金价持续高企，谁赚了这份‘红利’？

3 月 6 日晚间，老凤祥股份有限公司披露 2025 年度业绩快报。数据显示，公司 2025 年实现营业总收入 528.23 亿元，同比下滑 6.99%；归属于上市公司股东的净利润 17.55 亿元，同比下降 9.99%；扣非后净利润同比降幅扩大至 11.92%。截至报告期末，公司总资产较期初下降 8.82% 至 207.26 亿元。这与 2025 年黄金价格持续攀升、屡创历史新高的行情形成鲜明反差。

老凤祥在业绩快报中表示，业绩变动系多重外部因素叠加所致。

当年国际金价屡创新高，国内足金饰品克价一度突破 1600 元。全球央行已连续 16 年净买入黄金，中国央行尤其突出。地缘风险与避险情绪，共同将黄金推至历史高位。

然而，与金价 " 高歌猛进 " 相对的，是消费端的 " 寒意 "。中国黄金协会数据显示，2025 年我国黄金消费量 950.096 吨，同比下降 3.57%；其中黄金首饰消费量 363.836 吨，同比大幅下滑 31.61%，作为老凤祥核心营收来源，首饰业务下滑直接拖累整体业绩。

黄金价格高企并未转化为首饰企业盈利红利，反而抑制终端消费。

随着国际国内金价持续刷新高位，消费者观望情绪浓厚，价格敏感群体购买意愿减弱，黄金消费结构出现调整，部分需求转向保值属性更强的投资金条。老凤祥虽通过设立区域子公司、优化直营渠道、推出 " 藏宝金 "" 凤祥囍事 " 等主题产品稳定市场，但未能对冲行业下行压力，业绩下滑态势未得到扭转。

渠道端收缩进一步加剧经营压力。截至 2025 年末，老凤祥境内外营销网点共 5355 家，其中直营店 213 家（含境外 17 家），较期初净增 16 家；加盟店 5142 家，较期初净减少 499 家。加盟店大幅缩减，体现了终端经营压力向上传导，也意味着老凤祥传统加盟扩张模式遭遇瓶颈，渠道覆盖不足制约销售规模，难以通过规模效应对冲成本与需求双重压力。

然而放眼整个行业，却是一幅 " 冰火两重天 " 的图景。

与老凤祥同处 " 冰 " 面的，还有以投资金条为主的中国黄金。中国黄金此前发布业绩预减公告，预计 2025 年归母净利润同比下滑 55% 至 65%，受金价波动、客流萎缩、黄金租赁业务公允价值变动等因素影响，与老凤祥困境高度契合。

与之对比鲜明的是 " 火 " 的一面。潮宏基预计 2025 年净利润同比大增 125% 至 175%，菜百股份也预计净利润增长 47.43% 至 71.07%。这两家公司的逆势增长，揭示了行业分化背后的深层逻辑：产品结构、品牌定位与运营模式的差异，正决定企业抵御周期波动的能力。

这种分化，深刻反映了黄金消费市场的结构性变迁。

年轻一代正成为市场重要力量，其消费偏好与上一代截然不同。面对高金价，他们不再盲目追求大克重 " 压箱底 " 黄金，转而青睐 " 小而美 " 的轻量化饰品。转运珠、设计感强的细手链、个性耳钉等克重小、总价低、时尚的产品成为新宠。品牌与热门 IP 联名，更为黄金注入社交属性与情绪价值。

当然，这并非意味着黄金的金融属性在消费端失效。恰恰相反，在高金价和复杂经济环境下，黄金作为 " 避险资产 " 的认知被进一步强化。2025 年数据显示，中国金条及金币的消费量在某个阶段甚至超越了首饰金。部分年轻消费者的行为也夹杂着对经济安全感的寻求，购买黄金成为一种 " 看得见摸得着 " 的资产配置方式。

老凤祥 2025 年业绩是行业深度调整的缩影。当前行业已告别门店扩张、金价驱动的粗放增长，竞争转向品牌力、产品创新、渠道质量与精细化运营的综合比拼。对老凤祥而言，依托百年品牌积淀适配消费迭代、优化渠道结构、构建金价对冲机制，是突破业绩低谷的关键。

来源：星河商业观察