作者 | 李小霞
编辑 | 乔芊
拥挤的港股市场，迎来一个餐酒吧品牌「COMMUNE 幻师」。
COMMUNE 是一家将酒水自选区、超级吧台与就餐区三大功能板块相结合，面向 Z 世代及新中产阶层消费客群的复合型餐酒吧。
不难理解，餐酒吧是融合传统酒吧社交氛围与注重美食全服务式餐厅的复合型场所。2016 年，武汉花园道一间老厂房的改造，成为 COMMUNE 的起点。
创始团队在餐饮方面有着 20 年的连续创业经验，创始人唐伟棠 2003 年就开始涉足酒吧行业。在大众点评、小红书上，COMMUNE 被称为 " 餐酒博物馆 "。
后来随着微醺经济，以及日餐夜酒模式的兴起，COMMUNE 开始受到资本关注。
2021 年初，公司获得高瓴投资的 A 轮融资，2022 年，完成数亿元 A+ 轮融资，由日初资本领投，高瓴投资、番茄资本跟投，36 氪曾对此做过独家报道。
截至 IPO 前，番茄资本已经退出，高瓴资本（Hillhouse）与日初资本 ( Dayone ) 分别持股 9.63% 与 1.71%。
根据招股书，2023 年 -2024 年，公司营收从 8.45 亿元增长至 10.74 亿元，同比增幅 27.1%；2025 年前三季度营收同比增长 14.2%，达 8.72 亿元。
图源招股书
增长主要来自于 COMMUNE 的门店扩张，由 2023 年底的 94 家增加至截至 2024 年末的 110 家；到 2025 年 9 月底，COMMUNE 的餐酒吧已在全国 40 个城市落地 112 家直营门店。
在行业普遍成本压力下，COMMUNE 利润经历了波动起伏。2023 年经调整净利润 7340 万元，2024 年下滑至 6620 万元，2025 年前三季度回升至 7860 万元。
同时，招股书呈现了 COMMUNE 经营的两面，一方面是超 65% 的高毛利，另一方面，则是同店销售的阶段性下滑。
高毛利是如何做到的？
根据招股书，COMMUNE 毛利率始终稳定在 65% 以上，显著高于餐饮行业 50%-70% 的平均区间，2023 年更是达到 70.5%，2024 年略有回落至 67.8%，2025 年前三季度回升至 68.7%。
这一毛利水平超过正餐、火锅等业态的平均毛利（50%-65%）。一个对比，海底捞 2024 年毛利率 62.1%，2025 年中期为 60.2%；平价徽菜小菜园 2024 年毛利率为 68.12%，2025 中期毛利率 70.5%。
COMMUNE 的高毛利，源于其构建了 " 高毛利酒水 + 餐食 " 的产品结构，包括生啤、威士忌及其他进口烈酒、手调鸡尾酒以及一系列特色早午餐、手工披萨等。
截至 2025 年 9 月，其酒水饮料贡献约 45% 营收，其中 85% 为酒精饮品，而酒精饮品尤其是自有品牌酒水的毛利显著高于餐食。
根据 " 明亮公司 " 此前报道，以 " 幻师系列 " 自有酒水为例，店内售价 20 元 / 瓶的幻师啤酒，外部采购成本极低，淘宝渠道单瓶约 2.5 元，，仅这一单品的毛利就可达 87.5%。
据招股书，截至 2025 年 9 月 30 日，COMMUNE 推出了 14 个自有品牌包裝酒饮 SKU，如「幻师德式小麦」及「白桃乌龙 西打」，占酒精饮料总销售额的 20% 以上。
另外则是供应链规模化优势。招股书显示，COMMUNE 与国内外头部供应商建立长期战略合作，通过集中采购、直采模式减少中间环节，核心食材与酒水采购成本显著低于行业平均水平。
同时，京津冀、长三角、大湾区三大区域仓配体系实现高效履约，500 公里半径内次日达、跨区域 2-3 日达的配送效率，既降低库存损耗，又保障产品新鲜度，间接支撑毛利稳定。
在店型上，" 标准店 + 臻选店 " 的分层设计精准适配不同市场：92 家标准店聚焦二三线城市核心商圈，以高性价比产品维持客流密度；17 家臻选店布局一线城市地标地段，通过精酿啤酒、威士忌等高端品类拉高客单价，二者协同优化毛利结构。
