导语：
1 月 15 日，北京寒冬的夜晚，《张朝阳的英语课》依旧按时开播，直播间里，张朝阳不仅以中英双语解读资讯，还在直播最后预告将撒巨量新春红包，为搜狐视频关注流引流造势。
而镜头之外，一份最新的财务报告揭示了这家公司的另一面：在第三季度 1.8 亿美元的总营收中，游戏业务占比达九成，900 万美元的净利润主要依托近二十年的《天龙八部》IP 贡献，这款经典产品仍是公司盈利的核心支撑。
两者构成了搜狐最鲜明的 AB 面。A 面是创始人躬身入局，以知识直播为支点，奋力推动平台向社交生态转型；B 面是公司营收被经典游戏 IP 牢牢绑定，在存量市场中维持着稳健却单一的增长。
作为中国初代互联网门户的代表，搜狐的处境，正是老牌互联网企业在时代浪潮中挣扎与求索的缩影。曾经的 " 互联网开拓者 "，如何在移动互联网下半场重新找到市场定位？这场由张朝阳亲自掌舵的 " 慢 " 转型，又将通往何方？
01 游戏独撑：老 IP 续命，隐忧难掩
搜狐 2025 年第三季度的财务报告，清晰地勾勒出这家老牌互联网公司的业务格局。Q3 总营收 1.8 亿美元，同比涨 19%，其中在线游戏收入为 1.62 亿美元，营收占比直接突破九成。
与之形成对比的是，曾经的支柱业务营销服务，收入仅 1400 万美元，同比下降 27%。这一收入结构清晰地表明，在线游戏业务已取代营销服务，成为驱动公司业绩的核心引擎。
利润端数据进一步印证了这一趋势。搜狐 Q3 实现非美国通用会计准则净利润 900 万美元，成功扭亏为盈。关键驱动因素在于在线游戏业务的强劲增长，其收入同比增幅达 27%，环比更是大幅增长 53%。
张朝阳在财报解读中明确表示，游戏业务的优异表现是利润超出预期的主因。这印证了游戏作为 " 现金牛 " 的短期价值，但同时也揭示了搜狐整体抗风险能力的脆弱性。
游戏业务的增长，主要依赖于 " 天龙八部 " 这一经典 IP 的再度爆发。尤其是 2025 年 7 月新上线的端游《天龙八部 · 归来》，同时，通过持续的内容更新和促销活动，原有的 " 天龙八部 " 端游与手游版本也贡献了稳定收入。
用户数据佐证了这一态势：三季度 PC 端游月活 270 万，付费用户 110 万，同比分别增长 24% 和 27%。
然而，这份看似稳健的财报背后，却隐藏着结构性的挑战。九成营收深度绑定一个 IP，这种 " 将全部鸡蛋放入一个篮子 " 的策略，让经营稳定性备受考验。
更值得警惕的是移动游戏板块的乏力，数据显示，平均月度活跃用户数 190 万，同比下降 42%，季度付费用户数暴跌 72%，核心因部分新品热度自然衰退，暴露出公司在新品接力上的短板，这也使得寻找新的增长曲线变得更为紧迫。
02 战略 " 急转弯 "：关注流能救搜狐吗
要理解搜狐为何选择 " 关注流 " 作为转型方向，需要回溯其传统业务的演变轨迹。作为中国门户时代的开创者之一，品牌广告曾是搜狐最核心的收入来源。然而，移动互联网的崛起彻底改变了内容分发模式。
2025 年搜狐 Q3 品牌广告收入仅 1400 万美元的，与门户时代的巅峰期相比已大幅收缩。
对此，张朝阳也不避讳错过风口的遗憾：" 我们错过了移动互联网最初的机会窗口。" 这份坦诚的反思，构成了搜狐当下战略转向的起点。
2025 年，搜狐将 " 关注流 " 提升至战略高度，张朝阳将其定位为 " 以视频会友 "，核心在于重建用户与创作者之间真实、稳定的连接关系。直白点讲就是跳出算法推荐，靠用户关注的真人关系做内容分发，避开和主流平台的同质化竞争。
和其他平台拼算法不同，搜狐关注流的卖点就是 " 真实互动 " 与社交关系链，意在提供一种差异化体验。
为搭建这一生态，搜狐视频打出内容组合拳：一方面以《张朝阳的物理课》树立知识直播标杆，吸引创作者入驻；另一方面，持续深耕国风、舞蹈、KPOP 等垂类圈层，并通过举办 " 国风盛典 "、舞蹈翻跳大赛等线上线下活动，强化圈层凝聚力。
此外，搜狐还以差异化补内容短板。重启美剧战略、加大优质美剧版权的采购力度，丰富 " 关注流 " 的内容生态。同时兼顾竖屏短剧生态搭建、有声书、有声剧等语音内容布局，形成 " 长视频 + 短视频 + 自媒体 " 的多元内容矩阵。
值得注意的是，在商业模式上，" 关注流 " 仍处于投入和培育期。张朝阳表示，目前尚在发展期，对于商业化不是特别追求。他坦言：" 现在不只是没有商业化，甚至在给用户补贴。"
