" 小破站 " 终于赚钱了。

3 月初，B 站发布的 2025 年财报显示，这家以 " 为爱发电 " 著称的视频社区，在投入十余年后首次实现了全年规模化盈利。全年总营收达 303.5 亿元，同比增长 13%；归母净利润为 11.94 亿元，成功扭亏。用户方面，日均活跃用户数突破 1.13 亿，月活用户达 3.66 亿，用户日均使用时长增至 108 分钟，多项数据创下历史新高。这份财报，标志着 B 站跨过了从 " 用爱发电 " 到 " 自我造血 " 的关键拐点。

回顾其商业化历程，B 站走出了一条从单一依赖到多元均衡的清晰轨迹。早期，游戏业务尤其是《命运 - 冠位指定》等爆款，曾贡献超八成营收，也让其模式备受质疑。2018 年上市后，B 站开始主动调整，逐步建立起增值服务、广告、游戏和 IP 衍生品四大支柱。2025 年，这一转型成果显现：增值服务收入 119.3 亿元，占比 39%，仍是基本盘；广告收入 100.6 亿元，同比大增 23%，且连续 12 个季度实现增长，成为最强增长引擎；游戏收入 63.9 亿元；IP 衍生品及其他收入 19.66 亿元。收入结构更健康，抗风险能力显著增强。

B 站的盈利路径，与爱优腾为代表的长视频平台有何不同？

作为长视频行业的主流玩家，爱优腾长期走 "PGC 版权采购 + 会员付费 " 的单一路径，核心依赖重金购入影视、综艺版权吸引用户，内容成本居高不下且刚性极强，即便历经多轮降本增效，也难以摆脱 " 烧钱买内容、提价保收入 " 的循环，始终难以实现稳定盈利。而 B 站则走出了一条截然不同的道路，B 站的核心是 " 人 "，所有商业化都围绕用户与创作者的社区生态展开。这种 " 生态驱动 " 与爱优腾 " 内容驱动 " 的模式差异。

从巨亏到盈利，B 站靠的是什么？

核心在于其独特的社区生态与精细化运营的结合。

首先，以 UP 主为核心的 PUGV（专业用户制作）生态是商业化的基石。与长视频平台高昂的版权采购不同，B 站的内容主要来自数百万创作者，平台支付激励费用。随着生态成熟和用户规模扩大，单位内容成本下降，而单位内容带来的广告、会员等收入却在上升，这一 " 剪刀差 " 直接推动了毛利率改善。2025 年，有近 300 万创作者在 B 站获得收入，人均收入增长 21%；千粉以上 UP 主数量同比增长 30%，生态活力不减。

B 站董事长兼首席执行官陈睿曾表示，" 内容平台竞争终局是看哪个平台拥有最多的优质内容，尤其在工业生产快餐化内容越来越多的时候，优质内容显得更稀缺。" 随着 AI 的发展，AI 新品类在 B 站持续涌现，专业有趣的 AI 内容成为新的特色，每月有超 1.2 亿人在 B 站消费 AI 内容，第四季度 AI 内容播放时长同比增长 53%。

其次，广告业务的爆发是盈利的关键突破口。B 站广告收入已连续 12 个季度同比高速增长，2025 年第四季度同比增长 27%，达 30.4 亿元。这得益于对年轻用户价值的深度挖掘——核心用户平均年龄 26-27 岁，正处于消费能力上升期，对数码、汽车、电商等行业广告主极具吸引力。同时，通过 " 花火 " 平台及 AI 技术，B 站显著降低了投放门槛、提升了匹配效率。2025 年，AI 相关广告投放同比增长超 150%。在 " 大开环 " 策略下，平台将流量导向电商等外部场景，双十一期间全行业平均新客率达 55%，千元以上商品 GMV 增长 63%。

再者，增值服务的稳健发展为盈利提供了安全垫。这主要包括大会员订阅和直播业务。截至 2025 年第四季度末，大会员规模达 2535 万，同比增长 12%，其中约 80% 为年度订阅或自动续费，用户粘性极高。直播业务则与 UP 主生态、游戏内容深度协同，成为创作者重要的变现渠道。该季度月均付费用户数达 3566 万，同比增长 21%，创下新高，验证了用户为优质内容和社区认同付费的意愿。