不同于传统酒吧单一的夜间消费场景，COMMUNE 从一开始就踩准了 " 社交升级 " 的需求。它将早午餐、下午茶、晚餐与夜间酒市串联成线，白天是家庭聚餐、商务简餐的优选地，入夜后则变身年轻人社交的潮流聚集地。
这打破了传统酒吧 " 重酒轻餐 " 与餐厅 " 重餐轻社交 " 的边界，更用一套 " 全时段 + 全场景 " 的运营逻辑，极大提升了门店资产利用率。
其 16 小时以上的全时段运营（覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜酒），使门店日均订单量从 2023 年的 256 单增至 2025 年前三季度的 327 单，大幅提升空间利用率与资产周转效率，摊薄租金、人工等固定成本。
如此种种也让 COMMUNE 建立起不错的门店运营效率，门店平均投资回本期 17 个月，门店的首次收支平衡期约为 3 个月。
餐酒吧也平价
2023-2024 年，国内餐饮行业看似复苏回暖，2023 年全国餐饮收入首次突破 5 万亿元大关，同比增长 20.4%。但步入 2024 年，收入 5.57 万亿元，同比增长仅 5.3%，人均消费从 42.6 元降至 39.8 元。
身处平价河流中，COMMUNE 做出了战略定价调整以应对变化的市场环境。直接影响就是门店同店销售额及同店销售增长率出现阶段性下滑。
比如一线城市的同店销售额从 2023 年的 2.11 亿，下降至 2024 年的 2.09 亿，同店销售增长率为 - 1.1%；三线及以下城市为 - 4.2%，仅二线城市保持 3.6% 的正增长。
同店日均销售额方面，2025 前 9 个月，一线城市以 38.6 万元领先，二线城市 27.2 万元，三线及以下城市 19.2 万元，这种梯度差异既反映了不同线级城市的消费能力差距，也暗示低线市场在门店培育与消费习惯适配方面暗藏机遇。
值得注意的是，从 2024 年开始，COMMUNE 的餐食营收开始超越饮品，2024 年 -2025 年前九个月，食品销售额分别为 5.39 亿、4.71 亿，占比由 50.2% 提升至 54%。而 2023 年，55.3% 的营收还由饮品销售贡献，食品只占到 43%。
COMMUNE 称这一变化反映其自家食品的吸引力及消费者的认可度不断提升。靠着与美国名厨合作、销量近 300 万份的 " 脆脆金沙翅 "、" 黑松露风干火腿披萨 " 等爆款菜品，COMMUNE 近两年确实在餐饮与酒饮两个维度都形成了用户记忆点。
某种程度上，COMMUNE 收入结构的变化也折射出了消费需求的迁徙，人们不再单纯追求酒饮社交，而是将高品质但平价的餐饮体验加入诉求清单。
根据招股书披露的 " 会员人均客单价 " 为会员群体消费数据（会员贡献超 70% 销售额），再考虑非会员客群综合测算，并结合 COMMUNE 大众点评全国门店人均消费额，COMMUNE 人均客单价大概在 80-150 元区间，丰俭由人。百元左右价格带来 " 正餐 + 微醺社交 " 的欢愉，如同日日排队的平价寿司郎带来的日料满足一样。
在扩张上，除了核心一线城市，COMMUNE 也会向低线市场下沉：随着品牌影响力的提升，计划逐步进入选定三线及以下城市，如区域性性中心城市。「相较一线城市，这些市场的商业密度较低、租金与人工成本更具优势。」
根据规划，今年预计新开门店 30-40 家，重点布局一线及二线城市；明年新增 35-45 家，深化二线及新兴市场渗透；2028 年再添 40-50 家，扩大主要经济区域覆盖，三年累计计划新增 105-135 家门店，规模有望实现翻倍。
从海伦司到奈雪的茶，想要做年轻人社交空间的品牌从未间断，前者已被年轻人抛弃，后者亏损不休。
「旨在打造一个自在欢聚社交空间」的 COMMUNE，会一路坦途吗？
