 3.8 亿人民币，2024 年同期为 12.8 亿人民币，2025 年二季度为 4.8 亿人民币；

现金及现金等价物 175.3 亿人民币，2024 年同期为 185.9 亿人民币。

「拔得云开见月明」前夕，小鹏没有送出那临门一脚、营造惊喜，而是继续加大对研发的投入，追求一个更稳健的未来，与此同时，小鹏在 11 月 5-6 日的科技日和 X9 增程技术发布会，便是小鹏未来的关键。

M03 的月销稳定在 1.5 万台上下，成为让小鹏「最放心」的产品，但长远来看，小鹏需要更多的 M03。

四季度的小鹏，当然对盈利充满信心，但如何让盈利形成闭环？小鹏在昨晚的财报会上透露了自己的想法。

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2026 年、七款车

11 月 20 日的小鹏 X9 增程版上市发布会，是小鹏可预见的路径转折点。

这一判断的依据，首先来自于它将开启小鹏的「一车双能」时代。

在小鹏 X9 增程版之后，小鹏将在 2026 年第一季度推出三款超级增程产品，并在 2026 年全年一共推出四款「一车双能」的全新车型，也就是说，小鹏将在 2026 年将推出 7 款「一车双能」产品。

拥有 1602km 的 CLTC 综合续航、搭载第三代 1.5T 增程器 + 800V 混合碳化硅同轴电驱的增程版 X9，在何小鹏口中，是一款预售表现「完全超出预期」「非常好」，并成功转化了「在纯电难以触达」北方和内陆消费者的产品。

这只是小鹏进一步拓宽受众的开始，小鹏在增程赛道的火力，将在 2026 年集中倾泻，其增程产品将在 2026 年内覆盖不同细分市场和价格带。

小鹏要打的，首先是一场快速、精准的市场覆盖战。

开辟增程赛道的车企，当然希望增程动力能为其带去新的规模可能性，最终目的依旧围绕着「盈利」二字进行。

何小鹏在财报会上提到过一句话：「我觉得大型的汽车里面增程的比例会比较偏高，而小型的汽车里面，我觉得特别是 A 级的车，我觉得会相对这个纯电的比例反而会偏高。」

增程之于小鹏，或许是又一个向上机会。

在与第二季度产品矩阵相似的情况下，小鹏第三季度的汽车销售收入增长（环比 +6.9%）幅度，与营收（环比 +11.5%）和交付（环比 +12.4%）增长幅度有一定距离，并且汽车毛利率（13.1%）表现不及二季度（14.3%）。

即便是仅看单车价格，小鹏三季度单车均价进一步下降，为 15.6 万元，这个数据，在二季度为 16.4 万元、2024 年第三季度则为 18.9 万元。

参考门户数据小鹏具体车型的销量，G9 和 X9 在 10 月份的月销均不足千台，这两款被划在大型汽车范围内的现有车型，显然未能打开市场局面。

小鹏的「超级增程」战略，也许要的是打造一个「M03 家族」。

增程之外，第三季度同比增加近五成、达 24.3 亿人民币的研发投入，流向的不只是眼前的「超级增程」，还有财报电话会中频繁出现的三个关键词：VLA 2.0、Robotaxi 和人形机器人。

「面向全球的具身智能公司」

这三个关键词在小鹏的未来里，占据着不容忽视的位置。

何以见得？何小鹏在财报中提到：「公司的经营的持续改善，让我们更加笃定地投入物理 AI 的研发，加速第二代 VLA 模型、Robotaxi 和人形机器人在 2026 年的量产和规模量产。」

所有的当下，都在为未来买单。

在何小鹏的愿景之中，小鹏汽车的终极形态，是一家「面向全球的具身智能公司」，VLA 2.0、Robotaxi 和人形机器人，正是构成这个未来的三大支柱。

何小鹏将即将在年底开放体验、2026 年一季度全量推送的 VLA 2.0 视为「一次巨大的跃迁」，原因在于，其参数量比上一代端到端模型提高了 10 倍，目标是将整个智驾体验提升到全新高度。

但它的战略意义远不止于提升车辆的辅助驾驶能力。

VLA 2.0 的核心价值在于，它将成为小鹏所有「具身智能」产品共享的统一「物理 AI 大脑」。

这个大脑已经得到了外部的初步肯定：大众集团加码投资，并成为 VLA 2.0 的首发客户，小鹏的图灵 AI 芯片也获得了大众的定点。

小鹏的技术输出野心，正从提供技术研发服务，逐步升级为销售未来具身智能产品的核心 AI 模型和芯片，而高技术价值商品本身，就有相当可观的利润。

作为示范，小鹏这套及未来换代模型「变现」，集中在 Robotaxi 和人形机器人上。

小鹏将在当前车型上增加 Robotaxi 的配置，在 2026 年推出三款车型的同时在中国试运营，并开放 SDK 寻找更多的可能性。

小鹏这场财报会将更多的焦点放在人形机器人 IRON 身上。

对于在科技日上赚足了话题度的 IRON 机器人，何小鹏透露了一个极具野心的目标：期待在 2030 年，小鹏机器人的年销量超过 100 万台。

这份底气来自于对技术的信心。

何小鹏称，IRON 在这次科技日上，只展现了「很少的一部分能力」，而「一旦当机器人像中国 EV 产业一样，跨过了智能化和电动化的拐点，我相信会迎来极大的爆发性增长」。

他还透露，从集成上看，目前 IRON 是第七代，第八代真正量产，在看到部分市场上产品的集成后，他认为部分产品的集成还处在 IRON 的第三代到第五代之间，是用关节驱动，进入商业化存在考验。

而在商业化之前，小鹏内部也许已经进行了很多如何提升人们对 IRON 接受度的思考。

何小鹏分享了一个关键洞察：「当机器人有肌肉、有皮肤，大家敢抱。」但之前没有皮肤的时候，没有一个人敢抱，人们愿意人形机器人干什么和它能干什么同等重要。

为了实现规模量产，小鹏正全力推进。

何小鹏透露，下个月就将进入全新一代量产机型的 ET0 阶段，并计划在 2026 年底实现高阶人形机器人的规模量产，首先进入导览、导购、导巡等商业场景。

在成本方面，他预计机器人的最终成本将与汽车接近，但其价值构成将截然不同——软件和 AI 的占比从一开始就可能高达 50%。这改变了传统硬件的定价逻辑，也解释了为何小鹏敢于将未来押注于此。

平衡点

M03、P7+ 较为稳定的销量和 X9 增程版带来的增量，配合与大众集团合作带来利润率高达 74.6% 的「服务及其他收入」23.3 亿人民币，小鹏四季度经营状况可以预见将进一步改善。

产品与技术得到双重肯定的小鹏，正满怀信心寻找下一个造血业务。

问题依旧存在，譬如量与价的权衡、向科技公司转型的速度快慢将影响长远发展等。

但或许正如何小鹏所说的，未来的汽车行业要「用 AI 的角度去定义未来，通过全栈自研和跨域融合，进行不一样的产品能力组合」，而从马力、续航、配合到生态协同、AI 能力等方面的转变，小鹏早已在实践。

小鹏的胜算几何，值得所有人拭目以待。

（完）