AI 算力需求的持续爆发，正在将博通的千亿营收蓝图从预测变为现实。

据追风交易台，瑞银于 4 月 13 日发布最新研究报告，将博通 2027 年 TPU 出货量预测从约 600 万颗上调至约 700 万颗，并同步大幅上调公司未来三年营收及盈利预测。此次调整的直接触发因素，是博通与谷歌签署延伸至 2031 年的长期合作协议，以及博通、谷歌与 Anthropic 三方扩大合作的最新进展。

受上述协议落地及供应链核查数据支撑，瑞银将博通 2027 财年营收预测从 1822 亿美元上调至 1949 亿美元，上调幅度约 7%；2028 财年营收预测从 2297 亿美元上调至 2484 亿美元，上调幅度约 8%。瑞银同时将 2027 财年 AI 营收预测上调至 1455 亿美元，较此前预测的 1327 亿美元提升约 10%，大幅超出公司官方指引，但瑞银指出，多数投资者已预期数字将落在这一区间附近。

谷歌长约锁定需求，GCP TPU 支出预测大幅跳升

博通与谷歌上周宣布签署新的长期协议，覆盖未来多代 TPU 产品，并附带网络及机架级关键组件的供货保障，协议期限延伸至 2031 年。瑞银认为，此举在一定程度上回应了市场对谷歌可能转向自研芯片（COT）的担忧——尤其是在联发科今年开始量产 TPU 的背景下。不过，瑞银指出，其接触的多数投资者仍认为谷歌在此时间框架内将高度依赖博通。

基于对 GCP 需求持续走强的判断，以及部分超大规模云厂商正越来越多地利用 GCP TPU 算力进行训练的迹象，瑞银将 GCP TPU 支出预测大幅上调：2026/2027/2028 年分别调整至 266 亿 /613 亿 /788 亿美元，此前预测为 260 亿 /460 亿 /610 亿美元。其中 2027 年预测涨幅尤为显著，较旧预测提升约 33%。

从 TPU 出货量拆分来看，瑞银预计博通 2027 年将出货约 732 万颗 TPU，主要由 v7（Ironwood，N3 制程）及 v8ax（Sunfish，N3 制程）两款产品驱动，出货量分别为 405 万颗和 327 万颗。

Anthropic 扩大合作，相关 TPU 订单规模接近 500 亿美元

与谷歌协议同步披露的，是博通、谷歌与 Anthropic 三方合作的扩展安排。根据该框架，Anthropic 将于 2027 年起获得约 3.5 吉瓦（GW）的 TPU 算力接入，前提是 Anthropic 的商业运营持续取得成功。

在营收层面，瑞银据此将 Anthropic 相关 TPU 订单规模从此前预测的约 400 亿美元（覆盖 2026 至 2027 年）上调至接近 500 亿美元，与其模型中约 530 亿美元的 Anthropic 营收预测基本吻合。具体而言，瑞银预计 Anthropic 的 TPU 机架订单在 2026 年和 2027 年分别为 250 亿美元和 280 亿美元。

Anthropic 同期披露的业务数据亦印证了算力需求的强劲势头：其年化营收（ARR）已突破 300 亿美元，相比 2025 年底的约 90 亿美元大幅跃升；年合同价值超过 100 万美元的客户数量已超过 1000 家，较 2 月份的约 500 家翻倍。Anthropic 还表示，与此次扩展绑定的新增 TPU 算力将全部落地于美国境内，是其此前 500 亿美元美国 AI 基础设施承诺的重大提速。

营收预测全面上调，AI 业务成核心驱动

瑞银此次对博通的估算进行了全面修订。2026 财年营收预测维持 1090 亿美元不变；2027 财年营收从 1822 亿美元上调至 1949 亿美元，同比增速预期从 67% 提升至 79%；2028 财年营收从 2297 亿美元上调至 2484 亿美元。

在每股盈利（EPS）方面，2026 财年维持 12.16 美元，2027 财年从 21.14 美元上调 7% 至 22.56 美元，2028 财年从 26.83 美元上调 7% 至 28.59 美元。自由现金流方面，2027 财年预测从 970 亿美元上调至 1021 亿美元，2028 财年从 1323 亿美元上调至 1412 亿美元。

从细分业务看，AI 营收是上调的核心来源。瑞银预计博通 2027 财年定制计算（Custom Compute）营收将达 1016 亿美元，较旧预测的 893 亿美元上调约 14%；AI 网络营收预测为 439 亿美元，基本持平。整体半导体解决方案业务 2027 财年营收预测从 1520 亿美元上调至 1647 亿美元。

在估值方面，瑞银采用分类加总（SOTP）方法，对博通 2027 年软件自由现金流贡献（420 亿美元）适用约 12 倍 EV/FCF 倍数，对半导体自由现金流贡献（726 亿美元）适用约 26 倍 EV/FCF 倍数，得出目标价 475 美元，与此前持平。