如何在不损害社区氛围的前提下，探索可持续的商业闭环，是搜狐接下来必须面对的挑战。在竞争同质化的当下，搜狐正试图通过押注垂直社交，寻找自己的生态位。
03 张朝阳的 " 破 " 与 " 立 "
搜狐的转型轨迹，与创始人张朝阳的个人历程深度交织。这位中国互联网的拓荒者，经历了从巅峰、迷失到重新出发的完整循环。早年，他以 " 数字英雄 " 形象引领门户时代，创办了首家在美上市的中国互联网公司。然而，在事业顶峰期，他却公开谈及自己曾深陷抑郁与焦虑。这段精神层面的 " 破 "，成为了他人生重要的转折点。成为了他人生重要的转折点。
通过系统学习心理学并坚持长跑、冥想等严格自律，张朝阳重塑了自己的生活状态。他公开分享每日仅睡四小时，其余时间被精密规划。这不仅是作息改变，更意味着其价值重心从追逐外部光环，转向了对内在秩序与生命掌控感的 " 立 "。
张朝阳曾形容自己 " 生活得像一台精密仪器 "。" 这种个人修行式的转变，与搜狐公司的战略调整形成了同频共振。
过去，张朝阳的角色更多的是公司的形象代言人和战略制定者。如今，他成为核心产品的首席体验官和头号创作者。
这一从 " 符号 " 到 " 引擎 " 的转变直接作用于产品。" 我们直播软件的很多功能优化，都来自我上英语课、物理课时的实际体验。" 张朝阳在采访时透露。
这种创始人深入一线、直接驱动产品迭代的方式，在业界高管中并不多见。
《张朝阳的物理课》就是这一转变最好的例证，最初只是张朝阳个人的兴趣分享，如今已发展为搜狐视频知识直播的标杆。每周多次的高强度直播，内容覆盖从经典力学到前沿物理，这档高门槛节目保持了稳定的受众互动。
张朝阳认为，这验证了 " 关注流 " 模式的价值：基于真实兴趣的关注，能承载深度内容消费。对他而言，直播既是知识分享，更是获取用户反馈、驱动产品演进的重要路径。
这种绑定，也造就了搜狐转型的 " 慢节奏 "。当行业追逐流量与速成时，张朝阳坚持多年打磨一档直播节目。
他在 2025 年的一次演讲中将搜狐现状比作一场马拉松，认为阶段性的盈利只是途中调整，证明路径可行，但距离终点依然漫长。这种 " 慢哲学 "，既源于个人修心得，也构成了公司转型的底层逻辑。
04 " 慢 " 转型之路：曙光与漫漫长途
Q3 盈利为搜狐的转型之路带来了一缕曙光，也映射出公司需要直面的复杂现实。
如文章开头所讲，最突出的挑战依然是收入结构单一的风险。在线游戏业务贡献了约九成的营收，意味着公司整体经营的稳定性高度依赖单一条线。
尽管 " 天龙八部 "IP 展现了持久的生命力，但游戏行业的用户偏好迁移与政策环境变化，都可能对核心业务造成冲击。在维持成熟业务竞争力的同时，培育新的增长点，是搜狐长期的战略课题。
在商业化路径上，如何平衡社区氛围与商业价值，将关注关系转化为可持续的商业模式，仍需时间探索。正如张朝阳所言：" 社交产品的成长需要耐心，我们不会为了短期数据而破坏产品的核心价值。"
资源分配是另一个现实约束。游戏业务需要持续投入以保持生命力，" 关注流 " 生态建设则是一项长期工程。
在整体资源有限的情况下，搜狐的策略是优先保证游戏业务的稳定，为转型提供资金基础。在 " 关注流 " 上则采取聚焦策略，不追求全面扩张，而是在知识、垂类内容等领域进行深度耕耘。
尽管挑战重重，但搜狐的转型尝试仍具独特价值。财务上，截至 2025 年 11 月，公司累计回购了价值约 9700 万美元的自身股票，这一行动远超原计划，显示出其对现金流的信心。
战略上，在算法推荐导致内容同质化的普遍现状下，搜狐坚持的 " 真人社交 + 知识直播 "，反而成了稀缺资源，有望靠差异化站稳脚跟。
05 巨头财经的思考：守攻之间的慢行军
搜狐的 AB 面，本质是企业在稳与变之间的精准平衡。它以经典游戏 IP 守住现金流基本盘，同时以 " 关注流 " 社交探索差异化未来。这一守一攻，构成了其务实而清晰的转型路径。
而张朝阳的深度参与，让这场 " 慢转型 " 少了盲目跟风，多了长期主义的定力。
如今的搜狐，像一艘调整了航向的老船。它不再驶向最拥挤的主航道，而是选择了一片自己熟悉且能发挥所长的海域，进行精耕细作。它用游戏维持着船体的稳定，用知识和社交编织着新的风帆。
对这家中国互联网的 " 活化石 " 公司而言，它的 AB 面故事，已从 " 辉煌与失落 " 的简单对比，演变为一个关于如何在巨变的市场中重新定位自身价值的复杂叙事。它的转型，无关对错，只是一家公司在特定历史阶段，为自己选择的一种活法。
