本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议
2026 年新年伊始，百度用股价的一夜暴涨敲响了新年的钟声，宣告了一个重新审视百度周期的开始，也标志着其 " 价值重估 2.0" 的序幕正式拉开。
去年 9 月，百度股价曾单月飙升超 50%。2025 全年，百度股价涨幅则达到 63%，与阿里一起共同领跑中国科技股。
2025 年市场对百度的重估逻辑，是从以往简单粗暴的整体市盈率估值，转向分部估值法。我们测算，其核心业务底层价值约 3500 亿元，叠加超过 1500 亿元的净现金，构成当时的价值支撑。（参考锦缎《百度的AI叙事刚刚开始》）
2026 年开年，1 月 2 日百度美股暴涨 15%，直接催化剂在于其子公司昆仑芯已向港交所递交上市申请。大涨后，百度总市值触及 3600 亿元。
表面看，股价上涨源于昆仑芯上市推动的分部估值重估。日内市值增长约 540 亿元，我们也并不感到意外：按摩根大通预测，其 2026 年收入约 83 亿元，跻身国产 AI 芯片第一梯队，按照寒武纪、摩尔等已上市公司市值来看，昆仑芯的想象空间依然巨大。
然而我们认为，这种将业务孤立计算、简单加总的 " 重估 1.0" 模式，已不足以衡量百度的长期价值。昆仑芯上市，仅仅是百度各项 AI 价值开始显性化的序章。
图：百度近一年的股价走势资料来源：Wind，锦缎研究院绘制
将百度置于近一年中国 AI 产业的宏观叙事中观察，方能更清晰地看见：这家全球 AI 的先行者与领导者，正在步入价值重估的 2.0 阶段——从击碎偏见，走向价值回归。
01
起大早，赶大集
我们始终强调一个底层逻辑：百度是中国科技巨头中最被偏见的一家。
一种曾经流行的观点，以其过去数年收入增速为据，似乎佐证了这种偏见。但这种论述恰恰忽略了科技产业的特有规律。
在偏制造业的行业，转型往往立竿见影，三年内的财务数据即可验证战略成败。例如家电行业，历经技术引进、治理改革、代工到品牌的完整周期，财务曲线始终拾级而上。
而科技产业的投入，却具有鲜明的非线性特征：漫长的不确定性与孤独坚守，直到抵达临界点，方能迎来爆发式增长。正如二十年前即押注并行计算的英伟达，直至 AI 时代才真正登顶。
回归科技产业的基本规律，我们才能更公允地认知百度的战略价值：起大早，赶大集。一个直观的佐证是，全球几乎所有重大新产业趋势——云、算力芯片、大模型、AI 应用、自动驾驶——百度皆是先行者与领导者。
昆仑芯的上市，是继自动驾驶（Robtaxi）业务后，百度在这个科技周期内，再次向市场展示其 " 起大早 " 后的实质性进展。
昆仑芯尚未披露招股书，但我们可从行业视角测算这份 " 早布局 " 的价值：
●英伟达 2026 年数据中心收入预计在 4000 亿美元，考虑到中国占全球市场 30%，也就意味着如果全部国产化，未来国内 AI 芯片年市场至少是 8000 亿元。
●国内头部 AI 芯片公司均已上市或规划上市，回看过去几年，这些企业曾经历 " 小额收入 + 巨额亏损 " 的阵痛，似乎也陷入了 " 赶晚集 " 的困境。
●但随着自主可控推进和国产芯片的进步，这些 " 进窄门，走远路 " 的 AI 芯片公司，25 年开始收入迎来爆发期，市值基本都在千亿以上。
图：已上市 AI 芯片公司财务数据 来源：公司公告
聚焦昆仑芯，其对中国底层算力的支撑能力已脱颖而出：
历经十五年投入，昆仑芯已成为中国唯三能同时支撑云端训练与端侧推理的本土 AI 算力企业。2024 年出货 6.9 万片、营收 20 亿元；2025 年预计出货 13 万片、营收冲击 35 亿元——无论流片能力还是营收规模，均已全面超越 A 股同类型上市公司，稳居国内自主 AI 芯片第一梯队。
收入高增长源于内部自用与外部客户的加速突破。近期中标中国移动十亿元级订单、份额第一，仅是外界关注的起点。事实上，昆仑芯已进入中国移动、南方电网、比亚迪、招商银行等企业供应链，未来将进一步拓展地方智算、互联网等客户。
