公募基金 2025 年第四季度报告已经披露完毕，1 月 21 日，泰康基金旗下各基金发布季度报告。

值得关注的是，泰康基金旗下老牌基金经理桂跃强管理的两只偏股型基金前十大重仓股较以前依旧变动不大，持仓核心依旧为白酒、家电等价值型股票。而这两只基金经过桂跃强五年多时间的运作，业绩均表现惨淡，其中泰康优势企业混合 A 基金成立以来净值下跌近 30%。

桂跃强目前是泰康基金投资决策委员会委员，2015 年 8 月加入泰康公募，现任泰康基金权益投资部负责人、股票基金经理。曾任石油化工科学研究院工程师，新华基金管理有限公司基金管理部副总监、基金经理等职务。

公开资料显示，泰康基金是泰康资产控股的公募基金管理公司，成立于 2021 年 10 月 12 日，注册资本 1.2 亿元，公司前身为泰康资产公募事业部，2015 年 4 月成为首家获公募基金管理资格的保险资管公司，目前泰康资产持有泰康基金 80% 股权，公司的实际控制人为陈东升。

据财联社报道，某险资公募旗下基金经理运用自有资金重仓科技股并盈利颇丰，浮盈一度超过 5000 万元。该基金经理所管产品却重仓了价值股，业绩堪忧。

从业内获悉，该基金经理即为泰康基金基金经理桂跃强。可见尽管管理产品业绩表现不佳，但该基金经理通过自己炒股已经赚得盆满钵满。而这种 " 差别操作 " 也引起市场争议。

业绩惨淡之下，很多基民已经难以忍受，在第三方基金代销平台上，有基民在桂跃强管理的基金评论区留言称 " 但凡对基民负点责任都不会搞成这样子 "，并质疑该基金经理不作为，目前持仓基民仍在持续出逃桂跃强管理的基金。

业绩表现惨淡 泰康优势企业混合基金运作 5 年仍亏损 30%

桂跃强在泰康基金担任基金经理已超 10 年，是一位老牌的基金经理，数据显示，桂跃强目前管理基金规模约 21 亿元，共计管理基金 6 只，其中独管两只偏股型基金，分别为泰康优势企业混合基金和泰康蓝筹优势一年持有股票基金，其余 4 只偏债型基金与其他基金经理共管。

数据显示，桂跃强管理的偏股型基金近年来业绩表现极为惨淡，泰康优势企业混合基金在 2020 年底成立，至今时间超过 5 年，该基金目前仍浮亏 30% 左右。桂跃强同时管理的泰康蓝筹优势一年持有股票基金在 2020 年 8 月成立，至今收益率 0.97%，近 3 年收益率为 -18.07%。

业绩惨淡的主要原因是桂跃强管理的基金大幅配置了白酒、家电等价值型股票，而近两年来市场的热点多在 AI 相关产业链，更值得关注的是，其前十大重仓股在最近几年里的变化很小。

以泰康蓝筹优势一年持有股票基金为例，该基金自成立以来共计发布了 21 份季报，泸州老窖一直都是十大重仓股之一，山西汾酒、五粮液有 20 次出现在其十大重仓股，美的集团有 18 次出现在其十大重仓股，福耀玻璃、恒生电子有 14 次出现在其十大重仓股。

桂跃强管理的另一只泰康优势企业混合基金和泰康蓝筹优势一年持有股票基金情况类似，且两只基金前十大重仓股高度重合。

泰康优势企业混合基金成立以来发布了 20 份季报，美的集团、山西汾酒、扬农化工三只股票有 19 次出现在该基金十大重仓股，泸州老窖、福耀玻璃、恒生电子出现在十大重仓股次数超过 10 次。

根据最新发布的 2025 年四季度报告，桂跃强管理的泰康蓝筹优势一年持有股票基金前十大重仓股相比 2025 年三季度报告基本维持不变，其中十大重仓股的美的集团、三一重工、福耀玻璃、山西汾酒、泸州老窖在 2025 年四季度更是没做任何操作。

相似的情况出现在泰康优势企业混合基金，该基金 2025 年四季报披露的十大持仓股中有 7 只与 2025 年三季报披露的持仓一样，美的集团、分众传媒、山西汾酒三只股票在 2025 年四季度持仓股数与 2025 年三季度持仓股数完全一样。

值得关注的是，这两只基金均没有限定严格的投资方向，投资策略都是通过精选估值合理的优质蓝筹公司进行投资，相比基民担心的基金 " 风格漂移 " 问题，桂跃强管理的这两只偏股基金风格可谓十分稳定。

两只基金五年收取管理费超 1.3 亿元 基民持续出逃

面对惨淡的业绩，很多基民质疑该基金经理不作为，持仓基民在持续出逃泰康蓝筹优势一年持有股票和泰康优势企业混合基金。

从基金规模数据来看，在基金成立时，泰康蓝筹优势一年持有股票基金份额 8.77 亿份，而到 2025 年底，该基金份额仅为 2.16 亿份，大幅缩水 75%。而泰康优势企业混合 A 成立时规模 16.85 亿份，到 2025 年底，该基金份额 7.72 亿份，基金规模缩水了 54%。

