蓝鲸新闻 1 月 6 日讯（记者 王婉莹）2025 年，IPO 市场回暖明显，尤其是港股市场，全年股权募资总额超过 2863 亿港元，同比激增逾两倍，IPO 规模时隔六年重登全球榜首。相关数据，也体现在各券商的承销总额上，Wind 数据显示，2025 年，券商承销总额达 1317.71 亿元，较 2024 年近乎翻倍。

市场的增长由头部力量主导。在 A 股 IPO 市场，前五大券商承销金额占据总量过半，行业整合效应显现，合并后的国泰海通证券在承销家数上以 19 家位列第一，但在承销金额与承销及保荐费用方面，仍与 " 一哥 " 中信证券存在差距。从 2025 年券商承销及保荐费用来看，前 5 名分别为中信证券、国泰海通证券、中信建投证券、华泰证券、中金公司，其承销及保荐费用分别为 11.64 亿元、9.74 亿元、8.33 亿元、6.82 亿元、4.69 亿元。

港股 IPO 市场的集中度更为凸显，前五大承销商募资均超 200 亿港元，中金国际香港以 652.47 亿港元募资及 23% 左右的市场份额，建立起断层领先优势。从募集资金来看，中金国际香港、中信里昂、中信证券香港、华泰金融、摩根士丹利的港股 IPO 募集资金超过 200 亿港元，分别为 652.47 亿港元、252.79 亿港元、235.94 亿港元、235.90 亿港元、209.79 亿港元。

安永预计，2026 年 A 股逐步恢复常态化发行，但并非简单回归以往的高速扩容，是在市场承受能力范围内的有节奏 " 新常态 " 化发行。港股 IPO 市场方面，预计将保持热度，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征。

IPO 总量回暖，券商投行头部阵营位次洗牌

回顾 2025 年，IPO 市场回暖明显，Wind 数据显示，2025 年以来券商 IPO 发行 116 家，相较与去年 100 家微增 16 家。券商合计承销 1317.71 亿元（按发行日期统计，下同）。尽管这一数据仅为 2023 年全年承销金额（3556.37 亿元）的三分之一左右，但相较于 2024 年的 673.53 亿元已近乎翻倍。

事实上，此次 IPO 总量的增长与头部券商的带动密不可分。从券商承销金额排名来看，前五名分别为中信证券、国泰海通、中信建投、华泰证券、中金公司，募集资金分别为 246.54 亿元、195.35 亿元、187.73 亿元、162.6 亿元、162.38 亿元，市场份额分别为 19.07%、15.11%、14.52%、12.58%、12.56%。

若从板块来看，双创板块 2025 年合计募资 633.71 亿元，占全年 IPO 募资总额近一半。科创板全年募资额中，中信证券以 168.95 亿元的承销规模占据 45% 左右的市场份额，马太效应明显。

从首发 IPO 家数承销数量排名来看，前五名分别是国泰海通、中信证券、中信建投、招商证券、华泰证券，分别为 19 家、17 家、12 家、10 家、9 家，上述券商合计完成超过 60 个 IPO 项目，占市场总量的 50% 以上。另有 23 家券商保荐家数不超过 5 家。

与 2024 年 IPO 承销保荐业务格局相比，头部券商中招商证券表现最为亮眼，承销保荐数量同步增加 6 家，名次上升 5 位至第 4 名。

而从 2025 年券商承销及保荐费用来看，前 5 名则分别为中信证券、国泰海通证券、中信建投证券、华泰证券、中金公司，承销保荐费用分别为 11.64 亿元、9.74 亿元、8.33 亿元、6.82 亿元、4.69 亿元。另有有 19 家券商该项收入不足 1 亿元。

不过，并非承销金额大的项目收费就高。据悉，券商投行承销及保荐收入的高低，除了与项目承销规模挂钩以外，还与该项目所属行业及募资完成度等高度相关。

值得关注的是，行业整合效应开始显现。2025 年国泰海通证券承销保荐家数达 19 家，登顶券商承销数量榜，取代了连续多年领跑的中信证券。不过，虽然国泰海通证券整体承销家数最多，但在承销金额与承销及保荐费用方面仍落后于中信证券。