产品性能亦在快速迭代：昆仑芯 P800 已完成超大规模集群验证，在国内率先实现自研 32,000 卡集群规模化部署，有效训练效率超 98%。
未来演进路径清晰：
●昆仑芯 M100 将于 2026 年初正式上市；
●百度天池 256 超节点和百度天池 512 超节点（单节点可完成万亿参数模型训练）将分别于 2026 年上半年和下半年上市；
●昆仑芯 M300、百度天池千卡级超节点等产品也将陆续在 2027 年至 2030 年间上市。
●计划将昆仑芯单一集群的规模从今天的 3 万卡推向百万卡级别。
李彦宏曾在访谈中坦言：" 百度启动新项目时，更关注技术是否起决定性作用。如果是，我们愿意长期尝试。一年不成，可以；两年不成，也可以；十年不成，我还会继续试。我就是这样一个人，我们就是这样一个公司。"
已投入十五年的昆仑芯，正通过分拆上市，让市场读懂并认可百度在技术上的长期坚持。
02
不止一个昆仑芯
进一步展开视野，得益于早期布局与持续投入，百度的竞争优势远不限于昆仑芯。在 " 算力－模型－云服务－应用－生态 " 的每一环，百度均锻造出第一梯队的竞争力，成为中国乃至全球屈指可数具备 AI 全栈能力的 " 多边形战士 " 之一。
1.文心大模型：清晰的升级路径
历经六年深耕，百度在 2025 年陆续推出原生全模态模型文心 5.0、多模态模型文心 4.5 系列，以及深度思考模型文心 X1 系列，在多项权威评测中持续位居中文大模型第一梯队。
2025 年 11 月百度世界大会发布的文心 5.0，参数量达 2.4 万亿，具备全模态理解与生成能力。在 40 余项基准测试中，其语言与多模态理解能力与 Gemini ‑ 2.5 ‑ Pro、GPT ‑ 5 ‑ High 持平，图像与视频生成能力达全球领先水平。
与北美云厂商类似，百度模型能力的提升直接体现于智能云收入。AI 显著提升了企业上云的投资回报率，推动 B 端云采用率加速提升。2025 年第三季度，百度 AI 云收入同比增长 33%，超出行业增速 10 个百分点以上。
百度 AI 云基础设施已覆盖游戏、电商、教育、金融、智驾、机器人等多个行业，沉淀出行业级最佳实践。IDC 报告显示，在智算解决方案实施服务市场，百度智能云份额达 19.9%，位居第一；在 GenAI IaaS 领域，百度增速近 5 倍，市场第一。
2.AI应用：重构与新生
百度在 AI 应用上聚焦两大方向：以 AI 重构现有产品，以及开拓全新业态。2025 年第三季度，其 AI 应用收入达 26 亿元；AI 原生营销服务收入同比增长 262%，至 28 亿元。
搜索、网盘、文库、地图等核心产品均已完成 AI 重构，用户体验与商业能力显著提升——国内 AI 产品榜 Top10 中，百度独占三席。
百度 AI 搜索在中国通用型 AI 搜索产品中总分第一；百度网盘与文库则成为中国 AI 工具型应用的标杆：
百度网盘升级为 " 一站式内容服务平台 "，AI 月活用户超 8000 万，2025 年 6 月位列全球 AI 产品榜第二（仅次于 ChatGPT）；
百度文库接入超 14 亿权威文档，AI 月活用户达 9700 万，智能 PPT 月访问量超 3400 万，位列全球第一；
二者联合推出的 " 沧舟 OS"，成为全球首个内容领域操作系统，实现 " 全模态输入‑处理‑输出 " 闭环。
在新业态方面，文心一言、小侃星球、万话创作者平台、慧播星数字人等产品，正持续丰富百度的 AI 应用生态。
3.AI生态：代际领先的萝卜快跑
百度于 2013 年布局自动驾驶，2017 年推出 Apollo 开放平台，2021 年上线萝卜快跑。历经十余年压强式投入，萝卜快跑已成长为全球领先的无人驾驶出行服务商。
