文 | 朝阳资本论

任何一个产业赛道都是一场长跑，相对小众的相控阵气象雷达赛道也不例外。

在这个赛道中，四创电子（600990.sh）是体量庞大却步履沉重的老牌国企，国睿科技（600562.SH）是站得最高、看得最远的国家队代表，两家都是典型的 " 军民融合 " 平台。

而在民用领域，纳睿雷达（688522.SH）是那个已经冲过新起跑线、正在向纵深加速的领跑者；而华盛雷达，则是那个刚刚完成弯道超车、从浙江地图里跑出的追赶者。

现在，继纳睿雷达上市三年后，科创板终于再度迎来第二家纯民营相控阵雷达系统供应商。日前，上交所公布华盛雷达的科创板上市进展已进入问询阶段

据披露，这两家是国内唯二拿到官方许可的 X 波段双偏振相控阵天气雷达企业。双寡头中，前者占 53% 的份额，后者占 37% 的份额。

考虑到科创板 " 纯相控阵 " 的稀缺性以及该产业的技术含金量，华盛雷达的上市条件是相对充分的。

4 月 11 日，华盛雷达回复了上交所首轮问询，17 个问题逐一拆解。过去两年，其营收暴增了近 4 倍，且毛利率从 31% 拉到 45%。另一个关键变化是其前五大客户占比的大幅优化。

公司明确表示，集中度下降主要得益于浙江省外全国市场的开拓以及水利监测领域业务的落地。换句话说，华盛雷达最被诟病的浙江依赖正在松动。

这家靠一省一客户起家的行业老二，正在往外走。

十年，从宜通世纪 " 弃子 " 到行业老二的跨越

时间回到 2014 年。当时，华盛雷达的前身还是宜通世纪（300310.SZ）控股的一家子公司，一心要想搞无线通信。

但竞争是残酷的，市场没有给这家初创公司留太多温情，转型成为唯一的出路。

几经波折后，华盛雷达将全部筹码押注在了相控阵气象雷达，这个当时在国内几乎还停留在实验室阶段的技术方向上。

这个决策在今天看来极具前瞻性。

相控阵雷达相较于传统机械雷达，在扫描速度、时空分辨率和智能预警能力上存在 " 代差级 " 优势。

这种差距，放在防灾减灾这件事上，可能就是少一场灾难的差别；放在低空出行上，相当于从盲人摸象变成自带天眼，真正做到安全飞行。新一代技术方案的重要性和产业价值之高，可想而知。

目前，中国气象局已明文确定将其列为下一代天气雷达的重要发展方向，并要求在 " 十五五 " 期间研制出世界先进水平的业务样机，为 " 十六五 " 期间下一代天气雷达布网建设打基础。

而华盛雷达是国内最早一批拿到中国气象局气象专用技术装备使用许可证的企业，在对手寥寥无几的 " 荒原期 " 里，用十年时间把技术从 0 磨到了 1。

真正的爆发发生在 2024 年。这一年，华盛雷达营收从 7322 万元猛增至 3.54 亿元，同比增长近 4 倍，净利润也从亏损 5334 万元一举扭亏至 7762 万元。

背后的驱动力其实很简单，就是浙江 " 补盲 " 建设进入了集中验收期。

爆发之后，更重要的是成长趋势的延续与扩散。次年，华盛雷达年营收进一步增至约 3.79 亿元，净利润约 6484 万元；前五大客户的销售占比也从过去的 78% 以上，降至 62.77%。

客户结构优化背后，是公司又将业务范围扩张至湖北、吉林等地区。这份直接展示在财报上的结果，打破了市场对于公司命门被攥在浙江省气象局手中的质疑。

而这个变化，也是判断华盛雷达 IPO 价值时最不该被忽视的变量。因为，这意味它正从一个浙江项目公司，向全国解决方案商过渡，估值天花板直接被打开。

这种大器晚成，靠的从来不是运气，而是硬功夫。

技术层面上，华盛雷达构建了从射频微波技术切入的全链路自主研制能力，所有分系统均自主设计。

商业维度上，其打法也很清晰：花十年在一个省把技术做透、把模式跑通，然后把浙江当成样板，往全国复制。截止目前，其产品方案已在全国 20 余个省份实现落地。

" 根据地 " 战略的第一阶段已经走完了。接下来，就看星星之火，能否真正燎原，踏向全国了。

前有纳睿，后有国家队，华盛雷达能赢吗？

走向全国，技术和市场竞争力是核心。

同在民营相控阵气象雷达这个赛道上，华盛雷达和纳睿雷达几乎同时起跑。两家公司都成立于 2014 年，如今一个已在科创板上市三年，一个则在 IPO 路上。

同样的起点，走出了不同的竞争格局。

纳睿雷达 2025 年实现营收 4.60 亿元，归母净利润 1.08 亿元，毛利率维持在 70% 左右的高位区间，研发费用率高达 28.9%。

而华盛雷达营收已经尽力追赶，但经营效率上却明显落后：年毛利率虽已大幅优化，但仍仅约 45%；关键是研发费用率从 2022 年的 77.25% 降至 7.36%。

27 个百分点的毛利差，不是运气，是路线的分野。

纳睿雷达走的是 " 低成本 + 快速规模化 " 路线。通过采用成本更低的微带贴片天线技术路线，并且通过收购天津希格玛切入相控阵雷达 ASIC 芯片设计，构建了 " 芯片—雷达—应用 " 的全产业链纵向整合。

