网新社研究所：中金公司近期发布研报，受益于车型周期走强以及 " 出海 " 业务提速，给予长城汽车 " 买入 " 评级，目标价 22.5 港元，较现价涨幅 60%。

说到长城汽车，很多人脑海里会立刻浮现出哈弗 SUV 的身影。没错，这家以皮卡起家、靠 SUV 发展壮大的中国车企，如今正开启一段更加波澜壮阔的全球征程。随着中国汽车工业崛起，长城汽车的国际化步伐愈发坚定，但这条 " 出海 " 路上，机遇与风浪并存。

翻开长城汽车的财报，可以看到其海外业务已成为公司重要的增长引擎。2025 年，其海外销量突破 50 万台，同比增长超过 12%，海外收入贡献已占到公司总收入的 40%，相比 2023 年提升了 10 个百分点。浙商证券预计，未来海外收入将进一步提升。更值得关注的是，海外市场的毛利率高达 18.8%，甚至略高于国内水平，这表明长城汽车的全球化战略不仅仅是追求规模扩张，更是价值提升。

目前长城汽车正加速 " 出海 "，目前俄罗斯为长城最大的出口地（2024 年占海外收入 50%），目前长城正计划进军拉丁美洲的墨西哥、阿根廷及智利，及利用泰国工厂 ( 产能 8 万辆 ) 触及东盟 / 亚洲市场。这亦应有助於部分缓解俄罗斯市场增长放缓的影响。

同时，长城汽车已在 170 多个国家和地区建立超过 1300 家销售网点，通过数字化营销和服务体系优化，将优质服务体验贯穿用户全生命周期。公司稳健的财务状况和集中的股权结构（董事长魏建军通过保定创新长城资管持股近 60%）也为战略执行提供了稳定基础。

然而，长城汽车的全球征途并非一帆风顺。一方面，国内市场的竞争日益白热化，2025 年第三季度公司营收增速已从 2023 年的 26% 放缓至 8%，国内市场承压明显。另一方面，海外市场虽前景广阔，短期却面临挑战：俄罗斯报废税政策和返税期延长影响了该重要市场的增速（俄罗斯占长城汽车总营收约 10%）；同时，加速海外渠道建设带来的销售费用及税率上升，短期内也在侵蚀公司利润。

尽管如此，中金公司，对长城汽车的长期前景仍持相对的乐观态度。伴随长城汽车产品矩阵进一步完善，以及全球营销网络的投入运营，将进一步改善公司营收结构，摊薄成本并改善盈利水平。最新目标价 22.5 港币，潜在涨幅 60%。

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