运营数据显示，截至 2025 年 10 月 31 日，萝卜快跑总订单量突破 1700 万次，总行驶里程超 2.4 亿公里，其中全无人里程超 1.4 亿公里，覆盖 22 座城市。在 Guidehouse 自动驾驶竞争力榜单中，萝卜快跑与 Waymo 同属 " 领导者 " 阵营。订单增长已呈现典型的 J 型曲线。
图：萝卜快速呈 "J 形曲线 " 突破 数据来源：公司公告
置身全球 AI 竞争格局，百度长期技术投入的价值日益清晰：它已成为中国首个能在全栈布局、大模型、自动驾驶、芯片、智能硬件等维度，与美国 AI 第一梯队全面竞争的 " 多边形战士 "。
03
百度重估 2.0 的锚点：长期主义
在技术进步平缓时期，类似百度这种 " 起大早 " 式前沿投入难以凸显优势。但随着 AI 时代科技演进加速，缺乏硬核科技支撑的巨头，正面临被时代抛弃的残酷现实。
AI 时代的技术版图已然分化：
落伍者：以部分 SaaS 企业为代表，其垂直领域的数据壁垒正被通用大模型侵蚀，即使转型亦依赖外部技术，生存空间持续收窄。
偏科者：如 Meta，虽在开源模型与广告业务上获益，但闭源模型进展滞后、自研芯片不足、社交主业面临 AI 新商业模式冲击，近期高价收购与激进招聘反映其追赶中的被动。
重塑者：如微软与亚马逊，早年通过投资或合作卡位，但自研能力不足，在技术主权竞争中处境微妙，份额与增速承压。
领跑者：如谷歌与百度，凭借从芯片、模型到应用的全栈自研，在竞争中反而显得从容。谷歌以 TPU＋Gemini＋应用生态构建闭环；百度则以 " 芯片‑大模型‑ MaaS ‑应用‑生态 " 的全栈布局，逐步摆脱对外部技术的依赖。
长视角看远问题，长期主义终将是属于技术信仰派的胜利：
百度自动驾驶进入收获期、昆仑芯独立上市、全栈 AI 能力的稀缺性，最终让市场意识到：百度是中国企业中少数真正践行长期主义的代表。
2012 年设立深度学习研究院，2013 年赴硅谷设立研究中心，2017 年发布首款云端 AI 芯片，2021 年推出文心大模型，2023 年发布文心一言，2025 年 AI 业务全面开花……百度每一步皆烙印着长期主义的基因。
在长期主义导向下，百度始终将超 20% 的收入投入研发，近十年累计研发投入超 1800 亿元。这种 " 啃硬骨头 " 的技术攻坚，使其每一步都走在行业前列，并构建起难以复制的全栈能力。今日在 AI 领域的举重若轻，正是十年前埋下的种子结出的果实。
百度亦持续投入 AI 人才培养：五年前启动的 500 万 AI 人才计划已培养超 630 万人；2025 年 4 月，李彦宏宣布未来五年将再培养 1000 万 AI 人才。
大模型时代的终局竞争，绝非对旧业务的 " 打补丁 "，而是对所有应用与场景进行彻底重塑的 " 外科手术 "。对于百度而言，亦不止于通过大模型重构既有业务，而是要迈向真正的 AI Native 时态之中。
李彦宏不仅提出 " 百度要做第一个把全部产品用大模型重做一遍的公司 "，更在内部强调 " 让百度成为一家 AI Native 的企业 "。这意味着让 AI 从工具升维为思考一切问题的底层逻辑。
例如，百度以 AI 重构搜索，并非简单插入 AI 摘要，而是将搜索从文字链接为主的互联网应用，转化为以富媒体内容为主的 AI 应用。2025 年 9 月，百度 AI 搜索月活达 3.82 亿，季度环比增长 18.63%，连续三季度位居国内 AI 搜索榜首。
这场深刻的组织心智变革，正是百度长期主义生存哲学在 AI 时代的再次宣告。
04
结语
我们认为，由偏见驱动的百度重估 1.0 已告终结。而围绕长期主义展开的重估 2.0，正预示着旧范式与新基因之间的认知时差将被彻底修正。
百度长期主义的坚守正被看见，剧烈的价值重塑已然开启。这不止是一个昆仑芯的故事，而是一家技术信仰派公司在穿越周期后，迎来的必然回归。
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