2025 年 12 月的第三周，英伟达在硅谷总部开了一场闭门会。

黄仁勋邀请的不是芯片工程师，而是一群做地热钻井、电网软件、储能设备的创业者。会议主题只有一个：电力，更准确地说——缺电。

这应该是是意料之中的。距离英伟达总部不到 10 公里，一座数据中心的空壳已经矗立了 6 年——建筑完工了，设备运进去了，唯独等不来电网接入许可。北弗吉尼亚，7 年审批；旧金山湾区，6 年等待。数据中心的建设周期从 18 个月缩短到 12 个月，但电网接入却从 2 年拉长到了 7 年。

与此同时，特朗普在社交媒体上痛斥《华尔街日报》" 瞎编乱造 "。他在 Truth Social 上连发推文：" 在我的领导下，AI 数据中心将在几周内完成审批！我们电力供应绰绰有余！"

就在特朗普发文前一天，黑石宣布向宾州砸下 250 亿美元，建数据中心和配套电厂。同一周，KKR 也在行动，组建了 500 亿美元基金，专投电力设施。

难道资本市场的钱都不是钱，明知道电力过剩还要往里砸吗？

引爆特朗普怒火的，是华尔街日报 12 月 11 日的一篇报道。

这篇题为《中国的 AI 电力博弈：全球最大电网带来的廉价电力》的文章，开篇第一段就直击要害：美国发明了最强大的 AI 模型，控制着最先进的芯片，但中国有一张王牌——全球最大的电网。

文章列举的数据，一个比一个扎心：

中国电力装机容量达到 3.75 太瓦，是美国的 2 倍多。2010 到 2024 年，中国新增的发电能力，超过了世界其他国家的总和。2024 年，中国的发电量是美国的 2 倍。而在电价上，一些中国数据中心支付的电费，不到美国数据中心的一半。

报道还引用了中国国家数据局局长刘烈宏的话：" 在中国，电力就是我们的竞争优势。"

特朗普应该是被戳到了痛处，当天下午，他就在 Truth Social 上连发数条推文，称华尔街日报的报道 " 荒谬至极 "、" 完全错误 "。他给出的反驳理由是：" 美国每个正在建设的大型 AI 工厂，都会配备自己的私人发电厂，这些发电厂还会把多余的电力输送回国家电网。"

他还强调：" 在我的领导下，AI 数据中心将在几周内完成审批！我们有充足的天然气、清洁煤炭，电力供应绰绰有余！"

但这些反驳，恰恰暴露了问题。

如果电网真的 " 绰绰有余 "，为什么每个 AI 工厂都要自建发电厂？特朗普后来还承认，中国有个优势：中央化审批。而美国要面对 50 个州各自为政。

这句话，等于亲口证实了华尔街 · 日报说的没错。

同样会赞成华尔街 · 日报的，还有黄仁勋。

12 月 3 日，黄仁勋被美国战略与国际问题研究中心（CSIS）邀请出席一档采访节目，访谈中他把人工智能比作 " 五层蛋糕 "，能源在最底层，是基石。他说：" 倘若没有能源支撑，我们拿什么来建造芯片工厂、计算机系统工厂以及人工智能数据中心？"

他还直接提到了中美对比：" 中国电力装机容量是美国的两倍。" 结论很简单：" 核心问题是，我们需要能源支持。"

黄仁勋的话，等于给华尔街 · 日报的报道盖了章。

摩根士丹利的最新报告，给出了美国电力缺口的具体数字：47GW。换算一下，相当于 44 座标准核电站的发电量，或者 15 个费城市的用电总量，又或者，整个智利一年的电力消费。

更糟糕的是，这个数字还在上调。今年早些时候，摩根士丹利的预测是 44GW。短短几个月，缺口又扩大了 3GW。而且，即便把所有在建的发电项目都算上，到 2028 年仍然有 5 到 15GW 的缺口填不上。

那么，美国到底为什么缺电？

首先是是 20 年的需求停滞，让整个系统失去了扩张能力。

很多人都喜欢用这张图，中国电力生产量扶摇直上，美国却波澜不惊。

2000 到 2020 年，美国电力消费几乎零增长。这 20 年里，公用事业公司没怎么建新电厂，也没怎么扩电网。变压器、开关设备的产能，都按 " 维持现状 " 在规划。

但 AI 数据中心的需求，是陡然指数级的增长。摩根士丹利的数据是：2025 到 2028 年，数据中心的电力缺口 47GW ——相当于 44 座核电站，或者 15 个费城的用电量。

