2025 年，长和系主导涉及 210 亿美元的资产重组。事实显示，长和正剥离全球 43 个港口的少数股权，这引起了巨大争议，并推进屈臣氏两地上市及电信业务资本化，旨在盘活物流资产价值并回笼逾 190 亿美元现金。
与此同时，李氏家族将长江实业持股增至 49% 以强化核心控制权。资金正从受地缘监管影响的全球重资产，转向 AI、生物科技等轻资产领域。
这一连串 " 变现—加固—再配置 "，背后到底在打什么算盘？
超 210 亿美元的资产大重组
2025 年，97 岁的 " 超人 " 李嘉诚与长子李泽钜，正主导长江和记数十年来最重磅的资产重组。交易规模逾 210 亿美元（约 1,640 亿港元），牵动集团核心资产的重新排布。
目前，长和同步推进三项关键动作：
港口资产处置方面，长和就其全球 43 个港口的少数股权出售，已与包括贝莱德（BlackRock）在内的财团形成初步交易框架。按市场披露口径，相关交易规模约为 190 亿至 230 亿美元，据称，交易目的在于盘活物流资产价值，并降低在贸易摩擦与地缘政治不确定性上升背景下的风险敞口。
在港口交易细节上，长和与贝莱德财团于 2025 年 3 月公告称，拟出售资产范围（包括巴拿马港口资产在内的 "HPH Ports Sale Perimeter"）按 100% 企业价值计约 228 亿美元，这项交易极具争议。另据媒体报道，交易完成后，长和预计可获得逾 190 亿美元现金回笼（在偿还部分股东贷款后）。
电信业务方面，集团评估全球电信业务（CKH IOD）独立上市或部分出售，通过将高资本开支的 5G 基础设施投入转化为流动性资本，改善资产负债表弹性。
零售板块方面，屈臣氏集团计划在中国香港与伦敦双重上市，预计至少募资 20 亿美元。在 2025 年上半年业绩逆势增长 8% 后，这一动作被视为在相对高景气窗口实现价值兑现的典型操作。
相关媒体称，一位接近相关安排的人士表示，持有长江和记（全球多元化综合平台，涵盖港口、电信、零售屈臣氏、基建等）约 30% 股权的李嘉诚家族判断，在现有综合企业架构下，港口、电信、零售等业务板块难以被资本市场分别定价，导致公司长期存在 " 打包折价 "。
该人士认为，通过推进拆分上市及对部分资产进行处置，以进一步厘清资产边界与现金流属性，长和有望获得更优的交易定价，并可能收窄股价相对净资产价值的折让。
若相关交易按计划逐项落地，长和将释放现金并优化资本结构，从而在流动性与财务弹性层面获得更大回旋空间。市场普遍将此解读为，为现任董事会主席李泽钜提供更灵活的 " 资金池 "，以应对新周期的不确定性。
重地产防守、轻资产扩张
近年来，通过梳理长江实业与长江和记持股变化及业务调整，可以观察到李嘉诚家族的 " 重地产防守、轻资产扩张 " 逻辑。
数据记录显示，李家近年来通过个人及李嘉诚基金会渠道，频繁增持长江实业（CKA）股份。其持股比例已由早期的约 30% 提升至目前的约 49%。
根据香港证监会《公司收购及合并守则》，持股比例一旦触及 50%，将触发强制性全面收购要约。将持股维持在 49% 左右，使家族在无需启动私有化程序的前提下，实现了对公司决策的绝对控制。
这种高比例持股，旨在锁定地产、能源及飞机租赁等具备强劲现金流产出的实物资产。在李嘉诚家族的战略中，这部分业务被视为在宏观波动周期中起到稳定器作用的 " 压舱石 "。
与加码地产控股相反，长和系在全球范围内加速推进非核心经营业务的剥离，包括集团已完成欧洲电讯塔资产的资本化处置，以及目前正推进的港口转让等。
剥离重资产所回笼的流动性资金，正系统性地流向以维港投资（Horizons Ventures）为核心的科技版图。该板块侧重于生成式 AI 架构、合成生物技术及无创医疗器械等高技术壁垒领域。此类投资的特点是依赖专利与算法而非庞大的物理设施，具备更强的跨境流动性。
" 难念的经 "
与 " 减少折价、理顺结构 " 的目标相比，多位市场人士认为，真正的难点在于执行与落地。