此外，国联民生证券冲进券商 IPO 承销家数、募集金额前 10 名。2024 年原国联证券承销家数仅 1 家，首发募集资金仅 0.17 亿元，位列近 30 位，而原民生证券承销家数为 6 家，首发募集资金为 38.96 亿元，位列第 6 名。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对记者指出，注册制深化下，券商合并不仅快速提升承销规模，还能整合研究、销售、风控资源；业务聚焦有助于在特定行业形成差异化优势；跨境协同则连接境内外市场，满足企业双向融资需求。未来投行格局将加速整合，头部券商通过合并或战略合作巩固地位，中小券商需通过差异化竞争生存，行业集中度持续提升，形成 " 头部主导 + 特色补充 " 格局。

港股 IPO 规模重登全球榜首，中金国际香港遥遥领先

2025 年，香港股市展现出强劲的复苏势头。全年股权募集总额达到 2863 亿港元，较 2024 年的 882.27 亿港元大幅增长逾两倍。承销项目总数共计 1241 宗，同比增加 328 宗。

根据港交所发布的 2025 年回顾，香港新股市场融资额位居全球第一，融资规模较上年显著上升，市场活跃度亦创新高，平均每日成交额刷新历史纪录。

港股市场的火热离不开明星项目的加持，全年共有 8 家企业完成超百亿港元的融资。包括宁德时代（410.06 亿港元）、紫金黄金国际（287.32 亿港元）、三一重工（153.49 亿港元）、赛力斯（142.83 亿港元）、恒瑞医药（113.74 亿港元）、三花智控（107.36 亿港元）、海天味业（105.71 亿港元）及奇瑞汽车（104.17 亿港元）。这 8 家企业的募资总额达 1424.69 亿港元，占全年募资总额的半数。

从承销规模来看，港股 IPO 市场的前 5 名券商分别为中金国际香港、中信里昂、中信证券香港、华泰金融、摩根士丹利。其中，中金国际优势明显，募集资金达到 652.47 亿港元，市场分额占比亦达到 22.89%，而第二名中信里昂募资金额为 252.79 亿港股。

从募集资金来看，只有中金国际香港、中信里昂、中信证券香港、华泰金融、摩根士丹利，5 家券商的港股 IPO 募集资金超过 200 亿港元，分别为 652.47 亿港元、252.79 亿港元、235.94 亿港元、235.90 亿港元、209.79 亿港元。

袁帅指出，中金国际香港的领先优势关键在于项目储备、定价能力与国际渠道：依托母公司资源积累大量科技、新能源龙头客户，项目储备丰富且质量高；强大研究实力与国际投资者沟通能力确保合理估值，提升 IPO 成功率；国际化销售网络吸引全球资本，港股通机制下内地与国际资本联动效应显著。

不过，从过往港股项目看，低费率与多家券商联合承销现象普遍存在。因此，港股市场 IPO 募资规模实现大幅增长，优质项目在市场上十分抢手，如何向买方机构分配份额反倒成了棘手难题。鉴于此，部分投行甚至以 " 赔本赚吆喝 " 的低价策略争抢份额。

中国国际经济技术合作促进会专家、高级咨询师董鹏向记者表示，若 2026 年市场流动性保持稳定，港股 IPO 市场将展现出更强的增长潜力。这主要得益于其三大核心优势：首先，港股作为国际化平台，对全球资本具备独特吸引力，跨境资金流动持续为其输送优质项目；其次，香港市场制度灵活，能更好地为各类创新企业提供上市与发展空间；最后，在国家战略推动下，科技、新能源及消费等行业正快速崛起，将成为未来 IPO 的主力板块，为市场注入持续动能。

公开数据显示，截至 2025 年 12 月 31 日，港交所共收到逾 612 宗上市申请，包括 549 家主板、11 家 GEM（原创业板），以及 52 家依据《主板上市规则》第二十及二十一章提交的申请，其中仍有 321 宗正在处理中。

安永预计，2026 年 A 股逐步恢复常态化发行，但并非简单回归以往的高速扩容，是在市场承受能力范围内的有节奏 " 新常态 " 化发行。港股 IPO 市场方面，预计将保持热度，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征。上市主体方面，A+H 股模式预计持续火热，同时中概股回归与特专科技公司（涵盖人工智能、生物医药等前沿领域）将共同构成重要的上市来源。以上，均将在 2026 年为券商投行业务提供铺垫。（蓝鲸新闻 王婉莹 wangwanying@lanjinger.com )