网新社研究所：摩根士丹利近期发布关于中国汽车行业 2026 年前瞻预测。报告指出，在经历了高速增长后，中国电动汽车制造商可能在未来十年左右持续面临挑战，行业正步入需要 " 自我重塑 " 的 " 下半场 "。

大摩预测，2025 年中国乘用车销量约为 2990 万辆，同比增长 9%；但到 2026 年，销量将回落至 2850 万辆，同比下降 5%。若剔除出口，国内销量在 2026 年预计将同比下降 7%！

国内一季度历来是汽车销售旺季，但大摩分析师预计 2026 年一季度销量将环比大幅下滑 30-35%，远超市场普遍预期的 20-25%。主要因地方补贴的提前退出抑制了消费需求，而制造商对于是否自行提供补贴以抵消 2026 年可能上调的购置税仍在犹豫。

尽管新能源汽车（预计同比 +8%）和出口（预计同比 +4%）仍是增长驱动力，但整体行业利润率将因产能利用率下降和价格战而继续承压。一个显著的结构性变化是，出口的重要性空前提升，预计到 2026 年将占中国汽车产量的 20% 以上，成为中国车企增长的关键引擎。

具体在车企层面，大摩指出，传统汽车制造商和造车新势力必须开启 " 第二幕 " 的转型，即从单纯的车辆制造向人工智能、自动驾驶及机器人等非汽车生态系统跨越，以重塑估值逻辑  。

相对而言，大摩最看好具备 AI 转型潜力的 " 新势力 " 及稳健复苏的传统龙头  。小鹏汽车因 AI 与机器人战略被视为拥有不对称竞争优势，目标价维持 131 港元  ；吉利凭借银河系列热销和海外扩张，2025 年销量预计达 310 万辆，净利润上调至 179 亿元，目标价小幅升至 25 港元。

另一方面，对于行业巨头比亚迪与长城汽车持维持态度  。比亚迪虽面临利润压力，但全球扩张野心支撑其 126 港元的目标价  ；长城汽车虽上调目标价至 15 港元，但其在俄罗斯等海外市场的利润风险令评级维持在中性  。

新势力方面，理想汽车虽看好 2026 年产品周期，但因竞争加剧被下调目标价至 100 港元 ；蔚来同样面临压力。尽管公司通过提升高毛利的 ES8 车型占比，将车辆毛利率小幅上调，但整体交付量被下调—— 2025 年预计仅交付约 32.4 万辆，比此前预测减少 8%，对应目标价也被大幅下调 23%，至 7 美元（港股 54 港元）。

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