华尔街顶级投行正在告诉市场一个简单粗暴的事实：AI 硬件的超级周期才刚刚开始，而台积电是这场盛宴中不可撼动的 " 收费站 "。

据追风交易台，摩根大通与野村证券在 1 月 7 日发布的最新研报中，不约而同地大幅上调了台积电的目标价。摩根大通将目标价上调至 2,100 新台币，野村更是看高至 2,135 新台币。

这背后的逻辑简单而粗暴：产能极度紧缺，需求深不见底。AI 数据中心的需求正在迫使台积电进入一个新的结构性增长阶段。摩根大通直言，2026 年台积电美元营收将暴增 30%，并在 2027 年继续保持 20% 以上的增速。野村则指出，受限于严重的供应短缺，台积电拥有极强的定价权，并将目标价直接看高至 2135 新台币。

对于投资者而言，这意味着什么？摩根大通和野村证券认为：

估值重估：目标价被大幅上调至 2100 新台币上方，暗示当前股价仍有巨大上涨空间。

资本开支激增：为了满足需求，台积电 2026 年资本开支将逼近 500 亿美元，2027 年更是可能飙升至 550 亿美元以上，这将带动整个半导体设备产业链。

护城河加深：在 2nm 和先进封装（CoWoS）领域，台积电几乎没有对手，这种垄断地位将转化为持续的高毛利

2026 年营收锁定 30% 增长，AI 成为绝对主引擎

摩根大通预测，2026 年将是台积电又一个强劲的增长年，美元营收同比增长将达到30%，而 2027 年也将维持20% 以上的增速。这一增长背后的核心驱动力毫无疑问是数据中心 AI 需求。

AI 收入占比飙升： 摩根大通将 2024-2029 年数据中心 AI 收入的复合年增长率（CAGR）预测从 53% 上调至57%。预计到 2029 年，数据中心 AI 业务将占台积电总营收的40% 以上（2024 年这一比例仅为十几的中位数）。野村也强调了 AI 业务占比的快速提升。其报告虽未给出具体至 2029 年的占比预测，但明确指出 AI 半导体的 " 供应严重受限 " 是驱动共识盈利预期上调的关键，并将 AI 芯片和服务器供应链列为亚洲市场的 " 锚点 "。

全线迁移至 N3： 2026 年，几乎所有的 AI 加速器（包括英伟达 Rubin、博通 TPU v7/v8、亚马逊 Trainium 3 等）都将迁移至 3nm 工艺（N3）。此外，苹果 iPhone 和基带芯片的需求也将推动 N3 产能利用率。

先进制程统治力稳固：N2 爬坡速度惊人，N3 需求爆发

尽管市场上有关于英特尔和三星在先进制程上竞争的杂音，但摩根大通明确指出，在 N2/A16 节点上，未看到台积电有任何份额流失的迹象。台积电在 N2 时代的 AI 加速器市场份额预计将保持在95% 以上。

N2（2nm）爆发： N2 的产能爬坡速度将显著快于 N3 和 N5。摩根大通预计 N2 营收在 2026 年将达到 80 亿美元，而到 2027 年将飙升至360 亿美元。野村也指出，N2 已在台积电新竹和高雄厂区开始量产，首批客户包括苹果（iPhone 18 系列）和 AMD。

N3（3nm）扩产： 为满足需求，台积电正在激进扩张 N3 产能。摩根大通预计到 2026 年底，N3 产能将达到每月 14.7 万片晶圆。这包括将部分 N4 产能转换为 N3，以及利用 Fab 14 进行跨厂区运营。

数据中心 AI 年复合增长率上调至 57%，先进封装产能持续紧缺

除了先进制程晶圆，先进封装（Advanced Packaging）也是增长的关键一环。

CoWoS 产能大增： 摩根大通预计 2026 年台积电的 CoWoS 产能将增长69%，到 2026 年第四季度达到每月 11.5 万片（相比 2025 年底的 6.8 万片）。即便如此，供需缺口仍有 15-20%，这意味着产能紧张将持续到 2027 年。

非晶圆收入增长： 受 CoWoS 强劲扩张和 2027 年 SoIC（系统整合芯片）采用率上升的推动，预计 2026 年和 2027 年非晶圆收入将分别增长 44% 和 29%。

资本开支开启上行周期，毛利率站稳 60% 上方

为了应对从 2026 年延续到 2028 年的强劲需求，台积电正在开启新一轮的资本开支（Capex）上行周期。

资本开支：

摩根大通预测： 2026 年资本开支约为480 亿美元（受限于洁净室可用性），2027 年将跃升至550 亿美元，以支持 N2、N3 及美国工厂的扩产。

野村预测： 2026 年资本开支维持在 450 亿 -500 亿美元，2027 年加速至 550 亿 -600 亿美元。

毛利率（GM）：

摩根大通观点： 预计毛利率将稳定在60% 的低段水平。2026 年上半年，由于大量急单带来的 50-100% 溢价，毛利率可能冲高至 62-63%。

野村观点： 预计 2026-2027 年毛利率将达到 61.5%。野村特别提到，台积电可能会在 2026 年 1 月将 N5/N3 的基础价格上调5-10%，以缓解成本压力，这也将成为毛利率的重要支撑。

目标价直指 2100 台币上方，估值仍具吸引力

两家投行均大幅上调了台积电的目标价，且评级维持在 " 超配 " 或 " 买入 "。

摩根大通：将 2026 年 12 月的目标价从 1700 新台币大幅上调至2100 新台币。该估值基于 2027 年预估 EPS 的 20 倍市盈率。摩根大通认为，台积电近期的强劲表现将在未来几个月持续。

野村：将目标价从 1855 新台币上调至2135 新台币，基于 2026 年预估 EPS 的 25 倍。野村指出，台积电目前交易价格仅为 2026 年预期 EPS 的 20 倍，相较于费城半导体指数（SOX）27 倍的市盈率，存在约 27% 的不合理折价，估值极具吸引力。