其次是美国电网的碎片化。

中国有国家电网，一个公司管大半个国家。决策快，执行快。内蒙古建风电场，北京数据中心就能用上，中间只需要中央一个批文。

美国则不一样。3000 多家公用事业公司，50 个州各有各的监管规则。一个数据中心要接入电网，得拿联邦、州、地方三级批文。环保署、能源部、公用事业委员会、地方议会——每一关都可能被卡。

特朗普说 " 几周审批 "，指的是联邦这一层。但州和地方怎么办？佐治亚州至少 8 个市镇已经通过了数据中心禁令。联邦再快，也绕不过地方。

最后，产能瓶颈是导致现状缺电的直接原因。变压器的全球交期是 2 到 3 年。不是因为审批慢，是因为产能就这么多。开关设备、断路器，都严重短缺。

而 AI 数据中心的用电密度，比传统数据中心高 10 倍。英伟达最新的 Blackwell 芯片，单卡功耗超过 1000 瓦。一个 AI 训练集群，几万张卡同时工作，相当于一座 10 万人口小城市的用电量。

这种负荷，美国电网没见过。过去 20 年，电力需求是平的。突然来一个相当于 10 万人的用户，电网扛不住。

所以公用事业巨头 Dominion Energy 手上虽然有 40GW 的数据中心订单，但他们根本交付不了。不是不想建，是建不动。

这种 AI 需要对居民消费造成的挤压效应已经渗透到了方方面面。

最近我们经常看到存储芯片进入史无前例的供给不足状态，半年普遍涨了 50% 以上，连联想，小米这样的消费电子巨头都无可奈何，只能跟着提价。就是因为制造商为了优先满足 AI 需要，只能把有限的产能从原有稳定的产品线转移到 AI 适配的产品线上，短期产能无法扩张的话，就会造成各个产品线全面的供不应求。

如今 AI 对电力也造成了如此的挤压，在宾夕法尼亚州蒙图尔县，300 多名居民在规划会议上抗议拟建的数据中心项目，担忧该项目会推高电费、消耗水资源和能源，直接损害社区利益。

某些农村地区的选民指出，由于 AI 数据中心用电增长，当地居民的电价上升、公共资源紧张，有种被 AI 发展 " 牺牲 " 的感觉，这也是特朗普为何对缺电问题如此敏感，且审批在美国之所以如此成问题的原因。

资本押注的五条赛道

问题明确了，解法就五花八门了。

47GW 的缺口摆在那里，但不同的资本，选择了完全不同的路径。有人赌快，有人赌稳，有人赌技术突破，有人干脆从供应链下手。

第一条路：天然气轮机—— 18 个月的 " 救火队长 "

这是目前最主流的方案。原因很简单：快。

传统电网扩容要等 5 到 10 年，但天然气电厂可以在 18 个月内建成投产。不要以为燃气轮机听起来很土，其实是和航天发动机共享底层技术的，所以长期被 GE，西门子与三菱垄断。

但问题也很明显：GE 最新的财报现实，订单已经排到 2029 年了。

xAI 在田纳西州孟菲斯的数据中心，从签租约到开始训练大语言模型，只用了 6 个月。怎么做到的？现场装了 35 台临时天然气轮机。Meta 在路易斯安那的项目，直接订了 3 台燃气轮机，2028 年前两台上线，2029 年第三台跟进。

12 月 9 日，超音速飞机公司 Boom Supersonic 宣布，它要卖飞机发动机改装的天然气轮机给数据中心——第一个客户 Crusoe 订了 29 台，总价 12.5 亿美元。

这听起来很魔幻，但逻辑很清楚：数据中心等不起了。

有些大型燃气轮机，现在下单要等 4 年。原因不复杂——这些是重工业设备，需要大型锻造和铸造件，需要熟练工人，产能不是说扩就扩的。而且厂商也在观望：万一数据中心需求被高估了呢？

所以现在的策略是，项目方在做完环评之前就下单。冒点风险，但至少能排上队。

第二条路：分布式储能 + 虚拟电厂——绕过电网的 " 曲线救国 "

这条路更巧妙，也更新颖。

Haven Energy 做的事情是：给居民屋顶装太阳能板和储能电池，然后把成千上万户的设备联网，聚合成一个 " 虚拟电厂 "。数据中心需要电的时候，这些分散的电力就能汇总供应。

关键是，这个模式不需要新建大型输电线路，不需要等电网审批。用的是现有的配电网，钻了个政策空子。12 月 8 日，Haven 刚完成 4000 万美元融资，投资方包括 Giant Ventures、加州基础设施银行。

