形势似乎在逆转，在疯狂大甩卖后，王健林赎回了一座万达广场！要知道，近两年来，王健林已经卖掉 80 多座万达广场，而这一次，却破天荒地赎回了山东烟台芝罘的一座万达广场。

可没想到的是，赎回仅一天，就又转让出去了。为什么他会赎回呢？赎回一天，怎么又转让出去了？这里面究竟隐藏着怎样的罗生门？

队长先泼一盆冷水，这次赎回一天事件，绝不是万达的转折点。可这背后是怎么回事呢？

万达广场，是万达集团旗下最优质的资产，没有之一了。甩卖万达广场，是王健林迫不得已的选择。毕竟，债务压顶，不卖资产，就还不上债了。可万达广场呢，主要两大类型，它并不全是万达集团的。

一个是，直营万达广场。也就是万达集团自掏资金，自己贷款，自己买地，自己运营。这种自营广场呢，优势是利润大，经营自主权都在万达自己手里。但缺点也很明显，就是负债率太高，风险大。因为万达自己没有钱，要兴建数百座万达广场，就得借钱了。要么，借银行的，要么，就上市融资，或者质押股权。反正，都得借钱。

万达负债率最高时超过了 70%，债务总额呢，则高达 5277 亿。当时，就有人提出，" 首富 " 的另一面是，" 首负 "。但王健林也说了，这是万达集团的负债，不是王健林个人的负债。" 首负 " 的说法，过于离谱，也不符合现实。

但是呢，作为万达集团的创始人，实控人，万达集团出现任何重大债务危机，王健林也确实是第一责任人。为了摊平这些债务，王健林也只能挥泪甩卖优质资产。比如万达院线，实控人就变成了儒意投资，而儒意投资的背后呢？是腾讯集团。严格来说，今天的万达院线，已经落入腾讯之手了。

那大连万达商管集团呢？也被太盟资本抄底，拿走了 60% 的股权。万达商管自身，只持有剩余 40% 股权。但万达广场的资产结构比较复杂，除了直营广场外，还有轻资产联营广场。

王健林提出的 " 轻资产 " 战略，本质上就是，让别人出钱，买地，建造万达广场，但品牌经营权，却落在万达商管手里。收上来的租金呢？双方对半分，各拿 50%。这样做的好处是，万达不用借钱了，还能借鸡生蛋，用别人的钱，来扩大万达自己的商业版图。

因此，在甩卖万达广场时，这些资产是没有办法卖的。因为它的产权，本身就不属于万达，而是以大型保险集团为主。为什么保险集团愿意出钱呢？因为收益率稳定，且持久。这部分产权，就不能卖了。

那能卖的是哪部分呢？就是万达自己的直营广场。可这些直营广场，往往都是现金奶牛，属于绝对的优质资产。打折甩卖，等于为了填补当下的债务窟窿，放弃未来的长远收益。这是不划算的。

可当债务压顶时，王健林也没有太好的选择，只能忍痛割爱了。那卖给谁呢？愿意接盘的就有很多资本方了。比如保险集团，直接买下来，再反手交给万达经营，广场产权归保险公司了，每年租金收益还要分走一半，稳赚不赔，自己还不用操心，不用打理。

另一个呢？就是大型私募股权资金了，像太盟资本，就抄底了万达，拿下万达最大控股权。虽然万达资产缩水，但每年的租金收益，却是实打实的现金流。太盟看重的不是万达资产，而是万达广场未来的持久现金收入。

为什么要赎回烟台芝罘万达广场？因为这座万达广场非常赚钱，是被迫卖掉的。可现在呢？万达通过甩卖大量资产后，债务压力有所缓解了，还引入了太盟资本这种实力强劲的大股东。通过赎回一部分优质广场，能够充实万达的现金流，反而能强化它的还债能力。要是把优质资产，都卖掉了，反而会还不上债。

因此，在批量甩卖的时候，有些广场不该卖的，也被卖掉了。这时，就要把它赎回来。收益率较低的，卖掉也就算了，收益率特别高的，就绝对不能再卖了。

这不是说，王健林变强大了，而是万达集团的化债进入第二阶段了。它不再以甩卖优质资产为主导，而是转向了，一边还债，一边优化资产结构。只有赚得多了，才有更强的还债能力。如果一味地还债，却削弱了自己的赚钱能力，那还债压力，只会越来越大！

可这场赎回，为什么仅仅维持了一天？根源就在于，万达一年内到期的短期负债还有 400 亿，可账上现金呢？只有 133 亿！万达根本没有钱赎回。它只是表明，万达想要赎回一部分优质资产，来提高还债能力，却账上缺钱，还是失败了！

老王的还债压力依然很大！