随着学习 " 胖东来模式 " 调改的深入，永辉超市的亏损程度也在进一步加深。
2025 年度，公司归母净利润预计再亏 21.4 亿元，连续 5 年累计亏损达 116 亿元。
这是公司战略调整所必须承受的阵痛。但在新的竞争环境下，" 胖改 " 后的永辉超市，能否在预定的时间转危为安、一劳永逸，仍然需要打一个问号。
再亏 21.4 亿
1 月 21 日，永辉超市（601933.SH）披露业绩预亏公告，预计 2025 年度实现归母净利润 -21.4 亿元；扣非净利润 -29.4 亿元，亏损额较上年同期进一步扩大。
在公告中，公司表示，这一业绩表现，主要是因重大经营战略调整所致。
2025 年，公司由 " 规模扩张 " 转向 " 质量增长 "，重新定位了 " 新永辉、新品质 " 的发展战略。为配合这一发展战略，公司对门店布局进行了大幅度调整。
报告期内，深度调改了 315 家门店，关闭了 381 家与未来发展战略不相符的门店。
门店调改对利润的影响，包含相关资产的报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约 9.1 亿元。另外，门店因停业装修产生的毛利额损失约为 3 亿元。
与此同时，关闭门店也产生了资产报废、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等损失。2025 年 1-9 月，仅因闭店产生的员工赔偿费用就达 2.66 亿元，较上年同期增加 1.80 亿元。
除了经营端，公司对外投资也产生了一系列资产减值。持有的境外股权投资 Advantage Solutions 股票因股价持续下跌，本年确认公允价值变动损益 -2.36 亿元。此外，公司对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备。据初步测算，本年度预计计提长期资产减值 1.62 亿元。
这已经是永辉超市自 2021 年以来连续第 5 年亏损，期间归母净利润合计亏损达 116.41 亿元。
门店的调改带来了阶段性损失，也取得了一定成效。相关公告显示，2025 年 1-9 月，永辉超市于 2024 年完成调改的 31 家门店，累计实现销售额 46.62 亿元，同比增加 71%；累计实现门店端利润 1.04 亿元，同比增加 112%。
但由于这部分门店占比较低，且 2025 年调改门店前期投入较高，整体尚未实现盈利，因此调改店业绩对 2025 年净利润的贡献较为有限。
截至 2025 年末，永辉超市的门店数量为 403 家，其中已完成调改 315 家（含 2025 年新开业门店）。公司认为，这些门店将在 2026 年全部进入稳定经营状态，预计将对新一年营收和利润带来较大的积极贡献。
公司初步预计，2026 年拟关闭门店数量约 25 家，拟调改门店约 50 家，较去年明显减少，闭店和调改过程中对经营业绩带来的负面影响将明显降低，公司新一年经营业绩进一步下滑的风险较小。
叶国富浮盈 60 亿
永辉超市曾是 " 中国零售之光 "，在创始人张轩松、张轩宁兄弟的带领下，从福建起步征战全国。
特别是 2010 年上市之后，在各路资本大鳄的推动下，永辉开启了疾风暴雨般的扩张。巅峰时期，全国门店数量过千家，年营收超过 900 亿元，成为全国连锁超市行业的绝对龙头。
然而，随着市场环境的变化、用户消费习惯的改变，传统超市已越来越无法满足用户的购物需求，永辉超市瞬间陷入发展的困境中。
2024 年，公司不得不主动求变，寻求胖东来的帮助进行门店调改。
去年 9 月，时年 34 岁的王守诚得以升任永辉超市 CEO，或许正是董事会看到了他在 " 胖改 " 中的表现。
持续的亏损，以及新战略的推进，永辉超市需要更充足的资金来支撑。
公司在相关公告中明确，综合考虑货币资金及交易性金融资产余额、未来资金使用需求、日常经营积累等因素后，预计 2025 年四季度至 2027 年公司总体资金缺口达 35.5 亿元。
从去年 7 月以来，永辉超市持续推进向特定对象发行股份进行再融资。拟募集资金不超过 31.14 亿元，投入到门店升级改造、物流仓储升级改造以及补流或偿还银行贷款等项目中。
需要注意的是，经过调改之后的永辉超市，虽然在门店端已见到了一定的经营起色，但作为传统超市，它当下所面临的竞争环境，与前几年又已经发生了较大变化。它的竞争对手，已不再是连锁超市同行，而是不断涌现的零售新业态对用户的分流。
Worldpanel 消费者指数与贝恩公司发布的《2025 年中国购物者报告》显示，2025 年前三季度，大卖场的销售同比下降 10%，超市 / 小超市下降 1%，但折扣店、零食集合店、仓储会员店等高歌猛进，分别同比增长 90%、51%、40%。
不仅线下零售多变，互联网也正在以效率为核心，持续改造零售行业。即时零售、前置仓等，进一步压缩传统超市的生存空间。
不过，名创优品创始人叶国富作为线下零售的资深玩家，对连锁超市行业仍然坚定看好，认定胖东来模式代表着未来中国连锁超市的发展方向。
2024 年 9 月，叶国富果断抄底永辉超市。通过名创优品子公司骏才国际，以 2.35 元 / 股、合计 63 亿元，收购牛奶国际、京东世贸、宿迁涵邦所持永辉超市股权，持股 29.40%，成为第一大股东。
尽管，当下的永辉超市仍然深度亏损，但以 1 月 22 日公司 4.67 元 / 股的收盘价计，叶国富的这笔投资已浮盈近一倍。