它的商业模式很直接：和公用事业公司合作，直接对接居民。装机完成后，Haven 既能卖电给数据中心，又能在电网高峰时把储能释放出来，帮助稳定电网。

目前 Haven 已经装了 10 兆瓦，2026 年的目标是 50 兆瓦，管线里还有价值 7500 万美元的项目。听起来不大，但这是个可以快速复制的模式。而且加州有个政策红利——自发电激励计划（SGIP），政府拿出 2.8 亿美元补贴这类项目。

更重要的是速度。从签约到装机，6 到 12 个月就能完成。比等电网扩容快得多。一般认为，分布式存储是比较适合美国国情的。

第三条路：地热—— 24 小时不间断的清洁能源

Fervo Energy 代表的是另一种思路。

AI 数据中心和传统数据中心不一样。传统的可能晚上用电少一点，AI 训练是 24 小时满负荷跑。太阳能晚上没用，风电看天吃饭，都不稳定。

地热和核能一样，地下几千米的热能，一年 365 天 24 小时都在。Fervo 用的是 " 增强型地热 " 技术——简单说就是往地下打井，注水，让水被地热加热后抽上来发电。

他们最大的突破是速度。传统地热井要钻一个月，Fervo 压缩到平均 16 天。犹他州的 Cape Station 项目，2026 年一期 100 兆瓦上线，2028 年二期再加 400 兆瓦。

谷歌、比尔 · 盖茨的基金、加州教师退休基金都投了钱。12 月 10 日刚完成 4.62 亿美元融资，估值 14 亿美元。

第四条路：电网设备改造——被忽视的供应链瓶颈

这条路最不性感，但可能最赚钱。

黑石 12 月 10 日收购 MacLean Power，估值超过 40 亿美元。这家公司生产的是变压器、开关设备、电力连接件——听起来很无聊的东西。

但问题是，全球变压器的交期现在是 2 到 3 年。开关设备、断路器也严重短缺。数据中心建好了，设备到不了，一样用不上电。

而且 AI 数据中心的用电密度，比传统数据中心高 10 倍。英伟达最新的 Blackwell 芯片，单卡功耗超过 1000 瓦。传统电网设备根本扛不住这种负荷。

所以黑石的逻辑很简单：控制供应链，就控制了整个行业的节奏。它还收购了 Shermco（16 亿美元的电气服务商），形成从设备到安装到运维的闭环。

黑石很明显在投资一个确定性：不管最终用什么方案发电，变压器、开关设备这些基础设施都绕不开，技术路径收敛之前，还是投资卖铲子的最稳。

第五条路：小型核反应堆——科技巨头的 5 年赌注

谷歌投了 Kairos Power，亚马逊投了 X-energy，微软直接和三里岛核电厂签了重启协议。

随着 AI 的兴起，对核电的炒作也是大势所趋，因为它是唯一能提供 24 小时稳定清洁能源、又能在 2030 年前交付的方案。

小型模块化反应堆（SMR）和传统核电站不一样。传统核电站要建 10 到 15 年、花几百亿美元；SMR 是工厂预制、现场组装，300 兆瓦以下，适配单个大型数据中心。

但它也最慢。审批加建设，5 到 7 年起步，最早商业化也得 2030 年代初。

科技巨头愿意等，因为这是战略防御。数据中心没电，云服务就没法扩张。与其等公用事业公司，不如自己投钱建。

归根结底，这五条路在解决同一个问题：时间。

天然气轮机 18 个月，但要排队到 2029 年；分布式储能 6 到 12 个月，但单体规模小；地热 2 到 3 年，技术还在验证；电网设备改造是必选项，但供应链紧张；核电最稳，但要等 5 到 7 年。

没有一条路是完美的。所以资本市场的策略是：每条路都押注。

结语

回到开头那个问题：特朗普说 " 几周内 " 解决，资本市场准备怎么办？

答案已经很清楚了——钱早就在路上了。

黑石的 250 亿、KKR 的 500 亿基金、Fervo 的 14 亿估值、Haven 的 4000 万，这些数字加起来，只是冰山一角。摩根士丹利测算，到 2030 年，北美数据中心需要的电力投资将超过 5000 亿美元。

但这笔钱不是简单的 " 补缺口 "。

当 PE 开始收购电网设备供应商，VC 押注 16 天打完一口地热井，CVC 直接投核电厂，这些动作背后，是整个能源基础设施的重构。

黄仁勋在访谈上说的 " 五层蛋糕 "，最底层是能源。现在，资本市场正在重新烘焙这层蛋糕。

这场重构的速度，可能比特朗普想象的要快得多。