里程碑时刻。

如你所见，宇树科技科创板 IPO 申请正式获上交所受理，此次 IPO 拟募资 42.02 亿元。自此，王兴兴终于带着宇树冲击科创板 " 具身智能第一股 "。

回望这几年，宇树科技几乎贯穿中国具身赛道最热烈的一段叙事：从四足机器人出圈，到人形机器人登上春晚，再到一级市场疯狂融资。如今，一纸招股书把这家公司真实情况摆在眼前。

这一刻，投资人等待已久。成立至今，宇树身后已集结了一支长长的投资人队伍——他们，即将分享到中国第一波具身智能上市红利。

今年最火 IPO

杭州造富潮

透过招股书，外界得以首次看到宇树的真实面貌。

常常被诟病大多用于表演，但宇树打破了机器人公司烧钱的惯例—— 2022-2024 年营收分别为 1.23 亿、1.59 亿、3.92 亿元，2025 年飙升至 17 亿元，同比增速超 330%；同期实现扣非后净利润 6 亿元，同比增长 674.29%。宇树在招股书中提及，主要原因为当期产品销量的快速增长。

公司盈利优化，毛利率从 2023 年的 44.22% 攀升至 60.27%，核心技术带来的产品溢价能力与成本管控效率得到了印证。

目前，宇树科技以四足机器人、人形机器人和机器人组件为主。其中人形机器人业务突出—— 2025 年，宇树人形机器人的收入已正式超越四足机器人，成为公司最大增长极。自 2023 年 8 月首款通用人形机器人 H1 面市以来，宇树已先后自研发布了四款系列人形机器人。招股书提及：公司在 2025 年实现人形机器人出货量全球第一。

值得一提的是，报告期内，宇树科技来自境外的收入占比均超过 35%。

而所执掌这一切的，则是 90 后王兴兴，如今无人不识。

出生于浙江宁波，2009 年考入浙江理工大学，大一时就独自做出一个双足人形机器人。后来在上海大学读研期间，他又开发出一款低成本高性能纯电驱动的四足机器人 XDog。毕业后，王兴兴进入大疆短暂工作了一段时间。直到 2016 年他正式辞职创业，宇树科技在杭州诞生。

过去两年，宇树连续登上春晚舞台，王兴兴则成为了中国具身智能最标志性的创始人。根据招股书，现在他直接持有公司 8671.4964 万股股份，占公司当前总股本的 23.8216%，是宇树科技第一大股东、控股股东。

投资圈一个普遍观点是：如果宇树科技顺利上市，将以行业第一股的身份坐享万亿机器人赛道红利，至少是一家千亿级公司。这意味着，A 股将迎来一位 90 后新首富。

员工也在翘首以盼。招股书中披露，宇树总员工人数为 480 人，核心技术人员多为 90 后，9 位高管全年薪酬总计 863.89 万元，其中王兴兴年薪 249.52 万。

宇树科技的员工股权激励平台上海宇翼企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持股比例为 10.9414%。一旦成功 IPO，宇树科技所在的杭州滨江区又将诞生不少富豪。

谁投了宇树？

有人错过，有人重仓

" 兴兴啊，你得赶紧上市，现在估值多好。再不上市，领导地位可能就被别人颠覆了。何况，LP 每天早上六点就在催我了。"

这一幕出现在今年 2 月，王兴兴在一次访谈中聊起被投资人催上市的情形。看似轻松的调侃背后，折射出宇树科技身后一众投资人对上市的迫切期待。

追溯起来，宇树科技的融资经历早期并不顺利。正如一份流传甚广的聊天截图里，早年 VC 拒绝了宇树科技的 BP，理由是太过早期。

梳理下来，王兴兴拿到的第一笔钱是在 2016 年，他曾提到这笔钱来自一位北京的投资人。投资界曾在业内做了核实，确认该笔投资来自业内为人熟知的尹方鸣。招股书显示，尹方鸣曾担任公司董事，不过已于 2024 年 8 月辞任。