此外，持续的内容创新和品类拓展为增长注入了新动力。B 站已不仅是二次元、游戏的堡垒，也在积极拥抱新趋势。2025 年，AI 内容迅速崛起，每月超 1.2 亿用户消费相关视频，第四季度播放时长同比增长 53%。同年 7 月推出的 " 视频播客 " 品类，用户数已突破 6700 万，诞生了《鲁豫慢谈》等头部栏目。生活方式、汽车、亲子等垂类的内容消费时长也显著增长，这些新品类吸引了更广泛用户，也开辟了新的商业化场景。

与之形成鲜明对比的是，爱优腾仍深陷版权内容驱动的盈利困境。爱奇艺最新财报显示：2025 年总营收 272.9 亿元同比下滑 7%，Non ‑ GAAP 运营利润 6.4 亿元同比大跌 73% ，且 GAAP 净亏损 2.04 亿元，增长持续承压；腾讯视频 3.5 亿月活跃用户数稳居行业榜首，付费会员数 1.14 亿。凭借行业第一的营收规模与会员基数实现持续盈利，但同样高度依赖爆款剧集与高昂内容成本；虎鲸文娱（原阿里大文娱）连续三季度盈利，优酷虽在降本增效下内容精品化战略见成效，但整体收入规模仍相对有限。

然而，亮眼的盈利背后，挑战同样不容忽视。

首当其冲的是游戏业务的波动性。2025 年第四季度，移动游戏收入同比下滑 14% 至 15.4 亿元，管理层归因于上年同期爆款《三国：谋定天下》的高基数。这暴露了 B 站游戏业务对单一爆款的依赖。与《王者荣耀》等长青游戏相比，B 站的爆款生命周期管理能力仍需验证。尽管有《逃离鸭科夫》等新作表现亮眼，但在自研体系尚未形成强大支撑的背景下，游戏收入的稳定性存在隐忧。

其次，商业化加速与社区氛围的平衡成为微妙难题。为 " 丰富广告库存 "，B 站拓展了更多消费场景和广告形式，这虽带来增长，也可能增加对用户注意力的攫取。部分用户指出，首页推荐中搬运、盗版或 " 切片 " 类视频有所增加，这些内容短期或提升活跃度，长期却可能侵蚀以优质原创为根基的生态。同时，尽管创作者整体收入在增长，但关于中腰部 UP 主陷入 " 激励缩水 - 商单内卷 - 创作质量下滑 - 用户流失 " 的恶性循环讨论也时有出现，这关系到创作生态的长期健康。

第三，广告业务本身存在结构性风险。目前 B 站广告收入高度集中于游戏、数码、互联网、电商和汽车等少数行业，这意味着其增速与这些行业的景气度高度绑定。一旦相关行业出现调整或疲软，广告收入可能迅速回落。此外，在存量市场竞争加剧下，抖音、快手、视频号都在持续争夺用户时间和广告预算，B 站需要不断证明其投放效率和用户价值的独特性。

除此之外，内容赛道的竞争加剧的压力也日益凸显。一方面，视频平台间的精品内容竞争愈发激烈，无论是爱优腾持续发力的精品剧集、综艺，还是抖音、快手布局的中长视频内容，都在争夺用户的核心注意力，这也将增加内容扶持与运营成本。另一方面，短剧、AI 漫剧等短内容强势崛起，凭借 " 时长短、节奏快、低成本 " 的特点，快速抢占用户碎片化时间，用户的内容消费时间被高度切割。

资本市场对这份 " 完美 " 财报的反应颇为复杂。财报发布次日，B 站港股股价收跌 4.46%。

综合来看，B 站实现全年盈利，是其多年坚持社区生态建设、并成功将之转化为商业动能的结果。它证明基于深度内容和强关系的视频社区模式，在穿越周期后能够兑现价值。其对年轻用户的深刻理解、蓬勃的创作者生态及不断拓展的内容边界，构成了吸引资本的核心资产。然而，站在盈利的新起点上，挑战同样清晰：如何让游戏业务走出 " 过山车 " 周期？如何在商业化扩张中守护立身之本的社区文化与内容质量？又如何在激烈竞争中巩固差异化优势？解决这些问题的过程，将决定这家刚刚学会 " 赚钱 " 的独特社区，能否真正走向一个更稳健、更具想象力的未来。

来源：星河商业观察