核心逻辑是把核心技术掌握在最底层，靠规模吃对手。

华盛雷达走的则是 " 高性能 + 高壁垒 " 路线。主力产品采用成本更高的波导缝隙天线方案，交叉极化隔离度等技术指标更好，核心算法和软件也全部自己写。

两种路线，没有绝对优劣，但在商业化阶段，结果就分化了。

麻烦的是，市场不一定会为这个单纯的 " 好 " 买单。尤其是当行业进入市场化放量期后，价格下行几乎是必然趋势。

华盛雷达的核心产品单价已从 592 万 / 台降到 542 万 / 台。成本高、价格降，毛利率自然不及对手。

更敏感的是研发投入从 77% 骤降至 7%。毛利率的增，和研发的降，这很容易被市场解读为上市前压缩研发。

图源：华盛雷达招股书

即使还可以解释为，这是产业从技术验证期进入商业化期，重心从研发转向交付和市场的自然结果。但科创板认的是 " 硬科技 "，监管和市场都会持续追问：你未来的技术壁垒靠什么？

说白了，真正的问题不是研发 " 降没降 "，而是降完之后，技术护城河还在不在，强不强？

在纯民营赛道，与纳睿雷达相比，华盛雷达的整体毛利率偏弱；但在更大范围上，其盈利能力和业绩增速却并不逊色于其它对手。

国睿科技是最重量级多玩家。背靠中电科十四所，雷达国家队，覆盖军用、空管、气象、低空全链条，军贸带来稳定现金流。2025 年上半年雷达收入 15.5 亿，毛利率 42.46%。它本质是平台型公司。

四创电子则是低效但不可忽视的国企玩家。作为中电科 38 所旗下的老牌国企，它的产品线很全，但 " 全 " 的代价是散，在民用气象雷达这个细分市场里，效率和盈利能力完全拼不过民企。其营收已连续五年下滑，毛利率不足 20%。

四家企业放在一起看，格局就很清晰了。纳睿雷达效率最优，华盛雷达弹性最大，国睿科技壁垒最深，四创电子包袱最重。

而华盛雷达的定位，正好卡在中间。

既没有最低成本，也没有最强资源，但在 X 波段气象雷达这个细分领域做到了 " 第二名 "。

它现在的问题是，在一个正在走向市场驱动的规模化行业里，第二名能走到什么程度？

答案不取决于对手有多强，而取决于华盛能不能在三个方向上撕开口子：把浙江经验快速复制到全国、构建规模化能力把毛利率继续往上拉、在水利测雨和低空经济这两个新战场真刀真枪抢份额。

百亿市场的三重变奏：谁在收割增量？

所以分化和顾虑最终都要回到一个根本问题，这个市场到底有多大？华盛雷达能吃到多少？

答案是很大，但竞争也很激烈。

根据测算，到 2035 年，中国气象相控阵雷达市场规模约 160 亿元。而有源相控阵雷达到 2030 年预计达 815 亿元，其中气象探测领域相控阵雷达市场复合增长率高达 45.39%。

不只是规模，结构变化更关键。

这个赛道正在从单一的气象探测领域，向水利测雨、低空经济、民航保障等多个民用方向裂变延伸。

第一重变奏：水利测雨，也是 " 三道防线 " 打开的第二战场。

水利部正在加速构建雨水情监测预报 " 三道防线 "，其中测雨雷达是 " 第一道防线 " 的核心装备。这项技术能将监测预报的起点从 " 地面雨量 " 提前到 " 云中雨滴 "，为防洪减灾赢得关键提前量。

这意味着，相控阵雷达开始从气象系统，进入水利体系。

纳睿雷达已经吃到第一波红利，相关水利项目订单在 2025 年明显增长，而华盛雷达也在 2024 年下半年纳入水利部试点名单，2024 — 2025 年累计中标占比约 11.86%。

起步虽晚，但恰逢其时，公司已在吉林、浙江、新疆等多地实现项目落地，水利部 2026 年工作部署中明确要求 " 建设一批测雨雷达 "，增量空间正在加速释放。

图源：华盛雷达官微：浙江省水利测雨雷达绍兴试点

第二重变奏：低空经济，真正的十年级机会。

水利是外延增量场景，低空经济则是重构。

不论是无人机，还是 eVTOL 飞行，都需要高精度气象感知，而传统雷达无法满足实时性与精细度，相控阵雷达成为新刚需。

体量上，2025 年中国低空经济规模预计达 1.5 万亿元，其中约 25% 与感知和保障相关。

而华盛雷达已推出 "N+2+1 模式 " 低空飞行气象服务解决方案，正在研发激光测风雷达等新品，在低空经济这个万亿赛道上的布局，与纳睿雷达的 Ku 波段相控阵雷达形成了正面交锋。

另外，这个赛道不会只有气象玩家，通信、导航、AI 感知企业都会进入。竞争维度，会被彻底放大。

第三重变奏：气象探测本身，存量替代与增量加密的双轮驱动。

S、C 波段机械扫描天气雷达的 " 补盲 " 需求、人工影响天气持续推进带来的新兴市场、全国各省市 X 波段雷达的加速布局，这三股力量叠加构成了最稳定的基本盘。

三个方向，三重机会。但机会不会平均分配。纳睿雷达已经在水利测雨和低空经济两个方向上抢占了先机，四创电子尽管新技术布局相对滞后，但依托国企背景在军用雷达和低空基础设施项目上始终具备独特优势。

华盛雷达的 IPO 募集资金 11.5 亿元，其中 8.8 亿元用于相控阵雷达智能制造产业化及研发中心项目，2 亿元用于智能应用研究中心项目，这是它追赶的关键资本。

资本的到位，能否转化为研发的加码、市场的拓展和盈利能力的提升，将决定它在未来十年行业洗牌中的最终排位。