受规模缩水及净值表现不佳影响，这两只基金净资产同样出现了大幅缩水，尤其是泰康优势企业混合 A 基金，叠加该基金净值持续下跌，自成立以来，净资产缩水高达 69%，由成立时的 16.85 亿元已经缩减到 2025 年底的 5.29 亿元。

虽然基民持有体验不佳，但基金管理费不受业绩影响仍要正常收取，截至 2025 年上半年末，泰康蓝筹优势一年持有股票基金成立以来共收取基金管理费 3775 万元。泰康优势企业混合基金成立以来收取基金管理费 9636 万元，桂跃强独管的这两只基金五年来收取的管理费超过 1.3 亿元。

" 基金赚钱基民不赚钱 " 一直以来都是公募基金市场饱受诟病之处，近年来公募降费改革持续推进，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》日前修订发布，自 2026 年 1 月 1 日起正式施行，将切实降低投资者成本。

基金经理薪酬同样是业内关注的重点，2025 年 12 月，中国证券投资基金业协会向各家基金管理人下发《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，将基金经理绩效薪酬与基金业绩强挂钩，基金经理要涨薪必须 " 显著超过业绩比较基准且基金利润率为正 "，即既要跑赢基准还要有绝对收益，这两项任何一项不达标，基金经理要么降薪要么不得涨薪。

而针对业绩差的基金经理要降薪，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的，其绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于 30%。而桂跃强管理的泰康优势企业混合 A 基金虽然在 2025 年实现了 4.01% 的净值增长，但无论是一年还是三年产品业绩均低于业绩比较基准十个百分点以上。

基金经理利益与基民利益不一致引发道德风险

目前在法律层面并没有禁止公募基金经理进行证券投资，但需要履行相应的申报备案。

根据《中华人民共和国证券投资基金法》规定，公开募集基金的基金管理人的董事、监事、高级管理人员和其他从业人员，其本人、配偶、利害关系人进行证券投资，应当事先向基金管理人申报，并不得与基金份额持有人发生利益冲突。

公开募集基金的基金管理人应当建立前款规定人员进行证券投资的申报、登记、审查、处置等管理制度，并报国务院证券监督管理机构备案。

可见在监管框架下，核心是对基金经理与基金份额持有人 " 利益冲突 " 的重点防控。在基金行业，" 老鼠仓 "、" 交易趋同 " 等显性违法违规行为被经常曝出，" 老鼠仓 " 一般是证券基金从业人员根据提前掌握的不公开的信息，私自提前建仓先买。" 交易趋同 " 指个人交易与所管基金交易股票出现高度重合，这些都是避免出现 " 用基民资金抬升个人持仓股价 " 的情况。

2025 年 8 月，天津证监局一则罚单揭开了基金行业一起 " 老鼠仓 " 案件的面纱。国寿安保基金前基金经理李丹在担任某基金的基金经理期间，李丹控制 " 王某 " 证券账户从事与基金未公开信息相关的交易活动，相关交易与基金发生交易趋同，趋同买入股票 41 只，趋同买入股票占比 74.55%，趋同买入金额 3311.97 万元，趋同买入金额占比 72.77%。天津证监局决定，对李丹处以 60 万元罚款。

而桂跃强长期持仓白酒、家电等价值型股票，且操作频率很低，导致业绩表现差，但自己却顺应市场热点转投科技股盈利丰厚。桂跃强将个人与管理产品持仓分置于不同赛道，恰好规避了上述监管红线。

业内人士分析认为，基金经理持仓白酒、家电这类价值型股票，能大幅降低投资踩雷风险，这些股票多为基本面表现不错的个股，由于市场的周期性，这些价值型股票可能在某段时间股价上表现不佳，但对很多基金经理而言，如果投资后出现了暴雷的股票，会引发市场对其投研与风控能力的质疑。另外如果基金经理自己投资的金额庞大，可能会将更多的投研精力放到自己持仓个股领域，而忽视对其管理基金的投资研究，存在一定的职业道德问题。

而从基金季报这一投资者了解基金最新运作情况的核心报告中，也能窥见部分基金经理的投研与运作态度，相比其他基金经理在报告中的长篇大论，桂跃强近几年在季报中披露的投资策略和运作分析则十分简单，比如在泰康蓝筹优势一年持有股票基金 2025 年四季报报告中，关于持仓变动，仅有 " 权益投资方面，2025 年四季度，我们在保持基本配置的基础上，增加了精神消费层面相关个股的配置 "。

而且之前桂跃强管理基金发布的季报在投资策略和运作分析上基本都是这种极简风格，在报告中几乎看不到其对基金的运作分析具体策略。

当前公募基金行业已迈入高质量发展新阶段，" 以持有人利益为先 " 的核心理念持续深化，同时，长周期考核、薪酬与业绩挂钩等配套机制同步完善，基金管理人需要真正与投资者共担盈亏、共享收益，切实提升基民的投资获得感。