文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅

3 月 24 日傍晚，小米集团发布 2025 年第四季度及全年业绩公告。尽管公司全年业绩再创新高，但去年第四季度却出现增收不增利的情况。

财报显示，2025 年，小米实现总收入 4572.9 亿元，同比增长 25%；录得净利润 415.7 亿元，同比增长 76.3%。

其中，智能电动汽车业务成为主要增长引擎，其收入同比大涨 221.8% 至 1033 亿元。

不过，在存储成本攀升、行业竞争加剧等因素影响下，去年第四季度，小米的整体收入同比增长 7.3% 至 1169.2 亿元，但净利润却减少 27.3% 至 65.4 亿元。

其中，公司的手机 × AIoT 业务下滑明显，单季实现收入 797 亿元，同比减少 13.7%。

在小米 2025 年财报业绩会上，小米总裁卢伟冰也无奈地表示，在存储成本压力下，公司产品涨价趋势不可避免，" 对小米来讲，压力非常大。但会尽量多为消费者扛一段时间。如果实在扛不动，也会涨价。"

天眼查显示，小米集团于 2018 年登陆港股。截至 3 月 26 日收盘，小米集团的最新股价为 32.44 港元 / 股，总市值 8413 亿港元，较去年峰值几近腰斩。

销量下滑均价下跌，小米 " 失守 " 手机基本盘？

从营收构成来看，手机 × AIoT 业务收入在小米总营收的比重正在快速下降，智能电动汽车及 AI 等创新业务的收入占比则增长显著。

2025 年全年，手机 × AIoT 业务为小米贡献收入 3512.2 亿元，同比增长 5.4%，占公司总收入的 76.8%，较 2024 年减少 14.2 个百分点。

同期，智能电动汽车及 AI 等创新业务分部的收入由 2024 年的 327.5 亿元增加 223.8% 至 1060.7 亿元，占公司总收入的 23.2%，同比增加 14.2 个百分点。

据悉，小米的手机 × AIoT 业务由智能手机、IoT 与生活消费产品、互联网服务、其他相关业务构成。

其中，作为小米基本盘的智能手机业务，去年收入甚至出现负增长。2025 年，该板块实现收入 1864.4 亿元，同比减少 2.8%，占总营收的 40.8%，同比减少 11.6 个百分点。

对此，小米解释称，这主要是由于智能手机出货量减少及平均售价（ASP）下降所致。

财报显示，尽管小米去年在国内的智能手机出货量增加 4.1%，但小米手机的全球出货量同比减少 2% 至 1.65 亿部。

这主要是由于印度出货量减少，惟部分被中国大陆及其他国际区域（如拉丁美洲和非洲）的出货量增加所抵销。

同时，小米智能手机的平均售价微降 0.8%，由 2024 年的 1138.2 元 / 部下滑至 2025 年的 1128.7 元 / 部。主要是由于 ASP 较低的新兴市场出货量增长，惟部分被 ASP 较高的中国大陆智能手机出货量占比提高所抵销。

而整个 2025 年，小米在全球其他地区实现收入 1510.6 亿元，同比减少约 1.5%。

值得注意的是，去年，小米手机 × AIoT 分部的毛利率为 21.7%，同比增长 0.5 个百分点，且创下历史新高。

不过，该分部下的智能手机业务板块毛利率下滑较为明显，由 2024 年的 12.6% 下降至去年的 10.9%，主要是由于下半年中国大陆国补退坡及核心零部件价格上涨，以及全球市场竞争加剧所致。

而进一步聚焦至去年第四季度的单季表现，小米的智能手机、IoT 与生活消费产品等业务均显现出颓软迹象。

其中，去年第四季度，小米智能手机业务收入同比减少 13.6% 至 443.4 亿元，主要是由于智能手机出货量同比减少 11.6% 至 0.38 亿部以及 ASP 下降所致。

同时，由于国补退坡及竞争加剧导致中国大陆的若干生活消费产品、智能大家电及智能电视收入减少，小米 IoT 与生活消费产品去年第四季度的收入同比也减少 20.3% 至 246 亿元。

汽车业务营收破千亿，毛利率环比下降

与智能手机等传统业务增长稍显乏力形成鲜明对比的是，小米的汽车业务展现出了强劲的增长态势。

2025 年，小米智能电动汽车的收入同比增长 221.8% 至 1033 亿元，占智能电动汽车及 AI 等创新业务分部总收入的 97% 以上，这主要是由于汽车交付量增加及 ASP 上升所致。

雷达财经了解到，2025 年，小米共交付约 41.1 万辆汽车，交付量同比实现 200.4% 的增长。

同期，小米智能电动汽车的 ASP，由 2024 年的 23.4 万元 / 辆上升 7.1% 至 25.1 万元 / 辆，主要是由于交付 ASP 较高的 Xiaomi SU7 Ultra 及 Xiaomi YU7 系列所致。