那时，王兴兴曾表示公司估值只有 1000 多万元，" 拿融资全靠营收支撑 "。直到 2018 年，安创加速器联合变量资本给了王兴兴第一笔来自投资机构的钱。

转机很快出现。2020 年 1 月，宇树科技宣布完成数千万元 Pre-A 轮融资，由此进入创投圈主流视野——因为这一轮的投资方是红杉中国种子基金和德迅投资。

对于王兴兴的形容，红杉中国开篇第一句话是：" 非名校背景，毕业即创业；年轻有闯劲，没有显赫的学校或职场成绩作背书，更缺少资金和资源，但在九死一生的创业里，却成为笑到最后的人 " ——红杉内部把这类创业者叫作 "outlier"。

很快，红杉中国再次加注，祥峰投资与初心资本跟上。祥峰投资此前向投资界分享过出手的感性原因：当时被宇树团队所展现出的年轻化和使命感震撼。

2021 年，顺为资本领投宇树科技的 A 轮融资，融资达千万美金。最近雷军还聊起这笔投资：" 今年是宇树科技创业十周年，谢谢王兴兴五年前给了我们一个投资宇树的机会。"

真正拉开序幕是从 2022 年开始的 B 轮系列融资——

B 轮：由经纬创投和敦鸿资产分别领投，世界 500 强战略方海克斯康集团（HexagonAB）、顺为资本、容亿投资、深创投跟投，金额合计数亿元。

B+ 轮：投资方包括美团、金石投资、源码资本，老股东深创投、中网投、容亿、敦鸿和米达钧石跟投，融资近 10 亿元人民币。

B++ 轮：由北京机器人产业投资基金等机构领投，美团龙珠、中关村科学城、琥珀资本、上海科创基金、红杉中国、中信证券、祥峰投资中国基金等参与投资。

爆红发生在 2025 年春晚之后，宇树科技老股遭到一级市场疯抢。

2025 年 6 月，宇树科技完成 IPO 前最后一轮融资——由中国移动旗下基金、腾讯投资、锦秋基金、阿里巴巴、蚂蚁集团以及吉利资本共同领投，深创投等 21 家老股东积极跟投。此次融资投前估值 120 亿元，投后估值为 127 亿元。

招股书披露，截至目前机构股东中，美团为第二大股东，持股约 9.65%；红杉中国、经纬创投、顺为资本紧随其后，持股比例分别约为 7.11%、5.45% 和 4.42%。随着宇树走到 IPO 门前，身后投资人终于等来了回报时刻。

生死竞赛

赶不上 IPO 可能就出局了

此时此刻，创投圈目光都聚焦在王兴兴和宇树身上。

这将是今年最受瞩目的 IPO。回想这两年，具身智能经历着火热的融资风暴，热闹程度前所未有，现如今，身后大批的投资人开始等待退出。当上市成为具身公司奠定行业地位的关键一步，一场肉眼可见的 IPO 竞赛悄然打响。

正如 2026 年开年，星海图、众擎机器人相继完成股改，魔法原子也宣布正推进上市进程——几乎一天之内，三个具身智能 IPO 浮现。更早前，乐聚智能、云深处等明星企业均已向 IPO 发起冲刺。

IPO 成了一场攸关生死的竞赛，决定了一家公司能否继续留在牌桌上。

越来越多的人赶来。跟宇树一样备受期待的，还有银河通用和智元机器人。

不久前，银河通用刚刚官宣一笔 25 亿元的新融资。曾有银河通用的投资方对投资界表示：银河通用绝大概率会是第一批上市的具身公司。而去年智元机器人要约收购科创板公司上纬新材后，投资界从投资机构获悉，并购完成后，智元机器人继续按照既定目标冲击港股 IPO。

上市意味着上岸，刻不容缓。

诚然，投资人的期待有目共睹，同行之间也亟需一个 " 上市样本 "。但宇树之后，也意味着这条千军万马过独木桥的 IPO 之路又变窄了一些，相信很多人对此心情复杂。

分水岭真正出现了。

本文来源投资界，作者：杨继云 王露，原文：https://news.pedaily.cn/202603/561937.shtml

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