摩根士丹利指出，Meta 当前的股价并未充分反映其 AI 转型的潜在价值，其增长逻辑正在发生质的飞跃。如果说之前的上涨是基于 " 效率之年 " 的成本削减，那么下一阶段的增长将完全由 AI 带来的核心回报率（ROIC）驱动。
据追风交易台，1 月 29 日，大摩 Brian Nowak 分析团队在报告中将 Meta 的目标价从 750 美元大幅上调至 825 美元，这意味着较当前水平仍有约 15% 的上涨空间。
大摩报告不仅上调了 2027 年的每股收益（EPS）预期 10%，更是抛出了预测：Meta 的广告收入有望在 2026 年第二季度首次超越谷歌搜索（Google Search）的广告收入，终结后者在数字广告领域的长期霸权。
这一切的底气，源于扎克伯格在电话会上对投资者释放的明确信号：Meta 正在用大模型彻底重写推荐系统，目前的系统在他眼中甚至还显得 " 很原始 "。大摩认为，如果当前系统还很原始的话，那么长期的机遇和改进很可能会带来更多的增长。大摩预计 Meta 在个性化方面（由于 META 能够更高效地分析更多数据而实现改进）、代理服务（MetaAI 等）方面、为用户 / 广告商提供的新创意 / 传播服务、可穿戴设备等方面都会有进一步的改进。这不仅是一场技术升级，更是从 " 流量变现 " 向 " 个人超级智能 " 基础设施的代际跨越。
历史性时刻：Meta 广告收入将在 Q2 超越谷歌搜索
研报中最具冲击力的预测在于对两大巨头广告业务的对比。大摩指出，虽然谷歌也在加速执行，但 Meta 依靠 AI 带来的参与度和变现收益更为惊人。为了提供参照系，大摩提到当谷歌搜索业务处于 570 亿美元的季度收入规模时，其同比增长率为 15%；而 Meta 在达到同等规模时，增速却高达 34%-35%。
基于大摩目前的模型测算，Meta 的季度广告收入将在 2026 年第二季度正式超越谷歌搜索广告收入，并且两者的差距将从那时起进一步拉大。这一预测不仅标志着 Meta 在广告市场的统治力增强，也验证了其 AI 驱动的推荐算法在抢夺用户时长和广告主预算方面的绝对优势。
扎克伯格的 " 凡尔赛 "：推荐系统正在被大模型重写，现有系统还很 " 原始 "
在电话会上，扎克伯格的一番言论为大摩的看多观点提供了底层技术支撑。他表示，虽然 Meta 世界一流的推荐系统已经推动了 Instagram Reels 观看时长在美国同比增长超过 30%，但与即将到来的技术变革相比，目前的系统还非常 " 原始 "。
Meta 正在进行一项浩大的工程：将整个推荐系统做成类似大语言模型（LLM）的可扩展工程体系。目前的推荐系统虽然有效，但很快将被能够理解用户独特目标、背景和兴趣的大模型所取代。这种技术架构的重构，不仅决定了用户在平台上的停留时长，更直接决定了广告的单价与转化率。数据显示，Facebook 仅通过简化排名架构，就使得自然信息流与视频帖子的浏览量在 Q4 提升了 7%，管理层称这是近两年来对营收推动最大的一次产品优化。
AI 货币化的具象化：从 Reels 到转化率的全面提效
大摩报告详细拆解了 Meta 如何通过 AI 技术将算力转化为真金白银。这并非空洞的概念，而是体现在每一个关键运营指标上：
互动侧： 通过更高效的模型扩展，Instagram Reels 的观看时长同比激增超过 30%；Facebook 通过简化排名架构，使得自然信息流和视频帖子的浏览量提升了 7%，这是过去两年来对营收推动最大的一次产品优化。
广告侧： Meta 扩大了广告排名模型 GEM 的覆盖范围至所有 Reels，并由双倍 GPU 数量支持训练。结果显示，Facebook 广告点击量提升了 3.5%，Instagram 转化率提升超过 1%。
效率侧： 引入新的运行时模型使 Instagram 转化率提升了 3%；而针对内部员工的 AI 编码工具普及，使得工程师产出在 2025 年增长了 30%，部分高级用户的产出甚至激增 80%。
资本开支与基础设施：为未来买单
针对市场关注的资本开支问题，大摩的报告给出了清晰的预期。Meta 2026 年的资本支出指引区间为 1150 亿至 1350 亿美元，主要用于超级智能实验室与核心业务的基础设施建设。大摩模型预计，基础设施支出（包括云支出、折旧等）将增长约 360 亿美元，驱动 2026 年运营支出增长的约 75%。
虽然投入巨大，但大摩认为这是维持 " 持久性增长 " 的必要代价。Meta 明确表示，目前仍存在产能瓶颈，需求增长快于供给。为了解决这一问题，Meta 不仅在大举采购芯片（包括 NVIDIA、AMD 和自研的 MTIA），还在构建能够跨芯片运行的 Andromeda 架构。对于投资者而言，只要收入增速能够跑赢投入成本——正如大摩预测的那样，这种高强度的资本开支就是合理的，它正在为 Meta 构建一条难以逾越的 AI 护城河。
