燧原科技递表上市，" 国产 GPU 四小龙 " 有望齐聚资本市场。

1 月 22 日，上海燧原科技股份有限公司（下称 " 燧原科技 "）递表上交所科创板，成为 2026 年 A 股首单获受理的 IPO。

燧原科技与摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（6082.HK）并称 " 国产 GPU 四小龙 "。燧原科技成立于 2018 年，是四小龙中成立最早的一家，也是递表最晚的一家。去年 12 月，摩尔线程、沐曦股份先后登陆科创板，今年 1 月 2 日，壁仞科技也登陆港交所。

与其他三家 " 四小龙 " 相比，燧原科技选择的技术路线略有不同。摩尔线程、壁仞科技与沐曦股份偏向于 GPGPU（通用 GPU）架构，而燧原科技是一家非 GPGPU 架构厂商，基于领域专用架构（DSA），研发面向训练和推理的专用芯片。从技术路线上看，燧原科技与华为海思、寒武纪更为相似。

虽然技术路线各不相同，但 " 国产 GPU 四小龙 " 均在研发上大手笔投入，目前 4 家公司均未实现盈利。

2022 年至 2024 年，燧原科技营收分别为 0.90 亿元、3.01 亿元、7.22 亿元，归母净亏损分别为 11.16 亿元、16.65 亿元、15.10 亿元。2025 年前三季度，公司营收 5.40 亿元，归母净亏损 8.88 亿元。自 2022 年以来，燧原科技累计归母净亏损超 50 亿元。

燧原科技业绩持续增长背后，离不开大股东腾讯的支持。2018 年燧原科技成立当年，腾讯就领投了公司的 Pre-A 轮融资，此后其多次参投燧原科技，目前已成为公司第一大股东，与一致行动人苏州湃益合计持有公司 20.26% 的股份。

自 2019 年以来，燧原科技与腾讯的业务合作不断加强，至 2025 年前三季度，腾讯跻身公司第一大客户，销售额占当期营收之比高达 57.28%。

公开信息显示，燧原科技成立以来，共收获了 11 轮融资。2024 年 12 月最后的 E 轮融资完成后，燧原科技的投后估值达到 202 亿元。

前 AMD 高管领衔

" 国产 GPU 四小龙 " 的起势，离不开英伟达与 AMD 两家 GPU 大厂的 " 人才输送 "。

摩尔线程创始人张建中曾在英伟达担任全球副总裁，沐曦股份的创始人陈维良也曾负责过 AMD 多代 GPU 芯片设计。壁仞科技创始人张文虽不具备芯片行业背景，但其组建的研发团队却包含了多位 AMD、英伟达履历的人才。

燧原科技的两位创始人同样具有 AMD 背景。燧原科技由赵立东、张亚林联合创立，赵立东现任公司董事长、CEO，张亚林为公司总经理

赵立东在 2007 年至 2014 年间任职于 AMD，曾负责 CPU/GPU/APU 及多个相关核心 IP 的研发工作。2014 年后，赵立东加入紫光集团担任副总裁。张亚林同样在 AMD 任职多年，曾担任 AMD 资深芯片经理、技术总监。

赵立东、张亚林分别直接持有燧原科技 8.96% 的股份，并通过燧原汇智、燧原崇英两个员工持股平台间接控制公司 10.21% 的股权，合计控制公司 28.14% 的股权。由于单一股东持股比例较低，燧原科技处于无控股股东状态，赵立东、张亚林为公司共同实控人。

自成立以来，燧原科技便主打非 GPGPU 架构技术路线，至今已经完成了 4 代芯片的迭代。2019 年，公司发布了 12nm 的第一代云端 AI 训练芯片 " 邃思 1.0"，此后，公司又先后发布了邃思 2.0、邃思 2.5、邃思 320、邃思 400 等多款芯片。

邃思 320 是燧原科技的第三代芯片，该芯片于 2024 年发布，据公司官方公众号，至 2025 年底，基于邃思 320 组装的燧原 S60 推理加速卡已在互联网客户和各地智算中心累计出货 10 万卡。2025 年，燧原科技又推出了第四代训推一体芯片邃思 400，以及相应的训推一体加速卡燧原 L600。

AI 芯片及相应模组已成为燧原科技业绩的主要来源。2025 年前三季度，该业务的营收为 4.12 亿元，占公司总营收的 76.73%。

由于芯片研发需要高额的资金投入，燧原科技目前还未实现盈利。2022 年至 2024 年及 2025 年前三季度，公司的研发费用分别为 9.88 亿元、12.29 亿元、13.12 亿元、8.90 亿元，占总营收之比分别为 1096.12%、408.01%、181.66%、164.77%。

此次 IPO，燧原科技计划筹资 60 亿元用于研发新一代芯片。公司表示，募集资金将用于五代、六代 AI 芯片系列产品研发及产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新等项目之中。

资本热捧 " 国产 GPU 四小龙 "

自 2024 年 "9 · 24" 以来，AI、机器人、GPU 芯片等题材为代表的硬科技赛道成为 A 股市场主线之一。其中，国产芯片赛道先是跑出了新一代 " 股王 " 寒武纪，随后上市的摩尔线程、沐曦股份又引发了资本狂欢。

去年 12 月 5 日，摩尔线程以 114.28 元 / 股的发行价登陆科创板，上市首日大涨 425.46%，12 月 11 日，公司股价一度达到 941.08 元 / 股的高点。1 月 23 日，公司股价收于 618.53 元 / 股，上市以来累计涨幅为 441.24%，总市值为 2907 亿元。

沐曦股份于去年 12 月 17 日上市，发行价为 104.66 元 / 股。上市首日，沐曦股份同样大涨，涨幅达 692.95%。此后公司股价整体回调，最新收盘价为 587.43 元 / 股，上市以来累计涨幅为 461.27%，总市值为 2350 亿元。

相较之下，港股上市的壁仞科技市值表现略逊于此前上市的两家公司。壁仞科技的发行价为 19.6 港元 / 股，上市当日股价上涨 75.82%。公司最新股价为 35.80 港元 / 股，较发行价上涨 82.65%，总市值为 858 亿港元。

虽然 " 国产 GPU 四小龙 " 在资本市场中的表现较为亮眼，但相较于 GPU 龙头英伟达，几家公司在 AI 加速器等应用市场的市占率仍相对较低。据燧原科技招股书，2024 年公司在国内 AI 加速器市场的市占率为 1.4%。

业绩表现上，" 国产 GPU 四小龙 " 的收入增长较为迅速，但目前 4 家公司均未实现盈利。

1 月 21 日，摩尔线程公布了 2025 年业绩预告，2025 年公司实现营收 14.50 亿元 -15.20 亿元，同比增长 230.70% 至 246.67%；归母净利润为 -9.50 亿元至 -10.60 亿元，同比亏损收窄 34.50% 到 41.30%。