围绕 "210 亿美元级别的港口交易 " 推进，外界普遍认为执行难度颇高。一位国际投行亚太区资深分析师在交流中表示，关键基础设施资产的交易，最终比拼的并非单纯财务模型，而是交易结构设计、监管审批路径与时间窗口的把握。
从执行层面看，多项潜在交易涉及跨境资产与港口等关键基础设施，同时覆盖电信、零售等高度监管行业。这意味着审批链条更长、合规要求更细，交易推进往往需要在不同司法辖区之间反复协调。
业内人士指出，很多时候影响进度的不是价格条款谈得多 " 漂亮 "，而是监管沟通、反垄断审查、信息披露节奏，以及财团结构和资金来源是否足够稳定。
这种 " 难念的经 " 具体表现在：
屈臣氏：上市计划在过去几年多次被市场提及，但推进节奏反复，外界普遍认为仍取决于市场窗口与估值条件。
电信业务：并购或拆分往往会触及当地反垄断与行业监管要求，审查强度较大。一些媒体援引相关知情人士的话为，考虑到当前外部环境变化，顾问团队倾向于建议放慢节奏，先与各地监管机构完成前置沟通，以降低执行过程中的不确定性。
市场普遍认为，长和长期存在综合企业折价，原因之一在于业务板块多元、结构复杂，外部投资者难以对港口、电信、零售、基建等资产分别进行清晰定价。若通过出售、分拆或上市使资产边界更明确、信息披露更可比，折价空间可能收敛，从而带来估值重估。
与此同时也有观点指出，李嘉诚家族在过去出售部分资产、加大海外配置的阶段，市场与舆论曾出现 " 撤离 "" 套现 " 等解读，这些标签在一定程度上影响了外界对其当下动作的观感。
从更宽广的角度来看，李嘉诚及其长和系在 2025 年末的这一系列大动作，不仅关乎财富的增减，更深层地折射出这个老牌财团在政治、技术与代际更替三重压力下的生存逻辑。
李泽钜的 " 接班之难 "
在过去的 20 年里，长和系的逻辑是 " 以亚洲增长动能为支撑，捕捉欧洲基建的结构性机会 "。但 2025 年，这一逻辑正在失效。
过去，港口、电信、电力等业务通常被视为现金流稳定、回报可预期的资产。但在当前监管环境下，这类基础设施资产在多地面临更严格的合规与审查要求。对李泽钜而言，难点在于，无论是推进资产处置以实现资金回笼（如涉及约 210 亿美元的港口交易），还是推动业务整合（如英国电信业务的合并设想），交易能否落地越来越取决于监管审批的路径与节奏。
而相比于跨国经营面临的不可控监管，中国香港地产和基建业务在法律确定性、现金流稳定性以及管理可控性上，目前对李家而言具有更高的安全边际。这是典型的 " 以空间换时间 "，在外部环境剧烈动荡时，守住核心堡垒。
李泽钜自 2018 年正式掌舵以来，虽然维持了账面的稳健，但他面对的是一个比他父亲时代复杂百倍的 " 棋局 "。
首先，李嘉诚有极强的个人特质——对周期的极致敏感。李泽钜更像是一名受过顶级训练的专业首席财务官（CFO）。
市场对李泽钜的一举一动都带有 " 对比性评价 "。如果他稳健，会被认为缺乏进取心；如果他激进，会被认为破坏了家族的防御底色。2025 年的大规模重组，被市场视为他试图建立 " 李泽钜时代 " 财务标签的努力，即追求绝对的流动性和透明度。
其次，长和系的基石曾是房地产和能源基建，但这些行业在 2025 年已不再是高成长赛道。李泽钜的另一个接班之难，在于他必须在保住家族 " 财富安全 " 的同时，完成从传统 " 包租婆 / 基建商 " 向 " 现代资产管理家 " 的转身。
他必须在维港投资（Horizons Ventures）的科技版图中找到下一个能支撑千亿市值的 " 硬核产业 "。目前 AI 和生物医药虽有布局，但尚未形成像当年 "Orange" 电信那样的支柱性回报。
近期李嘉诚的增持与减持，或许是在帮儿子 " 排雷 "，清出风险资产，强化核心堡垒，留出战略冗余，保持极高的现金头寸。
总之，2025 年的重组更像是一场 " 资本大换血 "。李家通过剥离易受政策波及的重资产，换取了极其可观的现金头寸。这种 " 重地产、轻资产、高流动性 " 的架构，或许能为李泽钜在未来几年的资产荒中，寻找到新增长点的战略余地。