至于智能电动汽车及 AI 等创新业务分部的毛利率，则由 2024 年的 18.5% 上升至 2025 年的 24.3%。

更令小米欣喜的是，小米的该业务分部在 2025 年首次实现经营收益转正，年度经营收益为 9 亿元。

而聚焦至去年第四季度的单季表现，该分部实现收入 372 亿元，同比增长 123.4%；毛利率为 22.7%，同比提升 2.3 个百分点。

其中，智能电动汽车收入为 363 亿元，其他相关业务收入近 10 亿元；整个分部的经营收益为 11 亿元。

不过，环比来看，去年第四季度，小米智能电动汽车及 AI 等创新业务分部虽然营收增长 28.3%，但毛利率却由去年第三季度的 25.5% 下降至 22.7%。

对此，小米解释称，这主要是由于 Xiaomi SU7 Ultra 交付量占比下降，以及 2025 年第四季度销售现车及展车所致。

据悉，作为小米进军豪华汽车领域的诚意力作，SU7 Ultra 曾被雷军寄予厚望，但去年末，SU7 Ultra 的月销量已从首销时期的最高 3000 余辆跌至两位数。

此外，去年 12 月，小米官方还开启了 " 现车选购 " 渠道，所谓 " 现车 " 包含：全新现车、官方展车、准新车。

对此，当时有接近小米汽车的人士表示，此举或为接近年关之际，小米期望继续冲击更高年销目标而定。销售现车的方式可以促进此前由于订单时长问题，观望或计划退订的用户更快成交。

而这确实也在一定程度上刺激了小米汽车的销量，去年 12 月，小米汽车交付量突破 5 万辆，创下品牌成立以来单月交付量新高。

发力 AI 业务，未来三年投入 600 亿

在成功打造了智能电动汽车这一新的增长曲线后，小米还将目光投向了近年火热的 AI 领域。

从财报披露的信息来看，小米现有的 AI 业务规模尚小，其所在的智能电动汽车及 AI 等创新分部下的其他相关业务去年实现收入 28 亿元。

虽较 2024 年的 7 亿元增长明显，但这主要是由于售后服务、配件销售及汽车金融服务收入增加所致。

不过，小米在财报中仍用大量篇幅介绍了其在人工智能领域的布局。

相比于字节、阿里等头部大厂，小米自己的 AI 大模型起步较晚。去年 4 月 30 日，小米才开源了首个为推理而生的大模型—— Xiaomi MiMo。

随后，此前保研北大、在顶会顶刊发文章、毕业进入阿里达摩院、后在 DeepSeek 从事人工智能研究的 "AI 才女 " 罗福莉，于当年 11 月宣布加入小米，成为 Xiaomi MiMo 大模型的负责人。

在基座模型方面，去年 12 月，Xiaomi MiMo-V2-Flash 正式发布并开源。据小米介绍，这款实现极高 " 性价比 " 的模型，是其专为极致推理效率自研的总参数 309B（激活 15B）的 MoE 模型。

今年 3 月 19 日，小米认领近期引发热议的神秘大模型 "Hunter Alpha"，并一口气推出面向 Agent 时代的旗舰基座模型 Xiaomi MiMoV2-Pro、全模态基座模型 Xiaomi MiMo-V2-Omni、语音合成模型 Xiaomi MiMo-V2-TTS。

当时，罗福莉发文称，这是为 Agent 时代真正打造的首个全栈模型家族。她还直言，为了说服团队体验 " 复杂的代理式架构 "，要求 " 明天 MiMo 团队中对话少于 100 次的任何人可以辞职 "。

而小米大力发展 AI 的意图，是希望以 AI 能力全面赋能 " 人车家全生态 " 场景。对此，今年 3 月，小米移动端 Agent — Xiaomi miclaw 开启小范围封测。

据悉，这是一个基于 Xiaomi MiMo 基座大模型构建的 AI 交互测试产品，其聚焦验证大模型在小米 " 人车家全生态 " 系统中的执行能力，探索模型从 " 对话能力 " 向 " 系统级执行能力 " 的落地路径。

为了支撑这一宏伟愿景，雷军不久前还高调宣布，小米积极拥抱 AI 时代，未来三年在 AI 领域投入超 600 亿元。

值得注意的是，财报显示，过去五年，小米累计研发开支已达到 1055 亿元。仅 2025 年，其研发开支便高达 331 亿元，同比增长 37.8%。

此外，小米预估，自 2026 年开始，公司未来五年的累计研发开支将超过 2000 亿元。

未来，小米能否在保持业务持续增长的同时，成功实现 AI 业务落地？雷达财经将持续关注。