在车载通信这个长期 " 低调 " 的赛道上，资本化的窗口正在重新打开。
据港交所 2026 年 1 月 19 日披露，来自杭州的云动智能向港交所递交招股书，成为又一家试图在智能汽车产业链中走向台前的技术型公司。
在 4G 车联网红利逐渐见顶、5G 上车进入加速期、eCall 国标与卫星通信叠加推进的背景下，这家成立于 2016 年的国产车载通信解决方案商，正站在一次关键的产业换挡节点上。
云动智能究竟是在顺周期上市，还是在用 IPO 对冲一段增长的不确定性？
被 4G" 托举 " 的车载通信增长
纵观云动智能的成长轨迹，几乎刚好照应了中国车载通信产业过去十年的跌宕沉浮。
云动智能成立于 2016 年，自身定位非常明确，即为整车厂提供车载通信与智能网联整体解决方案。其具体核心产品包括车载联网控制单元（T-Box）、紧急呼叫终端（eCall）、中央网关以及部分传感与域控相关产品，并辅以定制化设计与技术服务。
从商业模式看，云动智能并非简单的卖模组，而是更靠近整车厂体系的系统级方案供应商。一端整合通信模组、芯片、天线等硬件资源，另一端则直接嵌入主机厂的整车电子电气架构，提供适配国标与车型的平台化方案。
这一路径，在过去的 4G 车联网快速普及阶段表现得尤为顺畅，相关成绩直接体现在企业业绩增长曲线上。
招股书显示，云动智能的年度营收规模在 2024 年以 93.2% 的同比增速增至 3.98 亿元，同期毛利由 4836 万元提升至 1.09 亿元，经营利润达 5551 万元；净利润也 有 1094.5 万元扩张至 4014.5 万元。
经营规模扩张中，其行业地位至少在细分领域还是不错的。根据弗若斯特沙利文数据，云动智能是中国第三大国产车载通信解决方案供货商，市场份额约 7%；2024 年按 4G 车载通信控制单元出货量计，在国产厂商中排名第一，市占率 7.8%。
很显然，过去的云动智能确实踩中了 "4G 前装标配 " 这一最确定的产业红利期。
过于依赖奇瑞，增长降速中
然而，站在当前时间，这家自称 " 国产车载通信解决方案领先者 " 的企业，正面临深层焦虑。进入 2025 年，云动智能的增长曲线出现明显变化。2025 年前 9 个月，其营收同比仅增长 16.7% 至 3.01 亿元；期内利润 2298 万元。
放在产业背景下看，这并不意外。因为随着 4G 进入低速区，云动智能的 T-Box 单一结构暴露风险，抗周期韧性十分有限。
2024 年，其支柱性业务 T-Box 收入占云动智能总收入的 83.5%，出货 113.85 万台；到 2025 年前三季度，该业务收入不增反降，同比下滑 3.7%。业绩调整的大背景是，中国乘用车前装车联网搭载率已接近 85%，4G 渗透率进入 " 高位放缓 " 阶段，而 5G 主要仍是存量升级市场。
而与同行相比，云动智能业务结构的脆弱性更为凸显。参考已上市的慧翰股份和背靠上市公司的高新兴物联，两者客户结构均偏多元。后者的 T-Box 等产品更是广泛搭载于吉利、长安、奇瑞等多个品牌的重要车型。财报数据显示，高新兴汽车车载产品销售收入从 2022 年的 3.21 亿元增长至 2024 年的 4.82 亿元，2025 年前三季度已达 3.67 亿元，展现出更为均衡和稳健的增长态势。
相比之下，云动智能存在很明显的 " 奇瑞依赖症 "。2023 年至 2025 年前三季度，公司来自前五大客户的收入占比始终高于 95%；其中最大单一客户，奇瑞的贡献度始终居高不下，2025 年前三季度仍占 87.2%。
云动智能的业绩脉搏几乎与奇瑞一家绑定。这种 " 窄航道 " 模式虽在早期能带来稳定订单和快速上量，却也使其议价能力、抗风险能力以及增长天花板清晰可见。尤其是在行业竞争正加速从单一产品比拼转向全栈能力、生态协同的当下，这种依赖可能成为其规模跃升的桎梏。
事实上，即便在在奇瑞体系内，云动智能也同时面临慧翰股份、联友科技、高新兴物联等多家竞争者，价格与份额都高度市场化。
此番申请上市，企业经营正面临考验是一方面，另一个被市场重点谈及的问题是，现金流与分红的微妙对照。
截至 2025 年 9 月 30 日，公司账面现金及等价物仅 596 万元；如此不宽裕的流动性条件下，就在递表前夕，云动智能宣布首次派发 1500 万元现金股息。这一动作并不违规，但很容易被资本市场解读为一次典型的 IPO 前财务安排，也强化了外界对其募资安排的关注。
5G、eCall 与卫星通信：云动智能真正的 " 二次曲线 " 在哪？
不过话又说回来，资本市场买的是未来预期。而真正决定云动智能 IPO 成色的，不是 4G 的历史成绩，是它能否在新一轮车载通信升级中站住位置。
这一判断，绕不开 5G、eCall 与卫星通信这三个关键词。
从行业层面来看，高工智能汽车研究院数据显示，2025 年 1 — 11 月，中国前装 5G 车型交付量达到 561.9 万辆，同比增长 91.1%。在成本与性能之间取得平衡的 5G RedCap 方案，被普遍认为是 5G 向中低价车型渗透的重要技术路径。
云动智能已经在这一方向上有所布局，包括 AT507 等 5G RedCap 产品，以及拓展全新的智能天线及非地面网络产品系列；但从量的层面看，进展仍然有限。截至 2025 年前三季度，公司 5G 车载通信解决方案出货量约为 2.73 万台，与行业头部厂商之间仍存在不小差距。某种程度上，这也反映出当前 5G 上车仍处在 " 从试点到规模化 " 的过渡阶段，窗口并未完全打开，但竞争已提前白热化。
相比之下，eCall 带来的则是更具确定性的增量机会。随着工信部等八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2025 — 2026 年）》，前装高性能通信模块及紧急呼叫系统被明确纳入政策鼓励方向，eCall 正在从 " 可选配置 " 走向制度性落地。
在这一细分领域，云动智能的市场位置相对靠前。根据招股书及第三方数据，公司在紧急呼叫终端出货量方面已位列国产厂商前三，具备一定的客户基础与先发优势。相较于 5G 赛道的不确定性，eCall 更像是一条 " 看得见订单 " 的业务线。
至于更远期的卫星通信与 V2X 协同，则更多代表着行业的技术上限，而非短期财务解法。支持 NR-NTN 卫星通信、实现 " 地面 + 卫星 " 融合覆盖的车载通信方案，正在从高端车型向下渗透，但无论是研发投入、系统集成难度，还是整车厂的导入节奏，都决定了这类产品难以在短期内贡献可观收入。
综合来看，云动智能很中规中矩，上市逻辑并不建立在持续高增长之上，更像是在进行一次结构性下注。用 4G 时代积累的规模、客户与现金流筑基，并抢占 5G、eCall、卫星通信全面铺开的时间窗口，以及在行业资本化周期中，提前锁定融资能力。
企业最终的成败，取决于能否从单一 T-Box 供应商，真正升级为跨域通信与连接平台型厂商。
