2026 年开年以来，全球金属市场延续其近期强劲涨势——金、银、铜、锡纷纷刷新历史纪录，其中现货白银一度涨超 6%，突破每盎司 92 美元关口，连续第三天创新高。尽管随后涨幅有所收窄，但银价仍稳稳站在 91 美元上方，展现出极强的市场动能。

这轮白银价格的强势上涨，并非单一因素驱动。

首先，在金融与避险属性方面，多重宏观因素构成了强力支撑。美国 2025 年 12 月 CPI 数据低于预期，巩固了市场对美联储将于 2026 年 3 月启动降息的押注，利好以美元计价的贵金属。

另外，地缘政治局势的高度不确定性成为关键催化剂——美国政府此前对委内瑞拉发动大规模军事行动，以及伊朗、乌克兰的紧张局势，都加剧了市场的避险情绪，推动资金涌入黄金、白银等传统避险资产。

此外，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔的冲突升级，鲍威尔可能面临刑事起诉引发人们对美联储独立性的担忧，这可能动摇市场对货币政策乃至整个金融体系的信心。一旦这种信心受损，黄金及其他被视为避险资产的替代品将可能受益。

其次，在商品与工业属性方面，持续多年的结构性供需缺口是核心驱动力。白银已从传统贵金属悄然转变为 " 高科技金属 "，其工业需求占比近六成。

光伏产业是最大的 " 用银大户 "，2025 年全球光伏用银量较 2022 年实现翻番，占白银总需求的比重从 20% 飙升至 55%。与此同时，新能源汽车、AI 数据中心及 5G 通信等领域对白银的需求也呈现爆发式增长，共同构成了需求端的坚实支柱。

然而，供应端却面临刚性约束。2025 年全球矿产白银产量较 2020 年峰值下降 12%，主要生产国墨西哥、秘鲁产量下滑或停产，回收银供给增长微弱，导致 2025 年全球白银供应缺口高达约 3660 吨，占总需求的 10%。伦敦、上海等全球主要交易所的白银库存持续紧张，甚至出现现货挤兑和交割困难，加剧了市场的紧张情绪。

除此之外，2025 年 11 月 1 日起实施黄金税收新政，塑造一个 " 投资归投资、消费归消费 " 的新市场格局。投资性黄金交易向场内集中，成本更透明；消费性黄金（首饰）则因税收成本增加，零售价格阶段性上涨。这让原本有意购买黄金的消费者和投资者，可能会因成本考虑而转向其他贵金属。这在一定程度上解释了近期市场资金关注点向白银等其他表现强劲的贵金属转移的现象。

莲花资产管理有限公司首席投资官洪灏表示，白银正受益于更广泛的大宗商品轮动，今年也还有很大的上涨空间，年底前可能达到 150 美元 / 盎司。